中小市值2019年投资策略：成长不悲观，变化孕育新机会

谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 1 证券研究报告 行业研究/年度策略 2018年11月21日 中小市值 孔凌飞 执业证书编号：S0570517040001 研究员 021-28972083 konglingfei@htsc.com 王莎莎 执业证书编号：S0570517090002 研究员 wangshasha@htsc.com 杨洋 执业证书编号：S0570517100001 研究员 yangyang012312@htsc.com 王涛 021-28972053 联系人 wangtao011711@htsc.com 张艺露 联系人 zhangyilu@htsc.com 1《中小市值: 行业周报（第四十五周）》2018.11 2《中小市值: 三季报业绩增速下滑，全年承压》2018.11 3《中小市值: 行业周报（第四十四周）》2018.11 资料来源：Wind 成长不悲观，变化孕育新机会 中小市值 2019 年投资策略 投资策略 中小盘股整体基本面尚未出现向上拐点，但叠加风险偏好及估值等方面考虑，亦不必过分悲观。2018 年前三季度中小板、创业板公司整体净利增速降至个位数区间，低于A 股整体水平，预计全年仍将维持这一态势。近期政策方面暖风频吹，尤其对于民营企业呵护有加，不论是部分上市公司的质押纾困、并购重组及再融资政策的边际放松、及监管层鼓励上市公司积极进行股份回购，均有助于风险偏好修复。外加目前中小盘股尤其中小板整体估值 PE（TTM）已接近历史底部位置，我们认为对于中小盘成长股也不必过度悲观。维持对核心覆盖标的元隆雅图、华体科技、中新赛克的推荐。同时建议关注资本市场及行业层面新的变化，寻找投资机会。 2018 年以来指数普跌，中小板估值 PE 接近 2012 年历史低点 2018 年以来指数普跌，深证成指和中小板指跌幅是上证 50 跌幅的 2.2 倍左右。截止 2018 年 11 月 15 日，中小板跌幅相对较大，下跌 29.85%，创业板下跌 19.82%。上证综指、深证成指、上证 50、创业板指和中小板指相较年初以来持续下跌，跌幅分别达到-19.32%、-27.52%、-14.03%、-19.82%和-29.85%。中小板和创业板整体 PE（TTM）依然处于下降通道，中小板估值 PE（TTM）接近 2012 年历史低点。 2019 年新股发行重质轻量有望常态化，科创板值得期待 2018 新股发行量及募资规模均较去年大幅减少，但新股质量整体向好，过往三年业绩成长性、上市后净利润增长好于 2017、2016 年上市的新股。2019 年新股发行重质轻量有望延续。此外，科创板的推行有望为资本市场注入新活力。2018 年次新板块整体走弱，但强势个股频出。今年上市的新股中有 9 支开板后最高涨幅超过 30%。我们认为 IPO 严审之下，新股整体质量有望提升，2019 年次新股板块表现值得期待。 股权转让事件频发，星星之火可燎原 股权转让行为大多受市场环境影响，市场波动较大的 2015 年和持续走弱的 2018 年股权转让发生较多。受部分上市公司大股东股权质押困境、估值探底和政策支持三方面因素的叠加影响，2018 年国资在股权转让市场格外活跃，截止 10 月底，48 家公司公告引入国资，其中 19 家已完成。国资入主标的拥有市值较高、盈利能力较强等特点，缓解了资金压力的大股东加之国资的引入，有助于公司实现价值回归。 把握政策因素，关注 A 股职业教育和早教板块 我们认为政策是影响教育板块走势的主要因素。目前教育政策最大的不确定因素是民促法实施条例的最终内容。我们认为教育行业作为需求旺盛、经营稳定、现金流好、抗周期能力强的行业，预计未来仍然有较大的投资机会。我们认为当前应该重点布局受政策影响较小、成长趋势明显的职业教育和早教板块。建议关注 A 股职业教育细分龙头亚夏汽车（中公教育）、百洋股份、文化长城，以及早教龙头三垒股份。 医保控费势在必行，重塑医疗大健康新格局 医保支付方式改革、分级诊疗、一致性评价、带量采购等一系列政策对于存量医药产业格局将带来一定的冲击，但也会带来新的投资机会。总结日本应对老龄化和医保控费的经验教训，我们提出医保控费时代下值得关注的三个投资方向：创新药、消费升级和医疗 IT 建设。建议关注受益于中国创新药发展浪潮的 CRO 行业，受益于消费升级的医美产业链，受益于医保控费基础设施建设的医疗 IT 行业。 风险提示：次新股部分个股估值偏高；股权质押交易完成时间不确定引发的股价继续下跌；教育政策、产品体系和业务模式变化；中美贸易摩擦恶化；公司业绩增长不及预期。 (39)(28)(17)(5)617/1118/0118/0318/0518/0718/09(%)中小市值沪深300一年内行业走势图 相关研究 行业评级： 行业研究/年度策略 | 2018 年 11 月 21 日 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 2 正文目录 大小盘齐跌，中小板估值接近历史低点 ............................................................................ 5 今年各指数均呈下跌趋势，中小板指跌幅最大 .......................................................... 5 中小盘股业绩增速落后于主板，2019 解禁压力微增 ........................................................ 9 中小盘股 18 年前三季度营收同比增长 20.28%，净利同比增长 7.8% ...................... 9 2018 年前三季度中小板 ROE 持续高于创业板 ....................................................... 10 2018Q3 中小板现金流好于去年同期 ....................................................................... 11 44%中小板公司全年业绩预告增长 0-50% .............................................................. 12 2019 年中小盘整体解禁市值同比增加 8.41% ......................................................... 13 策略观点：关注市场及行业变化，持续发掘优质成长股机会 .................................. 14 新股发行有望重质轻量，优选次新板块强势个股 ............................................................ 16 2019 年 IPO 重质轻量有望延续，科创板值得期待 ...............................