银行业2018年三季报综述：盈利增速保持稳健，板块分化局面边际收敛

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 23 专题研究|银行 2018 年 11 月 04 日 证券研究报告 本报告联系人：万思华 020-8757-9303 wansihua@gf.com.cn Table_ Title银行业 2018 年三季报综述 行业盈利增速保持稳健，板块分化局面边际收敛 Table_AuthorHorizon tal分析师： 倪 军 S0260518020004 021-60750604 nijun@gf.com.cn Table_Summ ary盈利增速稳健，主要受益于规模增速上行，受损于信用成本上升，息差贡献淡化；板块分化局面边际收敛2018/3Q，26 家 A 股上市银行拨备前利润总额同比增长 9.3%，增幅较 2018H1 提高 2.0pcts；归母净利润同比增长 6.9%，增幅较 2018H1 提高 0.4pcts。行业盈利保持稳健增长，同比来看主要受益于规模增速上行，受损于信用成本上升，息差贡献淡化。从板块内部来看，股份行核心盈利能力改善最为明显，与其他板块之间的差距逐渐缩小，分化局面边际收敛。 从驱动因素的环比变化来看，行业整体规模扩张贡献边际增强，同时拨备计提的负面拖累效应也在增强。板块变现的主要差异之处是，大行息差贡献边际减弱，而中小银行尤其是股份行和城商行则相反。印证了我们前期报告《银行板块选股逻辑变化：存款主线淡化，同业利差转折》中的观点。 净息差环比小幅上行，中小银行表现优于大行据我们测算，2018/3Q 上市银行净息差环比上行 2bps，同比持平。主要是市场利率下行负债端同业资金成本回落利好中小银行，而存款成本略有上行导致大行负债端优势减弱。其中国有大行、股份行、城商行和农商行板块净息差环比分别上升了 0bps、5bps、3bps 和 5bps。大行付息率上行幅度高于中小银行，同时资产收益率上行幅度较小，导致板块内部息差表现分化。主因是：一方面资产端贷款价格上行受政策和风险偏好限制，另一方面存款竞争压力逐步显现，存款成本管控难度加大。资产结构方面：资产端，Q3 行业规模增速延续上行，中小银行加配贷款，大行加配同业资产及债券；负债端，Q3 存款增速低位回升，择机增加市场资金吸收。 不良率环比延续下降，不良生成及信用成本上行2018/3Q 上市银行不良贷款率环比进一步下降，统计的 26 家 A 股上市银行仅 6 家环比上升（家数均较 2018H1有所增加）。据我们测算，上市银行年化不良新生成率为 0.94%，较去年同期上行 11bps，环比持平。年化信用成本为 1.17%，较去年同期上行 10bps，环比上行 3bps。行业整体不良新生成率反弹、信用成本上行、不良贷款余额仍在上升预计主要受两方面因素影响。一方面是部分银行不良认定偏离度继续降低，不良确认和处置力度均在加大，或许是出于以丰补歉的考虑，今年行业盈利增长相对较好，集中充分暴露消化不良，同时加大了处置。另一方面是去杠杆叠加经济增长放缓，信用风险仍在暴露。 业绩展望：规模扩张放缓、息差承压、不良及信用成本或继续上行，预计全年业绩增速小幅回落至 6.4%趋势上看，受信贷需求、存款增长及资本约束，预计规模扩张将有所放缓。息差方面，随着宽货币向宽信用传导，预计贷款利率难以保持，同时负债端存款成本存在上升压力，不过主动负债成本也在下降。综合来看，预计息差仍然面临收窄压力，主动负债占比高的中小银行压力低于大行。资产质量方面，行业存量隐性风险加速暴露且处置力度加大，不良率环比延续下降，不良新生成率及信用成本均上行，存量资产质量呈现向好态势，对公端不良加速出清，不过零售端风险仍需警惕。我们预计 26 家 A 股上市银行 2018 年全年归母净利润增速小幅回落至 6.4%。 投资建议与风险提示投资建议：经济放缓，货币宽松，信用等待，银行业经营压力增加，由于银行利润后周期属性，短期来看预计今年业绩稳定，行业比较的角度看相对优势较为明显。未来主要变量在于监管缓和和政策对冲，方向是确定的，只是力度不确定。个股配置上：推荐资产质量较为稳健的招商银行和工商银行；受益于货币宽松，对利率下行较为敏感且估值较低的光大银行；具有区域优势的细分板块龙头宁波银行和常熟银行。 风险提示：1、国际经济及金融风险超预期；2、流动性冲击超预期；3、金融监管执行力度超预期；4、经济增长超预期下滑；5、资产质量大幅恶化。 相关研究： 银行业最新观点及一周回顾 20181028:公募配置提升，业绩增长稳定 2018-10-28 政策侧重痛点，力度逐渐加强:评央行设民营企业债券融资支持工具及增加再贷款额度 2018-10-23 股票报告网整理http://www.nxny.com 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 23 专题研究|银行 目录索引 一、行业盈利增速保持稳健，板块分化局面边际收敛 ........................................................ 5 1.1 同比来看，盈利增长主要受益于规模增速上行，受损于信用成本上升，息差贡献淡化 ............................................................................................................................ 5 1.2 环比来看，规模扩张贡献边际增强；大行息差贡献边际减弱，中小银行增强 ..... 7 二、资产端：Q3 行业规模增速延续上行，中小银行加配贷款，大行加配同业资产及债券 ............................................................................................................................................ 9 三、负债端：Q3 存款增速低位回升，择机增加市场资金吸收......................................... 11 四、净息差环比小幅上行，中小银行表现优于大行 ......................................................... 12 五、不良率环比延续下降，不良生成及信用成本上行 ...................................................... 14 六、Q3 以来资本补充加快，部分银行资本仍承压 ........................................................... 18 七、成本收入比环比季节性上行，同比多家延续下降 ...................................................... 20 八、业绩展望：规模扩张放缓、息差承压、不良及信用成本或继续上行，预计全年业绩增速小幅回落................