非银金融行业点评研究：寿险静待开门红催化，财险马太效应凸显

1 行业报告│行业点评研究 请务必阅读报告末页的重要声明 非银金融 寿险静待开门红催化，财险马太效应凸显 ➢ 行业事件：上市险企披露 2023 年 8 月保费数据 近日上市险企陆续披露 2023 年 8 月保费收入数据，8 月当月各上市险企的总保费收入增速分别为：中国人保（+11.6%）、中国太保（+3.1%）、中国平安（-2.2%）、新华保险（-6.8%）、中国人寿（-10.3%），除中国人保外其余保险公司的 8 月保费增速环比 7 月均有所下滑。 ➢ 寿险新单出现预期内的下滑，后续静待开门红带来的催化 8 月当月各上市险企的寿险保费增速分别为：人保寿险（+70.7%）、太保寿险（+3.4%）、平安人寿（+1.7%）、新华保险（-6.8%）、中国人寿（-10.3%），除人保寿险（主要是去年同期低基数所致）外其余公司的保费增速均有所下滑，主要是由于前期集中销售导致客户需求有所消耗、以及代理人积极蓄力备战 24 年开门红等所致。从新单保费来看，人保寿险 8 月当月实现长险首年期交保费为 4.6 亿元，同比下滑 22.4%，新单保费同比出现下滑，主要是由于行业在 7 月底进行产品切换导致短期销售低迷所致。展望后续，当前各寿险公司预计已基本完成全年的 NBV 目标，代理人和公司层面正在全面备战 24 年开门红，预计在客户资产配置需求旺盛、外部竞品收益率下滑（定存利率继续下调）、代理人及公司充分准备和提前启动的催化下，2024年实现开门“红”可期。 ➢ 财险保费增速分化，龙头公司的优势有望继续扩大 8 月当月各上市险企的财险保费增速分别为：人保财险（+7.8%）、太保财险（+2.8%）、平安财险（-7.1%），其中人保财险的保费增速环比改善，太保财险和平安财险的保费增速环比下滑，整体延续分化，预计主要仍是非车险业务增速分化导致的。分业务来看，8 月当月人保财险的车险保费同比增长 5.7%，增速环比有所改善（7 月为+3.3%），预计主要是由于刺激汽车消费政策频出带动新车销量环比改善所致（8 月狭义乘用车零售销量同比+2.5%、环比+8.6%，7 月同比-2.3%）。8 月当月人保财险的非车险保费同比增长 12.0%，环比 7 月（-2.3%）由负转正，主要是由于意健险（7/8 月分别为-16.4%/+28.3%，受益于健康险销售向好）、责任险（7/8 月分别为-70.7%/持平，受益于集中退保现象消除）、货运险（7/8 月分别为+8.5%/+17.9%，受益于经济活动持续恢复）、其他险种（7/8 月分别为+34.8%/+70.2%，受益于家财险、工程险、船舶险等险种保费增长）的保费增速环比改善所致。从 COR 来看，Q3 杜苏芮、苏拉和海葵台风等自然灾害的影响下预计财险整体 COR 同比、环比均将有所抬升，而龙头险企凭借更完备的风险减量平台、更强的风险管控能力、更精细化的管理能力等有望进一步扩大领先优势，财险行业马太效应凸显。 ➢ 投资建议 寿险负债端 8 月在产品切换的影响下出现了预期内的下滑，但在 1-7 月的销售数据支撑预计各公司已完成了全年的 NBV 增长目标，当前正在积极蓄力 23 年开门红，预计开门红在积极准备和提前启动下有望实现较好正增长；财险龙头公司业绩持续性更优且盈利能力优势有望扩大。整体来看，在“金九银十”的支撑叠加政策支持下经济有望逐步复苏，相关利好政策持续加码也有望推动市场信心逐步改善、权益市场有望迎来回暖，进而对顺周期、高 beta、低估值的保险板块构成有利催化，我们看好保险板块后续的投资机会。个股推荐受益资产端预期改善的中国平安以及业绩更为稳健的中国人保/中国财险，同时建议关注中国太保、中国人寿、新华保险。 风险提示：政策支持不及预期，经济复苏不及预期，自然灾害加剧。 证券研究报告 2023 年 09 月 14 日 投资建议： 强于大市（维持） 上次建议： 强于大市 相对大盘走势 作者 分析师：曾广荣 执业证书编号：S0590522100003 邮箱：zenggr@glsc.com.cn 分析师：刘雨辰 执业证书编号：S0590522100001 邮箱：liuyuch@glsc.com.cn 联系人：朱丽芳 邮箱：zhulf@glsc.com.cn 相关报告 1、《非银金融：银保渠道“控费”有望助力价值银保发展》2023.09.12 2、《非银金融：偿付能力监管标准优化或有望促进险资入市》2023.09.10 -20%-7%7%20%2022/92023/12023/52023/9非银金融沪深300请务必阅读报告末页的重要声明 2 行业报告│行业点评研究 图表1：主要上市保险公司原保费收入情况（亿元） 资料来源：公司公告、国联证券研究所 请务必阅读报告末页的重要声明 3 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后 6 到 12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的 6 到12 个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A 股市场以沪深 300 指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普 500 指数为基准；韩国市场以柯斯达克指数或韩国综合股价指数为基准。 股票评级 买入 相对同期相关证券市场代表指数涨幅 20%以上 增持 相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于 5%~20%之间 持有 相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于-10%~5%之间 卖出 相对同期相关证券市场代表指数跌幅 10%以上 行业评级 强于大市 相对同期相关证券市场代表指数涨幅 10%以上 中性 相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于-10%~10%之间 弱于大市 相对同期相关证券市场代表指数跌幅 10%以上 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属国联证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“国联证券”）。未经国联证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为国联证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的，仅供我们的客户使用，国联证券不因收件人收到本报告而视其为国联证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但国联证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的