宏观策略-市场资金跟踪周报：双重底部验证，中线反弹可期

此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 双重底部验证，中线反弹可期 财信宏观策略&市场资金跟踪周报（9.25-9.29） 2023 年 09 月 23 日 上 证指数-沪深 300 走势图 黄 红卫 分 析师 执业证书编号:S0530519010001 huanghongwei@hnchasing.com 相关报告 1 大类资产跟踪周报（09.04-09.08）：强势美元压制全球风险资产，A 股市场缩量调整 2023-09-13 2 财信 宏观 策略&市场 资金跟 踪周 报（ 9.11-9.15）：外围短期扰动，维持中线反弹判断 2023-09-10 3 大类资产跟踪周报（08.28-09.01）：地产调控措施快速出台，政策托底经济导向明确 2023-09-05 投资要点  上周（9.18-9.22)股指低开，上证指数上涨 0.47%，收报 3132.4 点，深证成指上涨 0.34%，收报 10178.74 点，中小 100 上涨 0.29%，创业板指上涨 0.53%；行业板块方面，通信、非银金融、传媒涨幅居前；主题概念方面，光模块(CPO)指数、肝素钠指数、炒股软件指数涨幅居前；沪深两市日均成交额为 6502.52亿，沪深两市成交额较前一周下降 10.56%，其中沪市下降 9.31%，深市下降11.47%；风格上，大盘股占有相对优势，其中上证 50 上涨 1.43%，中证 500下跌 0.10%；汇率方面，美元兑人民币(CFETS)收盘点位为 7.3002，涨幅为0.43%；商品方面，ICE 轻质低硫原油连续下跌 0.36%，COMEX 黄金下跌 0.07%，南华铁矿石指数下跌 0.85%，DCE 焦煤上涨 2.70%。  双重底部验证，中线反弹可期。8 月初以来，A 股市场在经历近 2 个月调整后，上周五 A 股市场迎来长阳放量反弹，初步形成 W 型底部的趋势：一是“W型底部”的第二个底部出现明显缩量，预示着市场抛售压力的降低；二是以MACD 为代表的动能指标出现底背离信号，预示着下跌动能枯竭，市场将迎来反转。截至 2023 年 9 月 24 日，万得全 A 指数市净率估值为 1.57 倍，处于近十年以来的历史后 8.79%分位，低于历史 91.21%时期，目前市场已经处于二级底部位置，距离一级底部位置（1.41 倍市净率估值）尚有 11%下探空间。但在房地产刺激政策、活跃资本市场政策、高频经济指标好转、政策底及社融底相继出现等四重利好下，目前市场走势基本符合我们“二级底部”的判断，本次强力反弹大概率预示中线级别反弹行情的开启。短期宜转变熊市思维，后市积极看多。虽然目前地产高频指标尚未出现强力复苏迹象，但高频经济指标却有回暖趋势，将成为市场走强的重要支撑：1）PMI 作为反映经济的同步指标，今年 4 月份以来，随着 PMI 向下跌破荣枯线，A 股市场亦随之继续探底；8 月份 PMI 为 49.7 点，距离荣枯线（50 点）仅一步之遥，9 月份PMI 大概率回升至荣枯线上方，预示经济将边际回升，并支撑 A 股指数重新走强；2）社融作为反映经济的先行指标，今年 7 月份社融数据创下近年来新低，基本奠定社融底；8 月份社融总量虽然超预期，但结构改善不大，因此市场反映一般；随着地产刺激政策落地、专项债发行提速，我们预计 9 月份社融总量和结构都大概率好于市场预期。从披露时间来看，我们预计 9 月份 PMI将在 9 月 30 日左右公布，9 月份社融数据预计将在 10 月 11 日左右公布，因此十一假期前后，关键经济金融数据超预期将成为支撑市场重新走强的重要动力。9 月份美联储将联邦基金利率目标维持在 5.25%至 5.50%的区间不变，但会议却释放了更加鹰派的信号。9 月底美股市场还将迎来 8 月份 PCE 通胀走强、美国政府关门危机的考验，预计美股市场有进一步走弱的可能性，短期可能对 A 股市场造成一定扰动，但并不影响 A 股重新走强的趋势。  投资建议：在政策底及社融底相继出现下，本轮指数底部调整近 2 个月，目前市场估值在“二级底部”位置，杀业绩行情已经到位。未来 2 个月，“地产数据”难杀逻辑，叠加活跃资本市场政策推出，市场难以“一级探底”，发生“二级探底”概率大，可重点把握结构性机会：（1）人工智能板块。通常，A 股市场主线与产业发展趋势密切相关，通常主线行情能持续 1-2 年左右。但人工智能行情自 2022 年 11 月延续迄今，持续时间不足 1 年，短期难言人工智能行情见顶，后续人工智能板块有望成为市场反弹主线。（2）华为产业链。随着华为重磅新品发布以及市场销量积极反馈，以华为产业链为代表的科技板块热度明显提升，有望取得超额收益。（3）政策提振的顺周期板块，例如房地产、金融板块；（4）业绩驱动的消费板块，例如白酒、生猪养殖板块；（5）低估值的成长板块，例如低估值、高成长的生物医药、新能源细分赛道。  风险提示：宏观经济下行，欧美银行风险，海外市场波动，中美关系恶化。 -11%-1%9%19%2022-092022-122023-032023-06上证指数沪深300策略点评 此报告仅供内部客户参考 -2- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 策略报告 内容目录 1 A 股行情回顾 ............................................................................................................ 4 2 策略点评 .................................................................................................................. 5 3 行业数据 .................................................................................................................. 8 4 市场估值水平 ........................................................................................................... 9 5 市场资金跟踪 ...................................................................................