证券行业跟踪报告：政策边际改善，板块估值修复可期-银河证券

行业月报 ● 证券行业 2018 年 11 月 14 日 政策边际改善 板块估值修复可期 ——证券行业跟踪报告（201810） 证券行业 推荐 维持评级 核心看点（10.8-10.31）： 月度市场表现 10 月,沪深 300 指数下降 8.29%，券商板块上涨 3.24%，相对收益为 11.53%。10 月份日均股票成交额为 2909.80 亿元，较 9 月份的 2618.15 亿元上升 11.14%。截至 10 月末，2018 年日均股票交易额为 3843.76 亿元，市场交易活跃度较 2017年年均水平有所下降。在换手率方面，10 月沪深市场换手率为 10.79%，较上月下降 2.71 个百分点。10 月份，所有上市券商中，国海证券上涨 39.94%，位居板块涨幅首位；其次是太平洋，上涨 26.55%；中原证券上涨 15.00%，位居板块涨幅第三。 最新观点 1）业绩面，受外围市场下跌影响，A 股主要指数下挫，压制券商各项业务表现，10 月券商业绩普遍承压。35 家上市券商单月实现营业收入 99.77 亿元，环比下滑 39.94%；单月实现净利润 24.51 亿元，环比减少 58.51%；月末净资产11684.02 亿元，环比减少 0.26%。2）政策面，证监会发布《关于上海证券交易所与伦敦证券交易所互联互通存托凭证业务的监管规定（试行）》，助推金融领域双向开放，有利于国内券商“走出去”，丰厚收入来源；《私募资管细则》落地，坚持“去通道、去杠杆、破刚兑”原则不变，对私募资管业务作出细化规范，有效消除政策模糊和监管套利，并较《征求意见稿》略有放宽；《公司法》修改意见通过，支持上市公司股份回购行为，助力上市公司股权治理和股价管理，维护市场稳定；证券业协会牵头成立资管计划，运用市场化手段帮助有发展前景的上市公司纾解股权质押风险，有助于缓解市场对券商资产质量的悲观预期，助力板块估值修复。3）投资策略面，券商板块政策环境边际正在逐步改善，多项利好政策密集出台，引导长期资金入市，提振市场信心，有助板块估值提升。市场化方式纾解股票质押风险，缓解前期资产质量扰动对板块估值的压制。行业整体“马太效应”加剧，强者恒强，集中度持续提升逻辑不变。当前板块 1.25 倍 PB，大型综合券商在 1.17倍左右，估值处于历史偏低位置。我们持续看好估值低、基本面相对较好的大型综合券商配置机会。个股方面，持续推荐中信证券、广发证券以及华泰证券。 风险因素：监管力度收紧；市场波动对业务影响大 核心组合月度表现 股票代码 股票简称 权重 月涨幅 累计涨幅 相对收益率 （入选至今） 000776.SZ 广发证券 0.3 -10.40% -28.20% 6.06% 600030.SH 中信证券 0.4 2.82% 2.62% 36.87% 601688.SH 华泰证券 0.3 5.71% -16.84% 17.42% 资料来源:wind，中国银河证券研究院 分析师 武平平 ：010-66568224 : wupingping@chinastock.com.cn 执业证书编号： S0130516020001 特此鸣谢 张一纬 ：010-66568668 : zhangyiwei_yj@chinastock.com.cn 杨策 ：010-66568643 : yangce_yj@chinastock.com.cn 对本报告的编制提供信息 行业数据 2018.10.31 资料来源:wind，中国银河证券研究院 推荐组合表现 2018.10.31 资料来源:wind，中国银河证券研究院 -100%-50%0%50%100%2016/12/30 2017/02/28 2017/04/30 2017/06/30 2017/08/31 2017/10/31 2017/12/31 2018/02/28 2018/04/30 2018/06/30 2018/08/31 沪深300 CSSW证券 保险Ⅱ指数 多元金融指数 -60%-40%-20%0%20%2017/8/4 2017/9/4 2017/10/4 2017/11/4 2017/12/4 2018/1/4 2018/2/4 2018/3/4 2018/4/4 2018/5/4 2018/6/4 2018/7/4 2018/8/4 2018/9/4 2018/10/4 组合收益率 CSSW证券指数 行业月报/证券行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 目 录 一、证券行业月度关键指标 ............................................................................................................................................................. 1 二、证券行业推荐组合表现 ............................................................................................................................................................. 2 三、证券业务指标 ............................................................................................................................................................................... 3 （一）收入结构 ............................................................................................................................................................................................... 3 （二）经纪业务 ............................................................................................................................................................................................... 5 （三）投资银行业务 ....................................................................................................