2023年8月出口数据解读：出口企稳了吗？

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Main] [Table_Title] 分析师：张德礼 执业证书编号：S0740523040001 研究助理：游勇 邮箱：youyong@zts.com.cn [Table_Report] 相关报告 [Table_Summary] 要点  2023 年 8 月，中国出口 2848.7 亿美元，同比下降 8.8%，下滑幅度较 7 月（14.5%）明显收窄，增速也高于 Wind 统计的市场预期值（-9.5%）。  尽管出口增速回升，但更多是低基数推动，出口压力可能还没有完全释放。一方面，2022 年 8 月出口同比，从前值 17.2%下滑至 6.5%，因此今年 8 月出口面临低基数，从两年平均同比看，出口增速从 7 月的 0.1%下降至-1.4%，已连续 5 个月放缓。另一方面，8 月出口环比回升 1.2%，也弱于季节性，2015 年-2019 年同期的出口环比均值为 1.4%。  分产品看，已经公布 8 月出口数据的重点商品中，有以下四点值得关注：  第一，地产后周期商品、出行消费品出口继续回落，海外居民消费或仍在走弱。两年平均同比口径下，8 月地产后周期商品（家具家电、陶瓷、灯具等）出口下降 7.7%，出行消费品（服装、箱包、鞋靴）出口下降 3.1%，降幅较7 月分别扩大 0.5 和 3.5 个百分点。  第二，生产设备与零部件出口仍处于下行周期，指向全球生产或尚未恢复。8月生产设备（通用机械设备）和零部件（集成电路、汽车零配件）出口两年平均同比分别为 2.5%和 3.3%，均为 6 个月以来的最低增速。  第三，原材料出口同比反弹，或与人民币贬值有关。8 月原材料出口同比从-22.7%回升至-15.2%，而两年平均同比时隔两个月再度转正至 0.2%。重点商品中，8 月稀土、成品油、肥料、钢材出口两年平均同比，分别较 7 月提高 19.0、24.0、13.2、4.6 个百分点，它们对中国总出口两年平均同比的拉动，较 7 月扩大 0.5 个百分点。  8 月全球制造业 PMI 从 48.6 小幅反弹至 49.0，仍处于收缩区间。原材料出口反弹，可能和人民币贬值有关。8 月美元兑离岸人民币汇率平均为 7.26，是 2012 年以来的最高值，人民币较去年同期贬值 6.6%，这有利于促进上述中国具有竞争优势的产品出口。  第四，8 月消费电子出口反弹，汽车出口回落。在全球半导体周期下行阶段，今年消费电子出口增速整体持续回落，但 8 月消费电子出口的两年平均同比，从 7 月的-11.1%反弹至-9.7%。汽车出口两年平均同比，从 7 月的 73.4%降低至 49.5%，是年内最低增速。汽车作为近年中国出口最亮眼的产品，其出口增速较快回落值得关注。  观察同样是电子产品和汽车出口大国的韩国，8 月出口也有相似规律。8 月前20 日，韩国手机（无线通信设备）出口两年平均同比下降 10.6%，跌幅较 7月（12.9%）收窄；8 月前 20 日，韩国汽车出口两年平均同比增长 21.1%，虽然和 7 月几乎持平，但明显低于二季度 28.9%的增速。  分国家和地区，8 月对美国、东盟的出口反弹，对其他主要国家和地区的出口延续弱势。  美国方面，中国对其出口同比从 7 月的-23.1%大幅回升至-9.5%；两年平均同比也从-7.6%回升至-6.7%，这是今年 3 月以来首次反弹。7 月中旬以来，中国出口集装箱美西航线运价指数持续回升，可能是因圣诞相关产品备货，[Table_Industry] 证券研究报告/月度报告 2023 年 9 月 7 日 出口企稳了吗？ ——2023 年 8 月出口数据解读 股票报告网整理http://www.nxny.com 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 带动中国向美国出口短期低位改善。  东盟方面，中国对其出口同比从 7 月的-21.4%反弹至 8 月的-13.3%，两年平均同比从 7 月的 2.4%反弹至 4.2%。东盟作为中国重要的原材料出口地，8月中国对东盟出口好转，与中国原材料出口同比回升相互印证。8 月越南钢材进口同比增长 5.1%，是 2022 年 8 月以来首次同比增长。  其他国家和地区中，8 月中国对印度、欧盟（含英国）、韩国和日本出口的两年平均同比，分别为 8.0%、5.5%、5.3%和-7.3%，较 7 月分别回落 9.5、4.3、2.6 和 5.8 个百分点。8 月中国对俄罗斯、拉美、非洲的出口，拖累总出口同比下降 0.5 个百分点，“新势力”国家对中国出口的拉动已连续 5 个月回落。  除此之外，8 月中国对其他主要国家和地区的出口同比继续回落。两年复合同比口径下，8 月中国对欧盟（含英国）、日本、印度、韩国的出口同比分别为 5.5%、-7.2%、8%和 5.3%，分别较 7 月回落 4.3、5.8、9.5 和 2.6 个百分点。中国对新势力国家的出口同比增速继续回落，8 月中国对俄罗斯、拉美、非洲的出口拉动总出口同比下降 0.5 个百分点。“新势力”国家对中国总出口的拉动连续第 5 个月回落。  总的来说，8 月中国出口同比回升，主要受到低基数的影响。在海外居民消费走弱的同时，生产也未现明显改善，中国面临的外需环境仍较低迷。考虑到中国在全球的出口份额继续收缩，我们认为中国出口的绝对规模短期或将继续弱于季节性，难言出口已经企稳。不过由于去年的低基数，后续出口同比或将回升。   风险提示：政策变动，经济恢复不及预期。 股票报告网整理http://www.nxny.com 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 图表目录 图表 1：从两年平均同比看，8 月出口增速继续回落 .......................................... - 4 - 图表 2：2023 年 8 月，全球制造业 PMI 小幅回升 ............................................. - 4 - 图表 3：2023 年 7 月和 8 月重点商品的出口同比 .............................................. - 5 - 图表 4：2023 年 7 月和 8 月中国对主要国家和地区的出口同比 ........................ - 5 - 股票报告网整理http://www.nxny.com 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 图表 1：从两年平均同比看，8 月出口增速继续回落 来源：WIND，中泰证券研究所。2023 年读数为两年复合同比读数。 图表 2：2023 年 8 月，全球制造业 PMI 小幅回升 来源：WIND，中泰证券研究所 -40-200204060802020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022