环保板块2023中报总结：细分板块表现分化，政策多重利好静待估值修复

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 行业中期策略 公用事业 2023 年 09 月 21 日 环保公用 优于大市（维持） 证券分析师 郭雪 资格编号：S0120522120001 邮箱：guoxue＠tebon.com.cn 研究助理 卢璇 邮箱：luxuan＠tebon.com.cn 市场表现 相关研究 1.《ESG 周报：《温室气体自愿减排交易管理办法（试行）》原则通过，CCER 启动在即》，2023.9.19 2.《电力现货市场规则出台，激发储能 、 虚 拟 电 厂 等 市 场 活 力 》，2023.9.19 3.《《温室气体自愿减排交易管理办法（试行）》原则通过，CCER 有望重启》，2023.9.18 4.《环保与公用事业周报-国家能源局发布 1-8 月份全社会用电量数据，近期仪器政策频出有望推动行业发展》，2023.9.17 5.《ESG 周报： 国际能源变革论坛成功召开，欧洲能源交易所宣布发 布全球碳指数（GCI）》，2023.9.11 环保板块 2023 中报总结：细分板块表现分化，政策多重利好静待估值修复 [Table_Summary] 投资要点：  业绩整体承压，细分板块表现分化，环保化债预期下，行业有望迎来估值修复。根据 Wind 数据，德邦环保板块 136 家上市公司（其中水务 14 家、水处理 35 家、大气治理 12 家、固废处理 34 家、环境监测/检测 12 家、园林 7 家、环境修复 9家、环保设备 13 家 2023H1 共实现营业收入 1964.02 亿元，同比增长 3.1%；归母净利润 148.82 亿元，同比下降 1.9%。近期国家出台一系列政策组合拳，致力于化解地方债务风险，增强政府偿债能力，我们认为一揽子化债方案中，环保 PPP项目和应收账款问题有望成为重点方向，环保企业应收账款有望得到优化，从而降低应收账款减值风险；此外降低付息成本或成为化解债务的重要途经，对于有息资产负债率较高的环保企业而言，降低付息成本将显著提升企业经营质量。  细分板块： 水务板块：2023H1 德邦环保细分领域水务板块（共 14 家上市公司）实现收入325.40 亿元，同比增长 4%；归母净利润合计 51.93 亿元，同比增长 10%。5 月25 日，中共中央、国务院印发了《国家水网建设规划纲要》，对 2025/2035 年水网建设提出明确要求。2023 年 1-7 月，全国重大水利工程开工 26 项，完成水利建设投资 6204 亿元，新开工重大水利工程为历史同期最多。根据水利部，重大水利工程每投资 1000 亿元，可以带动 GDP 增长 0.15 个百分点，水利投资是经济增长的“加速器”。水利部表示，将推进第三季度拟开工重大水利工程可研审批，确保按期开工建设，更大力度争取地方政府专项债券，加快工程建设进度。 水处理板块：2023H1 德邦环保细分领域水处理板块（共 35 家上市公司）实现收入 210.20 亿元，较去年同期基本持平；归母净利润合计 14.74 亿元，同比增长 27%。近年来水处理方面政策频出，2023 年 4 月，生态环境部等 5 部门发布了《重点流域水生态环境保护规划》，到 2025 年，主要水污染物排放总量持续减少，水生态环境持续改善，在面源污染防治、水生态恢复等方面取得突破，水生态环境保护体系更加完善，水资源、水环境、水生态等要素系统治理、统筹推进格局基本形成。展望 2035 年，水生态环境根本好转，生态系统实现良性循环，美丽中国水生态环境目标基本实现。水处理领域有望迎来进一步发展。 大气治理板块：2023H1 德邦环保细分领域大气治理板块（共 12 家上市公司）全年实现收入 179.49 亿元，同比下降 7%；归母净利润合计 7.22 亿元，同比下降 10%。6 月 15 日，生态环境部分别发布了关于公开征求水泥、焦化行业超低排放的征求意见稿。到 2025 年底前，重点区域焦化企业力争 80%左右产能完成改造；50%左右的水泥熟料产能完成改造。非电领域超低排放改造在钢铁领域之后持续推进，我们认为，源头减污降碳是超低排放改造的重要途径之一，焦化行业作为钢铁领域上游，有望受到钢铁领域的正向反馈进而加快超低排放改造进程。 固废板块：2023H1 德邦环保细分领域固废板块（共 34 家上市公司）实现收入908.70 亿元，同比增长 1%；归母净利润合计 72.91 亿元，同比下降 7%。细分领域看：（1）CCER 重启进程加快有望带动再生资源、垃圾焚烧等领域发展；（2）危废方面：2023 年 5 月，生态环境部和发改委联合印发《危险废物重大工程建设总体实施方案（2023—2025 年）》。目标到 2025 年，通过国家技术中心、6 个区-11%-7%-4%0%4%7%11%2022-092023-012023-052023-09沪深300 行业中期策略 环保 2 / 39 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 域技术中心和 20 个区域处置中心建设，提升危险废物生态环境风险防控应用基础研究能力，《实施方案》提出了自上而下层次分明、分工明确的危废处置体系，从技术攻克、设施建设重点等多方面提出规划，我国危废处置能力有望进一步增强；（3）环卫方面：公共领域新能源汽车推广力度加大，9 月 1 日，工业和信息化部等部门发布了《关于印发汽车行业稳增长工作方案（2023—2024 年的通知》，提出组织开展公共领域车辆全面电动化先行区试点工作，加快城市公交、出租、环卫、邮政快递、城市物流配送等领域新能源汽车推广应用，环卫新能源市场释放值得期待。 环境监测/检测板块：2023H1 德邦环保细分领域环境监测/检测（共 12 家上市公司）实现收入 63.57 亿元，同比增长 11%；归母净利润合计 1.79 亿元，同比降低 53%。2023 年 7 月 11 日，总书记主持召开中央全面深化改革委员会第二次会议，审议通过了《关于推动能耗双控逐步转向碳排放双控的意见》。会议强调，从能耗双控逐步转向碳排放双控，在此背景下，对温室气体排放监测提出更高要求，我们认为，由能耗“双控”转向碳排放“双控”将有利于精准控碳、促进可再生能源发展，并将对碳排放统计核算提出更高的要求。 园林板块：2023H1 德邦环保细分领域园林板块（共 7 家上市公司）实现收入 83.62亿元，同比下降 6.84%；归母净利润合计-14.64 亿元，同比下降 182%。7 月 21日，国务院总理李强主持召开国务院常务会议审议通过