银行业动态点评：全面降准再落地，呵护市场流动性

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 银行 全面降准再落地，呵护市场流动性 华泰研究 银行 增持 (维持) 研究员 沈娟 SAC No. S0570514040002 SFC No. BPN843 shenjuan@htsc.com +(86) 755 2395 2763 研究员 安娜 SAC No. S0570522090001 SFC No. BRR567 anna@htsc.com +(86) 10 6321 1166 联系人 贺雅亭 SAC No. S0570122070085 heyating@htsc.com +(86) 21 2897 2228 华泰证券研究所分析师名录 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐 股票名称 股票代码 目标价 (当地币种) 投资评级 宁波银行 002142 CH 36.00 买入 苏州银行 002966 CH 9.50 买入 工商银行 601398 CH 6.11 买入 工商银行 1398 HK 4.77 买入 建设银行 601939 CH 7.94 买入 建设银行 939 HK 5.36 买入 农业银行 601288 CH 4.15 增持 农业银行 1288 HK 3.57 买入 资料来源：华泰研究预测 2023 年 9 月 15 日│中国内地 动态点评 核心观点 中国人民银行决定于 2023 年 9 月 15 日下调金融机构存款准备金率 0.25 个百分点(不含已执行 5%存款准备金率的金融机构)。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率约为 7.4%。央行此次降准主要目的为巩固经济回升向好基础，保持流动性合理充裕。当前政策拐点已至，缓释银行端地产、城投资产质量担忧。认房不认贷落实、首付比例下调，地产积极政策持续，有望打开按揭增量空间，看好银行板块底部配置机遇。个股推荐：1）具备修复机遇的优质区域行，如宁波银行、苏州银行；2）低估值高股息的工行（AH）、建行（AH）、农行（AH）。 全面降准再落地，呵护市场流动性 继 3 月 17 日全面降准 0.25 个百分点后，今年以来央行第二次实施降准。8月超预期降息落地后，不到一个月再次降准，政策密度超市场预期，但也符合情理，注入流动性的同时反映了经济修复的决心。8 月 4 日四部门联合会议上，货币政策司司长邹澜提到“将根据其他工具使用进度、中长期流动性情况，综合评估存款准备金率政策，目标是保持银行体系流动性的合理充裕”。降准有利于维护市场流动性环境，缓释季末信贷投放的压力，也为 Q4地方债和配套融资发力做好充分储备。近期几次降准幅度均稳定在 25bp，操作幅度常态化，但充分反应修复经济、提振信贷需求的导向。 注入低成本资金，促进银行信贷投放 降准可向银行体系释放大量长期限、低成本资金，激励金融机构对实体的投入，进一步巩固经济企稳回升的基础。我们测算降准有望释放 42 家上市银行共计约 4000 多亿元的流动性，有利于缓释流动性压力，撬动银行信贷投放空间。降准后，我们预计大行的存款准备金率将降至 9.00%，股份行普遍降至 7.00%，上市城农商行降至 5.00%-7.00%。假设增量资金均投向具有更高收益的生息资产，则预计对上市银行 2023 年净息差、归母净利润同比增速的正向贡献分别为 0.38bp、0.40pct，区域性银行相对更为受益。 政策组合拳发力，缓释银行经营压力 政策利好接连出台，促进经济修复，改善银行经营。8 月活跃资本市场系列政策接连落地，助力经济企稳。降低首付比例、“认房不用认贷”等地产政策出台，刺激居民购房需求，有望撬动增量按揭投放。存量房贷利率下调，有助于减轻提前还款，修复按揭贷款规模。“一揽子化债”平稳推进，银行城投敞口风险有望缓释。监管更加关注银行息差水平，降成本政策意图明确，呵护银行盈利空间。降息后再度降准，为市场注入流动性，促进银行信贷投放，显示央行促进经济回暖的决心。近期政策出台密度与力度明显提升，有望提振市场信心，改善市场流动性，缓释银行经营压力。 政策底已至，看好修复机遇 在降息、地产信贷优化调整等重磅政策落地后，年内再度实施降准，为银行体系注入流动性，为经济复苏积蓄动能，改善银行经营状况。政策定调积极+业绩筑底+估值仓位双低，把握银行加配机遇。当前政策拐点已至，缓释银行端地产、城投资产质量担忧。认房不认贷落实、首付比例下调，地产积极政策持续，有望打开按揭增量空间，看好银行板块底部配置机遇。个股推荐：1）具备修复机遇的优质区域行，如宁波银行、苏州银行；2）低估值高股息的工行（AH）、建行（AH）、农行（AH）。 风险提示：经济修复力度不及预期，资产质量恶化超预期。 (11)(3)51321Sep-22Jan-23May-23Sep-23(%)银行沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 银行 图表1： 2018 年以来历次降准梳理 公布日期 生效日期 性质 降准幅度 释放长期资金 （亿元） 具体表述 2017/9/30 2018/1/25 定向降准 0.5%-1.0% - ⚫ 凡前一年这些贷款余额或增量占比达到 1.5%的商业银行，存款准备金率可在基准档基础上下调 0.5 个百分点； ⚫ 前一年这些贷款余额或增量占比达到 10%的商业银行，存款准备金率可按累进原则在第一档基础上再下调 1 个百分点。 2018/4/17 2018/4/25 定向降准 1.00% 4000 ⚫ 从 2018 年 4 月 25 日起，下调大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率 1 个百分点； ⚫ 同日，上述银行将各自按照“先借先还”的顺序，使用降准释放的资金偿还其所借央行的中期借贷便利（MLF）。 2018/6/24 2018/7/5 定向降准 0.50% 7000 ⚫ 下调工行、农行、中行、建行、交行五家国有大型商业银行和中信银行、光大银行等十二家股份制商业银行人民币存款准备金率 0.5 个百分点； ⚫ 同时下调邮政储蓄银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率 0.5 个百分点 2018/10/7 2018/10/15 定向降准 1.00% 7500 ⚫ 从 2018 年 10 月 15 日起，下调大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率 1 个百分点，当日到期的中期借贷便利（MLF）不再续做。 2019/1/4 2019/1/15 2019/1/25 全面降准 1.00% 8000 ⚫ 决定下调金融机构存款准备金率 1 个百分点，其中，2019 年 1 月 15 日和 1 月 25 日分别下调 0.5 个百分点。 ⚫ 同时，2019 年一季度到期的中期借贷便利（MLF）不再续做。 2019/5/6 2019/5/15 2019/6/17 2019/7/15 定向降准 约 2%-3% 2800 ⚫ 对聚焦当地、服务县域的中小银行，实施较低的存款准备金率。对仅在本县级