全球大类资产跟踪周报：海外紧缩担忧再起

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 全球大类资产跟踪周报 海外紧缩担忧再起 2023 年 09 月 24 日 本周，A股先跌后涨，成交量一度创年内新低，市场情绪有所回升；债券在资金紧平衡的状态下，延续回调行情，同时股债“跷跷板”现象显著。 海外方面，三大央行货币政策会议唯一亮点是美联储最新点阵图显示，2024 年政策利率维持在 5%以上，超市场预期。美元走强，美债美股均下跌。 ➢ 本周 A 股交易量一度再创年内新低，TMT 板块反弹 本周市场先抑后扬。前四个交易日 A 股指数持续回落，市场连续缩量，交易量创年度新低，周五各大指数强劲反弹。其中上证指数、深证成指、创业板指本周分别上涨 0.47%、0.34%、0.53%。 分板块看，科技板块先跌后涨，受华为全联接大会、Copilot 发布等消息刺激下，通信及传媒板块涨幅较大，全周表现亮眼。非银金融板块前期调整较多，当前市场情绪略有好转，周五反弹力度就较大。本周美容护理板块跌幅靠前；美联储议息会议释放鹰派信号，美债收益率大幅上行导致有色金属板块价格承压，有色板块调整幅度较大。 ➢ 本周资金维持紧平衡，债市整体情绪仍脆弱 本周资金仍维持紧平衡，虽然隔夜利率降至 1.69%，但跨季需求推动 7-21 天资金利率大幅抬升。 在资金紧平衡、债券供给压力、地产政策不断调整的三重因素压制下，债市整体情绪仍然脆弱。周五，在广州地产政策调整、化债方案等消息刺激下，利率债全线回调，预计节前债市情绪难以反弹。当前短端利率调整幅度仍较大，10Y-1Y 利差进一步压缩，短债相较于资金利率的差距也有所拉大。 ➢ 本周海外紧缩担忧再起，风险资产回调 本周海外股市集体下杀，海外市场风险偏好再次回落，债汇市场围绕各国货币政策进行交易。 美联储 9 月 fomc 会议下调了今年的核心通胀预期，但上调了经济增长预测。最新点阵图显示直到 2024 年底，美联储仍会把政策利率维持在 5%以上，超市场预期。美债全期限利率大幅上升，10Y 美债利率冲破 4.5%，风险资产明显回落。 非美方面，英国央行超预期暂停加息，且近期英国通胀和经济数据均超预期回落，英镑贬值明显。期待日央行在 9 月会议给出鹰派指引，但市场预期落空，日元继续贬值。 ➢ 本周商品指数普遍回调，人民币汇率窄幅波动 海外紧缩担忧下，商品普遍回调。9 月 FOMC 会议透露高利率水平维持更久的信息，铜等型的利率敏感性品种跌幅靠前。美联储指向软着陆目标或出现松动，黄金价格仍录得一定支撑，周度价格基本持平上周。 国内黑色方面，近期宏观利好政策逐步消化，市场情绪整体偏谨慎，终端去库幅度收敛，螺纹价格出现回落。 汇率方面，美元小幅走强，人民币窄幅震荡。当前离岸、在岸市场成交活跃度不高，人民币汇率周内横盘，围绕 7.3 窄幅波动。 ➢ 下周关注：9 月中国 PMI 下周中国 9 月 PMI 公布，此前 PMI 已经连续三个月环比走高。 ➢ 风险提示：地缘政治发展超预期；数据测算有误差；货币政策超预期。 4 [Tab 202X 年 XX 月 XX 日 le_Author] 分析师 周君芝 执业证书： S0100521100008 电话： 15601683648 邮箱： zhoujunzhi@mszq.com 研究助理 吴彬 执业证书： S0100121120007 电话： 15171329250 邮箱： wubin@mszq.com 相关研究 1.超额流动性系列研究（一）：居民超额储蓄，规模几何？-2022/12/27 2.全球大类资产跟踪周报：国内债市大幅回温-2022/12/25 3.海外疫情系列研究（三）：疫情冲击波：达峰时间及后续影响-2022/12/24 4.日本央行上调 YCC 上限：日本央行转向，紧缩交易卷土重来？-2022/12/20 5.政策研究系列（二）：十年回顾：中央经济工作会议-2022/12/20 宏观定期研究 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 大类资产价格表现 .................................................................................................................................................... 3 2 资金流动及机构行为 ................................................................................................................................................. 8 3 主要的高频经济指标 ................................................................................................................................................. 9 4 风险提示 ............................................................................................................................................................... 11 插图目录 .................................................................................................................................................................. 12 宏观定期研究 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 1 大类资产价格表现 本周（9 月 18 日至 9 月 22 日，下同），央行逆回购操作 12560 亿，到期 7040 亿，净投放 5520 亿。 本周早期受税期影响，资金面偏紧，在央行持续的流动性呵护下，资金面由紧转松。本周 DR001 平均为 1.98%，较上周上行，DR007 平均为 2.16%，较上周上行。 本周国内股市多数上涨，大盘价值风格涨幅靠前。 上证指数上涨 0.47%，深证成指涨 0.34%，创业板指数涨 0.53%，科创 50 指数跌 0.47%。 国证价值风格指数涨 0.81%，成长风格指数跌 0.06%；大盘指数涨 0.95%，中盘指数跌0.32%，小盘指数涨 0.02%。 行业方面，通信、非银、银行、家电行业涨幅靠前，国防军工、有色金属、电力及公用事业、消费者服务行业跌幅较大。 国内债券市场利率多数上行，信用利差收窄。 1 年期国债利率上行 6.5BP，5 年期国债利率上行 3.5