汽车和汽车零部件行业2018年三季报总结：终端市场低迷，企业盈利承压，业绩分化凸显

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2018 年 11 月 22 日 汽车和汽车零部件 终端市场低迷，企业盈利承压，业绩分化凸显 ——汽车和汽车零部件行业 2018 年三季报总结 行业动态 ◆市场需求萎缩，终端销量呈现负增长 2018 年汽车前三季度累计销量为 2049.1 万辆，同比增长 1.5%，第三季度单季销量为 638.6 万辆，同比下降 7%。乘用车前三季度累计销售1721.8 万辆，同比增长 0.4%。第三季度 7 月、8 月和 9 月销量连续出现负增长，增速分别为-5.3%、-4.6%和-12.0%。商用车前三季度累计销售323.1 万辆，同比增长 5.2%。第三季度单季销量 94.7 万辆，同比下降 2.4%，自 2016 年以来首次出现单季度的负增长。 ◆乘用车企业：整体业绩承压，业绩分化 2018 年三季度营业收入同比增速的中位数为-1.7%，自 2015 年以来首次为负增长。行业毛利率中位数为 15.2%，归母净利润同比增速中位数为-45.5%。2 家公司出现亏损，7 家公司的归母净利润为负增长。行业净利率中位数为 2.3%，同比下降了 2.3 个百分点。8 家净利率为正的企业中，仅有上汽集团、广汽集团和长城汽车净利率同比增速为正。行业景气向下，格局向龙头集中。 ◆商用车企业：盈利能力继续下滑 2018 年三季度货车板块营业收入同比增速中位数为-12.2%，归母净利润同比增速中位数为-31.6%，毛利率同比增长 0.3 个百分点，净利率同比下降 1 个百分点。1 家企业出现亏损，2 家企业的归母净利润为负增长，3 家企业净利率下滑；客车板块营业收入同比增速中位数为-7.5%，归母净利润同比增速中位数为-67.5%，毛利率同比比下降 0.2 个百分点，净利率同比下降 4 个百分点。2 家企业出现亏损，6 家企业的归母净利润为负增长，3 家企业净利率下滑。 ◆零部件企业：终端市场低迷影响传至零部件 2018 年三季度营业收入同比增速中位数为 10.5%，较去年同期下降13.9 个百分点；归母净利润同比增速中位数为 5.1%，增速放缓。毛利率中位数为 21.3%，同比下降 1.1 个百分点；净利率中位数为 7.0%，同比下降了一个百分点。 ◆投资建议： 2018 年汽车前三季度累计销量为 2049.1 万辆，同比增长 1.5%，低于年初预期。第三季度 7 月、8 月和 9 月销量连续出现负增长，增速分别为-5.3%、-4.6%和-12.0%，乘用车、商用车、零部件板块的毛利率与利润增长持续承压。我们认为，终端销量的低迷对产业链传的导依然未结束，业绩风险并未充分释放，四季度至明年年初，汽车与零部件板块将持续承压，面临估值与业绩的双重波动，给予 “中性”评级。 ◆风险分析： 行业增长不及预期，政策波动风险，原材料成本上涨风险。 中性（首次） 分析师 秦波 (执业证书编号：S0930514060003) 021-52523839 qinbo@ebscn.com 联系人 邵将 021-52523869 shaoj@ebscn.com 行业与上证指数对比图 -40%-25%-10%5%20%09-1712-1704-1807-18汽车和汽车零部件沪深300资料来源：Wind 2018-11-22 汽车和汽车零部件 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 目 录 1、 终端销量：市场需求疲软，增长时代结束 ................................................................................. 3 1.1、 乘用车销量市场 ...................................................................................................................................... 4 1.2、 商用车销量市场 ...................................................................................................................................... 4 2、 乘用车：整体业绩承压，业绩分化 ............................................................................................ 5 2.1、 盈利情况 ................................................................................................................................................. 5 2.2、 运营情况 ................................................................................................................................................. 7 3、 商用车：盈利能力继续下滑 ...................................................................................................... 9 3.1、 盈利情况 ................................................................................................................................................. 9 3.2、 运营情况 ............................................................................................................................................... 10 4、 汽车零部件：终端市场低迷影响传至零部件 ........................................................................... 12 4.1、 盈利情况 ............................................................................................................................................... 12 4.2、 运营情况 .....................................