2023年8月经济数据点评：经济企稳了吗？

敬请参阅最后一页特别声明 1 事件： 9 月 15 日，国家统计局公布数据显示，8 月规模以上工业增加值同比 4.5%、预期 4.2%、前值 3.7%；社会消费品零售总额同比 4.6%、预期 3.5%、前值 2.5%；固定资产投资累计同比 3.2%、预期 3%、前值 3.4%。 经济拐点信号显现，需求修复的持续性仍待跟踪 经济见底回升，投资和社零等需求项表现亮眼。8 月，基建投资、社零消费、制造业投资分别好于市场预期 1.1、1.1 和 0.6 个百分点。基建投资的提速或与地方债发行加速有关，近期国务院、财政部等均指出后续加快专项债发行使用、推动项目加快落地等，8 月社融中政府债券融资 1.18 万亿元、同比多增超 8700 亿元。 商品消费好转主因限额以下消费推动，或与外来务工人员就业改善有关。8 月，限额以上企业商品销售当月同比增长2.5%、低于商品销售整体增速 1.2 个百分点，指向中低收入人群消费修复更快。近期调查失业率的分化或可佐证，年初以来外来户籍人口失业率持续回落、8 月降至 4.8%，而本地户籍人口失业率窄幅波动、近期回升至 5.3%。 低库存行业补库叠加全球制造业景气回暖，制造业投资修复加快。近期，工业企业库存去化明显加快、多数行业实际库存的历史分位数均处于较低水平。受稳增长落地、商品消费回暖提振，部分低库存行业资本开支有所加快。与此同时，海外制造业景气也出现筑底回升迹象、美国制造业 PMI 已连续两月回升，部分外需依赖型行业有望受益。 8 月主要经济指标读数均有所改善、产需见底回升。分项看，生产环比进一步扩张，投资和消费环比均由负转正，指向经济修复加快。但与此同时，需求修复的持续性仍待观察，需紧密跟踪居民收入和企业利润的修复情况。整体来看，伴随稳增长和地产政策“组合拳”的落地，经济内生动能有望不断增强。 常规跟踪：内生动能修复加快，产需见底回升 工业生产修复加快，服务业止跌回升。8 月，工业增加值当月同比 4.5%、较 7 月回升 0.8 个百分点，环比增长 0.5%。其中，制造业生产当月同比 5.4%、较上月回升 1.5 个百分点。分行业看，化学原料、黑色金属、计算机通信、汽车等行业边际明显改善。服务业生产指数回升 1.1 个百分点至 6.8%、但服务业活动预期仍在回落，后续仍需跟踪。 投资需求回暖，但地产仍有待改善。8 月，固定资产投资当月同比回升 0.8 个百分点至 2%、环比由负转正至 0.26%。其中，基建投资当月同比回升 0.9 个百分点至 6.3%、两年复合同比 10.7%。制造业投资当月同比 7.1%、较上月大幅回升 2.8 个百分点，汽车等中上游行业明显改善。房地产投资仍较低迷、当月同比-10.9%，竣工端支撑进一步增强。 社零增长回升，商品消费明显改善。8 月，社会消费品零售总额同比 4.6%、较 7 月回升 2.1 个百分点，环比增长0.31%。其中，商品消费回升 2.7 个百分点至 3.7%、两年复合同比 4.4%；餐饮收入回落 3.4 个百分点至 12.4%、两年复合同比 10.4%。分行业看，化妆品、金银珠宝、汽车、石油制品、家具等行业边际改善。 城镇调查失业率保持基本平稳。8 月，城镇调查失业率 5.2%、较上月回落 0.1 个百分点；外来户籍人口就业延续改善，失业率由 5.2%大幅降至 4.8%。 风险提示 政策落地效果不及预期，疫情反复。 宏观经济点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 内容目录 1、经济拐点信号显现，需求修复的持续性仍待跟踪................................................... 3 2、常规跟踪：内生动能修复加快，产需见底回升..................................................... 4 风险提示........................................................................................ 7 图表目录 图表 1：8 月，主要经济指标读数好于预期........................................................... 3 图表 2：主要经济指标当月同比变化(两年平均) ...................................................... 3 图表 3：国务院、财政部多次强调加快专项债发行 .................................................... 3 图表 4：8 月以来，地方债发行明显加快............................................................. 3 图表 5：近期，限额以下商品零售修复更好 .......................................................... 4 图表 6：8 月，外来务工人员就业明显改善........................................................... 4 图表 7：近期，制造业企业加速去库 ................................................................ 4 图表 8：近期，全球制造业景气见底回升 ............................................................ 4 图表 9：工业生产小幅回升 ........................................................................ 5 图表 10：多数行业生产边际改善 ................................................................... 5 图表 11：服务业生产止跌回升 ..................................................................... 5 图表 12：服务业活动预期仍在回落 ................................................................. 5 图表 13：8 月，固定资产投资小幅回升.............................................................. 5 图表 14：8 月，电燃水投资明显改善................................................................ 5 图表 15：8 月，制造业投资明显改善................................................................ 6 图表 16：8