博迈科(603727)签订约2.2亿美元中东油气工程大单

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 博迈科 (603727 CH) 签订约 2.2 亿美元中东油气工程大单 华泰研究 事件点评 投资评级(维持): 买入 目标价(人民币): 18.35 2023 年 9 月 22 日│中国内地 机械设备 签订 2.2 亿美元卡塔尔北部气田模块工程订单，行业高景气度持续验证 9 月 21 日，公司全资子公司天津博迈科与 Servizi Energia Italia S.p.A.签署了海上平台生活楼模块建造合同。以上生活楼模块属于卡塔尔北部油气田压缩设施，用以维持卡塔尔北部油气田产量（NFPS COMP2）。主要工作范围涵盖生活楼模块的设计、材料采购和建造等，合同金额约为 2.2 亿美元，由固定价格部分加当前预估的可变工作量核算金额部分组成。我们维持公司23-25 年 BPS 为 11.47/11.96/13.07 元，23-25PB 为 1.18/1.13/1.03 倍，可比公司 23 年 PB 均值为 1.6 倍。给予公司 23 年 1.6 倍 PB，对应目标价 18.35元，维持“买入”评级。 卡塔尔北部气田是全球最大的单一气田，公司有望继续获得相关项目订单 卡塔尔是全球主要的液化天然气生产国和出口国之一，其北部气田是全球最大的单一气田。北部气田扩容项目包括气田开发和 4 列 800 万吨/年的 LNG生产线，建成投产后将新增 LNG 年产能 3200 万吨，其总产能约为俄罗斯北极 2 项目 1.6 倍。LNG 模块体积吨位较大，成本摊薄效果显著，其毛利率往往较 FPSO 等传统海工项目较高，且订单持续性较强。博迈科自 2014年切入俄罗斯 LNG 项目，先后经过亚马尔及北极 2 项目历练，其 LNG 模块建造能力获得较高的市场认可度。预计随着卡塔尔北部气田相关建造招标推进，公司有望继续获得相关项目订单。 实现中东地区新客户开拓，夯实公司全球化+全产业链布局能力 公司以海外市场为主，22 年海外收入占比超 99%。根据公司历史已公开订单梳理，公司此前项目主要集中于南美和俄罗斯两大区域，来自中东地区的大型订单较少。本次与 Saipem S.p.A.在卡塔尔的合作不仅是公司新客户的拓展，同时进一步加强公司全球化布局能力。海工、油服领域模块化工程包含详设、建造、总装（以 FPSO 为主）、调试等步骤。公司自模块建造入手，承接韩国、新加坡产能转移，2020 年公司与 SBM 合作首次涉足 FPSO 详设、总装等环节。通过近十余年国际市场开拓及模块建造能力的纵向延伸，公司核心竞争力不断增强。 23 年已公开订单金额合计约 3.7 亿美金，FPSO 与 LNG 高景气度持续验证 公司 23 年 6 月公告 1.52 亿美金的圭亚那 FPSO 上部模块的详细设计、加工设计、材料采购和建造等订单，总包商为 MODEC，业主方为埃克森美孚。叠加本次订单，公司 23 年合计已公开新单约 3.7 亿美金（约 27 亿元）。受益油价上涨，FPSO/LNG 等油气项目释放节奏有望加速，同时国内疫情影响减小带动新/韩两国订单加速回流中国，我们预计公司订单有望持续放量。 风险提示：汇率波动风险，油价波动风险，项目预算风险。 研究员 倪正洋 SAC No. S0570522100004 SFC No. BTM566 nizhengyang@htsc.com +(86) 21 2897 2228 研究员 杨云逍 SAC No. S0570523070001 yangyunxiao@htsc.com +(86) 21 2897 2228 研究员 邵玉豪 SAC No. S0570522120002 shaoyuhao@htsc.com +(86) 21 2897 2228 华泰证券研究所分析师名录 基本数据 目标价 (人民币) 18.35 收盘价 (人民币 截至 9 月 21 日) 13.50 市值 (人民币百万) 3,803 6 个月平均日成交额 (人民币百万) 50.26 52 周价格范围 (人民币) 10.94-15.63 BVPS (人民币) 11.42 股价走势图 资料来源：Wind 经营预测指标与估值 会计年度 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入 (人民币百万) 4,081 3,217 1,401 2,359 3,237 +/-% 58.22 (21.18) (56.44) 68.32 37.24 归属母公司净利润 (人民币百万) 166.17 64.62 (95.80) 136.59 311.58 +/-% 26.26 (61.11) (248.26) 242.57 128.12 EPS (人民币，最新摊薄) 0.59 0.23 (0.34) 0.48 1.11 ROE (%) 4.99 1.94 (2.96) 4.05 8.46 PE (倍) 22.89 58.86 (39.70) 27.84 12.21 PB (倍) 1.14 1.14 1.18 1.13 1.03 EV EBITDA (倍) 9.53 16.20 (45.54) 15.95 8.67 资料来源：公司公告、华泰研究预测 (10)(5)05101012131516Sep-22Jan-23May-23Sep-23(%)(人民币)博迈科相对沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 博迈科 (603727 CH) 图表1： 可比公司估值表（2023 年 9 月 21 日） 股价 市值 归母净利润（亿元） PB（倍） 证券代码 证券简称 （元） （亿元） 2022 2023E 2024E 2025E 2022 2023E 2024E 2025E 600583.CH 海油工程 6.41 283.41 14.57 20.70 26.69 31.34 1.2 1.1 1.1 1.0 601808.CH 中海油服 16.45 784.93 23.53 33.34 41.20 48.19 2.0 1.9 1.7 1.6 002353.CH 杰瑞股份 31.74 324.97 22.45 25.44 29.58 34.99 1.8 1.7 1.5 1.3 可比公司估值均值 1.7 1.6 1.4 1.3 资料来源：Wind 一致预期，华泰研究 图表2： 博迈科 PE-Bands 图表3： 博迈科 PB-Bands 资料来源：Wind、华泰研究 资料来源：Wind、华泰研究 (25)0255075Sep-20 Mar-21 Sep-21 Mar-22 Sep-22 Mar-23 Sep-23(人民币)━━━━━ 博迈科60x50x40x30x20x013253850Sep-20 Mar-21 Sep-21 Mar-22 Sep-22 Mar-23 Sep-23(人民币)━━━━━ 博迈科3.6x2.9x2.2x1.5x0.9x 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分