北交所深化改革，推动高质量发展

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 证券研究报告 [Table_Date] 发布时间：2023-09-07 [Table_Invest] [Table_Report] 相关报告 《【东北策略】科创向东北出发》 --20230905 《【东北策略】盈利探底，关注需求和资产利用率》 --20230903 《【东北策略】4 年的轮回：2019VS2023》 --20230830 《【东北策略】政策组合拳出台，市场见底信号明显》 --20230828 《【东北策略】底部区域，积极配置》 --20230825 [Table_Author] 证券分析师：杨正旺 执业证书编号：S0550523080002 16651614137 yangzw@nesc.cn 研究助理：袁野 执业证书编号：S0550122030045 15651998187 yuanye@nesc.cn 研究助理：谢立昕 执业证书编号：S0550122050017 18817871063 xielx@nesc.cn [Table_Title] 证券研究报告 / 策略专题报告 北交所深化改革，推动高质量发展 报告摘要： [Table_Summary] 事件：2023 年 9 月 1 日，中国证券监督管理委员会发布了《关于北京证券交易所高质量建设的建议》。 《意见》发布延续政策基调，从资本市场角度推进高质量发展。《意见》发布推进北交所稳定发展和改革创新，加快打造服务创新型中小企业“主阵地”：（1）《意见》的发布延续了活跃资本市场、提振投资者信心的政策基调，继减半印花税等举措之后又一重磅政策；（2）《意见》延续了强化改革创新的精神，一方面从多个领域大力支持北交所的建设发展，另一方面对于完善多层次资本市场、建设中国特色现代资本市场“1+N+X”政策框架方面也具有重大意义；（3）本次《意见》将改善市场流动性作为重点，提出大力推进投资端建设、完善交易机制、优化上市发行安排及提升上市公司质量等举措，从痛点出发全力推动北交所实现高质量的发展；（4）《意见》聚焦于促进投融两端动态平衡，通过引导公募基金扩大北交所投资、允许私募股权基金通过二级市场增持其持股公司的股票的方式，实现结构优化；（5）《意见》着眼于支持中小企业更好更快上市、促进优质投资标的供给，并提出要稳妥有序推进北交所转板。 服务创新型中小企业，推动高质量发展。本次《意见》的核心是服务创新型中小企业，由于当前中小企业经济地位愈发提高，虽然中小型企业的利润总额合计仍不及大型企业，但是小型企业的数量已经占比全国的90%，因此中小型企业的发展才是当前市场经济发展的主体。但是目前中小企业受疫情、经济偏弱等影响企业信心持续下行，因此当前推动北交所对于服务创新型中小企业，有助于推动经济修复以及高质量发展。 市场规模稳步前进，功能、效率和活跃度等仍有较大提升空间。（1）北证市值小导致规模较小，但企业数量稳步上升；目前北交所为 218 只，略低于于同期的创业板的 258 只和科创板的 281 只。（2）融资和价格发现功能有待进一步提升：由于北交所上市企业主要以创新型中小企业为主，融资需求相对较低，融资规模远低于创业板和科创板；北证 50 的估值均远低于创业板指和科创 50，价格发现功能有待进一步提升。北证活跃仍有较大提升空间：无涨跌限制、标的较少和盈利能力不稳定等风险导致参与者少进，因此市场活跃度明显偏低，仅在部分时候换手率超过1.0%，且自设立以来绝大部分时候远弱于创业板指和科创 50。 政策具体分析：（1）加快高质量上市公司供给：常态化推进北交所高质量扩容，支持地方政府培育优质企业上市；存量优化，提升上市公司质量作为重中之重；提速增效，优化北交所发行上市制度。（2）推进市场改革创新：资金来源方面：多渠道扩大投资者范围；产品体系方面：开展北交所 ETF、LOF、REITs、ABS 等产品研究；交易机制方面：降低北交所做市商资格门槛，取消做市商成交金额加权考核；发行承销制度方面：取消发行底价设定要求，优化新股发行安排；市场联系方面：加强多层次市场互联互通。（3）市场发展基础和环境优化：引导证券公司深度参与北交所建设，提升监管效能；推进对外开放，支持外资更大程度参与到北交所。（4）强化组织保障：正确认识北交所对于我国资本市场体系的重要性和北交所建设面临的困难；把握立足新市场定位，加强全局性谋划和整体性推进。 风险提示：政策出台不及预期，经济修复不及预期。 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 20 [Table_PageTop] 策略专题报告 目 录 1. 活跃资本市场的重要举措 .................................................................................. 3 2. 北交所改革目标 .................................................................................................. 5 3. 政策具体分析 ...................................................................................................... 9 3.1. 加快高质量上市公司供给 ....................................................................................................... 9 3.2. 推进市场改革创新 ................................................................................................................. 12 3.3. 市场发展基础和环境优化 ..................................................................................................... 16 3.4. 强化组织保障 ......................................................................................................................... 17 图表目录 图 1：大型企业利润占一半以上 ............................................................................................................................... 6 图 2：小型企业数量占 90% ..