弹簧优质供应商，轻量化发展铸就未来

请务必阅读正文后的重要声明部分 [Table_StockInfo] 2023 年 09 月 11 日 证 券研究报告•公司研究报告 买入 （ 首次） 当前价： 11.37 元 美力科技（300611） 汽 车 目标价： 14.03 元（6 个月） 弹簧优质供应商，轻量化发展铸就未来 投资要点 西 南证券研究发展中心 [Table_Author] 分析师：郑连声 执业证号：S1250522040001 电话：010-57758531 邮箱：zlans@swsc.com.cn 联系人：冯安琪 电话：021-58351905 邮箱：faz@swsc.com.cn 联系人：白臻哲 电话：010-57758530 邮箱：bzzyf@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：聚源数据 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 2.11 流通 A 股(亿股) 1.47 52 周内股价区间(元) 7.6-11.95 总市值(亿元) 24.00 总资产(亿元) 19.40 每股净资产(元) 4.70 相 关研究 [Table_Report] [Table_Summary]  推荐逻辑：1）公司是国内多家知名汽车主机厂的一级供应商，我们预测 2023年新能源汽车渗透率达 36%，随着新能源汽车市占率攀升，将促进未来公司悬架系统弹簧市占率的提升；2）收购北京大圆和江苏大圆助力公司拓展世界知名客户，其中包括上汽通用和华晨宝马、现代摩比斯等；3）预计新能源汽车到 2025年比 2015 年减重比例提升至 20%。公司掌握的 ML1900 新材料技术可以大幅提升汽车弹簧轻量化水平，符合市场需求，未来如果实现大量应用，有望进一步打开公司成长空间。  公司进入国内知名主机厂，悬架系统弹簧市占率增速可期。公司是国内一些知名汽车主机厂的一级供应商，包括吉利汽车、长安汽车、长城汽车、比亚迪汽车、蔚来汽车、理想汽车等。2022年乘用车产量达 2381.4万辆，同比+11.3%，2023 年上半年产量达 1128.1万辆，同比+8.1%，伴随着汽车市场的增加，汽车弹簧系统需求上升。2023年上半年，新能源乘用车渗透率达 31.7%，同比+7.8pp，环比+0.5pp。其中，公司的主要客户比亚迪新能源汽车销量达 125.6 万辆，理想销量达 13.9万辆，分别位列新能源市场第一位和第五位。终端销量增长也将为公司带来悬架系统弹簧市占率的提升。  兼并收购，拓展国际客户资源。北京大圆、江苏大圆的客户包括上汽通用和华晨宝马、现代摩比斯、采埃孚、本特勒等知名客户，在汽车主机厂和世界知名汽车零部件企业中积累了深厚的客户资源。公司通过收购北京大圆和江苏大圆，打通国际市场，进入全球汽车产业配套体系，为未来开拓海外市场赋能，成为真正的全球化企业打下基础。  产品轻量化，紧跟汽车发展方向。根据《节能与新能源汽车技术路线图》制定的轻量化发展目标，到 2025年比 2015年减重比例提升至 20%。公司独立自主研发的 ML1900 新材料性能处于行业领先地位，应用于弹簧制造后，将大幅度提升汽车弹簧轻量化水平。公司将继续密切跟踪汽车新技术的发展，了解最新需求及产品升级动向，紧跟汽车的发展方向改进公司新技术，为公司未来业绩增长提供新的动力。  盈利预测与投资建议：我们预计 2023-2025 年归母净利润 0.67、1.29、2.17亿元，给予 2024 年 23 倍估值，目标价 14.03元，首次覆盖给予“买入”评级。  风险提示：大客户增长不及预期风险；技术开发不及预期风险；汽车行业需求不及预期风险。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 1087.40 1387.33 1837.81 2341.23 增长率 33.13% 27.58% 32.47% 27.39% 归属母公司净利润（百万元） -37.63 67.33 128.57 217.29 增长率 -270.38% 278.93% 90.94% 69.01% 每股收益 EPS（元） -0.18 0.32 0.61 1.03 净资产收益率 ROE -5.10% 5.20% 9.66% 14.61% PE -64 36 19 11 PB 2.43 2.25 2.03 1.75 数据来源：Wind，西南证券；注：按照最新股本追溯 2022 年 EPS -21%-12%-2%7%16%25%22/922/1123/123/323/523/723/9美力科技 沪深300 公 司研究报告 / 美 力 科技（300611） 请务必阅读正文后的重要声明部分 目 录 1 公司概况：行业领先的国内优质弹簧供应商 ...................................................................................................................................... 1 2 行业分析：汽车重要零部件，行业发展逐步完善 ............................................................................................................................. 5 2.1 汽车弹簧：汽车避震系统主角，制衡舒适性与稳定性 ............................................................................................................ 5 2.2 政策促进发展，逐步参与全球化竞争格局 .................................................................................................................................. 6 2.3 汽车悬架系统弹簧市场空间有望扩容至 116 亿元 ..................................................................................................................... 8 3 公司分析：积极拓宽产业布局，深耕工艺未来可期 ......................................................................................................................... 8 3.1 客户资源丰富，技术研发能力出众....................................................................