2023年二季度ABS市场运行报告

1 2023 年二季度 ABS 市场运行报告 本期小编：范雅欣、台绍弘、王姝琦、高维蔚 一、一级市场运行情况 1. 发行概览 （1）2023 年二季度 ABS 发行环比有所回暖 2023 年二季度我国债券市场共发行 473 单 ABS（含信贷 ABS、企业 ABS 和 ABN）产品，发行金额 4881.511亿元，同比下降 9.39%。受经济逐渐复苏和季节因素影响，较一季度有所回暖，发行单数环比增加 37.45%，发行金额环比上升 39.53%。2023 年二季度，中保登登记注册产品规模 720 亿元，环比增长 25.22%，保交所 ABS 高位活跃，持续为 ABS 市场带来新增供给。 2023 年上半年共发行资产证券化产品 812 单，较 2022 年上半年上升 2.14%；发行金额8433.00 亿元，较 2022 年上半年下降 10.49%。近年来资产证券化发行规模如下图所示。 图 1 近年来资产支持证券年度发行规模（单位：亿元、单） 数据来源：wind，联合资信整理 1本文数据来源于 wind，以项目成立日/起息日作为统计依据，统计范围不含保交所 ABS 产品。 0500100015002000250005000100001500020000250003000035000信贷资产证券化企业资产证券化资产支持票据ABN单数2 图 2 近年来资产支持证券季度发行规模（单位：亿元） 数据来源：wind，联合资信整理 （2）子市场表现分化，企业 ABS 同比有所增长 2023 年二季度信贷 ABS、ABN 和企业 ABS 发行规模占比呈 1:1:4 格局。其中，信贷ABS 发行 58 单，发行金额 782.33 亿元（同比下降 4.94%），占发行总量的 16.03%；ABN 发行 89 单，发行金额 854.40 亿元（同比下降 45.44%），占发行总量的 17.50%；企业 ABS 发行 326 单，发行金额 3244.78 亿元（同比上升 8.22%），占发行总量的 66.47%。 （3）热门资产发行量大 信贷 ABS 方面，车贷 ABS 仍占据半壁江山（发行规模占比 57.43%），不良类、小微类与消费类 ABS 共同组成信贷 ABS 的重要产品类型。二季度，不良贷款 ABS 发行单数仍最多（37 单，单数占比 63.79%），且发行规模保持同比大幅增长（增幅达 85.16%），小微类ABS 发行 6 单，发行金额 100.37 亿元（同比大幅增长 110.04%）。 企业 ABN 方面，应收账款、汽车融资租赁和供应链 ABN 仍是主要的产品类型。其中，应收账款 ABN 发行规模同比大幅上升（增幅达 61.05%）；但是，未分类 ABN 和补贴款 ABN发行规模同比大幅下降（降幅分别为 104.43%和 63.97%），同时，小微贷款和有限合伙份额等品类未发行，是 ABN 市场发行规模同比大幅萎缩的主要原因。 企业 ABS 相对强劲，一般融资租赁类 ABS（发行规模占比 16.69%）、应收账款（发行规模占比 16.24%）、供应链（发行规模占比 15.99%）、消费类 ABS（发行规模占比 12.54%）是主力产品，保单质押贷款 ABS 发行规模保持同比大幅增长（增幅达 125.00%），主要系基础资产规模增加，保险机构盘活资金的力度加大。从发行单数上来看，供应链 ABS、消费类ABS 发行单数占比较大（发行单数分别占比 25.77%和 17.79%），得益于行业监管环境改善，CMBS 有所回暖（发行单数同比上升 76.92%）。 02000400060008000100001200014000201520162017201820192020202120222023Q1Q2Q3Q43 图 3 2022 年及 2023 年二季度子市场主要 ABS 产品发行规模占比情况 数据来源：wind，联合资信整理 注：该图中占比为各类产品发行规模/相应的子市场总发行规模，且未列示 2022 年及 2023 年二季度发行规模在各子市场占比均未超过 1%的品类，占比数据标注为 2023 年二季度的比例 图 4 2022 年及 2023 年二季度子市场主要 ABS 产品发行单数情况 数据来源：wind，联合资信整理 注：该图中数据为各类产品发行规模/相应的子市场总发行但是，且未列示 2022 年及 2023 年二季度发行单数在各子市场占比均未超过 5 笔（含）的品类，占比数据标注为 2023 年二季度的单数 （4）头部机构优势明显，信贷 ABS 市场集中度最高 由于发起机构和/原始权益人数量增加，二季度 ABS 市场发起机构/原始权益人集中度较一季度有所下降。分市场来看，2023 年二季度信贷 ABS 发起机构集中度依旧较高，ABN发起机构也呈现一定的集中度，企业 ABS 原始权益人更加多元化。其中，信贷 ABS 涉及 28家发起机构，前 3 大、前 5 大和前 10 大发起机构发行金额占比分别为 37.24%、52.00%和76.16%。ABN 涉及 59 家发起机构，前 3 大、前 5 大和前 10 大发起机构发行金额占比分别为 23.75%、31.83%和 48.01%。企业 ABS 涉及 173 家原始权益人，前 3 大、前 5 大和前 10大原始权益人发行金额占比分别为 13.08%、19.09%和 30.44%。 57%21%13%9%22%19% 17%13%13%7%5% 2% 2%0.00% 0%17%16%16%13%11% 7% 5% 5% 4% 3% 2% 1%0%10%20%30%40%50%60%70%80%个人汽车贷款不良资产重组微小企业贷款个人消费贷款应收账款补贴款汽车融资租赁供应链一般融资租赁类Reits未分类保理融资CMBS/CMBN小微贷款有限合伙份额其他收益权一般融资租赁应收账款供应链消费类CMBS/CMBN特定非金债权类Reits小微贷款汽车融资租赁保单质押贷款保理融资基础设施收费收益权信贷ABSABN企业ABS2022Q22023Q2937661688251560052318458238301310020406080100120个人汽车贷款不良资产重组微小企业贷款个人消费贷款应收账款补贴款汽车融资租赁供应链一般融资租赁未分类小微贷款有限合伙份额一般融资租赁应收账款供应链消费类CMBS/CMBN类Reits小微贷款汽车融资租赁保理融资信贷ABSABN企业ABS22Q223Q24 表 1 二季度发起机构/原始权益分布情况（单位：亿元、单） 数据来源：wind，联合资信整理 2. 证券特点 （1）各类 ABS 期限各有特色，ABN 短期化趋势依旧显著 2023 年二季度发行的 ABS 期限分布于 0.10~30.02 年，其中 3 年以内的证券共计 980 只，合计发行金额为 3797.43 亿元，金额占比约 77.79%。具体来看，信贷 ABS 期限以中短期为主，1~2 年期证券