50ETF期权市场观察：主力合约波动率下行，市场情绪较前期趋稳

识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明 1 / 20 金融工程|专题报告 2018 年 11 月 18 日 证券研究报告 ·Tabl e_Titl e主力合约波动率下行 市场情绪较前期趋稳 ——50ETF 期权市场观察 Table_Summary本报告旨在帮助投资者回顾过去一周的期权市场交易情况，针对投资者所关心的合约流动性，隐含波动率，盘口的买卖价差，日内套利机会进行全方位解读。 本周回顾本周 50ETF 周涨跌幅为 1.09%，标的周内呈现震荡走势，近月认沽期权合约波动及时间价值损耗影响，普遍跌幅较大。本周涨幅最大的合约是“ 50ETF 购 11 月 2.25”，单周上涨 5.81%. 成交量方面：上证 50ETF 期权本周总成交量为 6272912 张。其中认购期权 3481203 张，认沽期权 2791709 张。本周期权市场日均成交额75160.54 万元，周五单日期权成交额达到周内最高，共计 91626.32 万元。 整体而言，50ETF 期权成交量主要集中在 11 月合约，远月合约的成交量并不活跃。平价附近的合约成交最为活跃，其中“ 50ETF 购 11 月2.50”，“ 50ETF 购 11 月 2.55”， “ 50ETF 沽 11 月 2.55”，“ 50ETF 购 11月 2.45”，“ 50ETF 沽 11 月 2.50”成交量位居前列。 本周认购期权 vega 加权隐含波动率震荡下行，周五收于 28.28%。认沽期权 vega 加权隐含波动率基本稳定，周五收于 27.52%。本周认沽、认购波动率差与上周相比小幅扩大。 近期前瞻考虑到未来中美贸易摩擦事件，市场流动性预期等因素存在较大不确定性，或将引发市场波动率进一步提升，因此我们继续推荐构造远月的宽跨式组合，买进 1 张“50ETF 购 6 月 2.60”和”1 张“50ETF 沽 6 月2.40”，并进行 delta 对冲，获取波动率上涨带来的收益。 期权策略展示期权择时策略通过买入并持有认购或认沽期权来交易择时信号，能够放大收益，同时可以通过控制期权择时参与仓位，进而控制策略整体回撤率。 本周期权择时策略周盈利-1.18%. 自期权上市以来，期权择时策略实现年化收益 15.34%，最大回撤率 12.92%. 期权套利策略本周市场波动率变动幅度较小，期权套利机会出现次数较少。 核心假设风险：本文对市场及相关交易做了一些合理假设，可能导致建立的模型以及基于模型所得出的结论并不能完全准确地刻画现实环境。 图：50ETF 期权加权隐含波动率走势 数据来源：广发证券发展研究中心 图：50ETF 期权主力合约波动率走势数据来源：广发证券发展研究中心 图：当月合约隐含波动率微笑数据来源：广发证券发展研究中心 Tabl e_Author分析师： 樊瑞铎 S0260517080004 020-87578960 fanruiduo@gf.com.cn 分析师： 史庆盛 S0260513070004 020-87577060 sqs@gf.com.cn Tabl e_R eport相关研究： 期权数载磨一剑，A 股今日试锋芒！——50ETF 期权上市首日点评 BSM 及其改进版期权定价模型:期权笔记系列之三 2015-02-09 2014-08-07 香港期权市场速览平价套利机会：期权研究系列之五 2012-09-27 期权套利策略研究：期权研究系列之三 2012-06-04 bl e_C ontacter 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 20 金融工程|专题报告 2018 年 11 月 18 日 证券研究报告 目录索引 一、期权市场行情回顾 ....................................................................................................... 4 1.1 价格走势 .............................................................................................................. 4 1.2 杠杆比率 .............................................................................................................. 4 1.3 量能分析 .............................................................................................................. 5 1.4 波动率走势 ........................................................................................................... 8 1.5 主力合约分析 ..................................................................................................... 10 二、期权市场近期前瞻 ..................................................................................................... 11 三、期权套利策略展示 ..................................................................................................... 11 3.1 期权择时策略 ..................................................................................................... 11 3.2 期权套利策略 ..................................................................................................... 13 四、合约基本要素 ............................................................................................................. 15 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 / 20 金融工程|专题报告 2018 年 11 月 18 日 证券研究报告 图表索引 图 1：50E