煤炭行业：供需边际改善料持续，煤价反弹有望超预期

请务必阅读正文之后的重要声明部分供需边际改善料持续，煤价反弹有望超预期煤炭证券研究报告/行业定期报告2025 年 07 月 12 日评级：增持（维持）分析师：杜冲执业证书编号：S0740522040001Email：duchong@zts.com.cn基本状况上市公司数37行业总市值(亿元)17,077.38行业流通市值(亿元)16,672.70行业-市场走势对比相关报告1、《高温催化电煤需求增长，关注“反内卷”政策落地》2025-07-052、《夏季高温带动电煤需求增长，煤 价 反 弹 支 撑 较 强 关 注 弹 性 》2025-06-283、《迎峰度夏叠加水电下滑，电煤需求攀升利好煤价》2025-06-21重点公司基本状况简称股价EPSPE评级（元）2023A2024A2025E2026E2027E2023A2024A2025E2026E2027E山西焦煤6.661.190.550.350.400.455.612.119.016.714.8买入潞安环能11.012.650.820.690.760.894.213.416.014.512.4买入平煤股份7.801.710.950.310.340.394.68.225.222.920.0增持兖矿能源12.332.011.441.011.041.136.18.612.211.910.9买入中国神华36.803.002.953.203.283.3712.312.511.511.210.9买入陕西煤业19.342.192.311.781.922.098.88.410.910.19.3买入中煤能源11.341.471.461.251.291.347.77.89.18.88.5买入山煤国际9.042.151.140.650.740.914.27.913.912.29.9增持淮北矿业11.892.311.801.261.551.685.16.69.47.77.1买入上海能源12.131.340.990.770.870.989.112.315.813.912.4买入淮河能源3.650.220.220.290.520.7016.616.612.67.05.2买入晋控煤业12.761.971.681.181.291.506.57.610.89.98.5买入新集能源6.650.810.920.971.041.138.27.26.96.45.9买入广汇能源6.110.790.450.440.530.617.713.613.911.510.0增持备注：股价为 2025 年 7 月 11 日收盘价报告摘要行业观察：“热浪”拉动电煤需求，煤价短期反弹动能较强。本周煤价继续探涨，主要系小暑节气后高温天气频发，电煤需求充分释放。需求端：“热浪”带动用电需求，南方电网电力负荷创造历史新高。受高温天气影响，电网负荷持续提升：根据中国电力报报道，7 月 9 日南方电网最高负荷达 2.52 亿千瓦，创历史新高；同日，广东电力负荷达 1.64 亿千瓦，成为全国第一个用电负荷突破 1.6 亿千瓦的省份，比 2024 年最高负荷增加 686 万千瓦，增长 4.38%。高温天气逐步由南向北扩散，根据中央气象台预测，7 月中旬，河北中南部、黄淮、江汉及陕西关中等地将持续 35℃以上高温天气，部分地区最高气温可达 39～41℃，局地可能接近或突破历史同期极值。随着小暑节气，高温天气更加频繁，用电量有望继续上升，推动电煤日耗增加，因此动力煤采购需求仍将进一步释放。供给端：降雨影响主产区短期产能充分释放并且“反内卷”政策端指引下国内长期供给不确定性增加。1）近期受持续性较强降雨天气影响（根据中央气象台报道，7 月上旬，西南地区东部、西北地区东部、黄淮、华北、东北部分地区累计降水量有 60～120 毫米，局地超过 250 毫米，较常年同期偏多），产量释放仍处于抑制状态，CCTD 监测的最新一期晋陕蒙样本煤矿产能利用率为 80.4%，同环比均有一定程度的下降。降水短期将持续影响产地供给释放。中央气象台预计 7 月中旬华北地区、西南地区、华南地区等地降水日数有 5～8 天，累计降水量较常年同期偏多 3～6 成。2）在中央财经委员会第六次会议上高度重视“内卷式竞争”和“推动落后产能有序退出”的背景下，国内煤炭长期供给不确定性增加。库存端，电煤需求推动去库进程，港口库存与终端库存同步下降：截至 7 月 11 日，秦皇岛港煤炭库存 560.0 万吨，周环比下降 1.8%，同比下降 4.6%；截至 7 月 10 日，沿海 8 省和内陆 17 省终端库存合计 12442.8 万吨，周环比减少 0.63%，同比下降 4.00%。当前坑口港口煤价倒挂、进口煤价格优势下降且现货价格跌破长协价格，企业控产挺价意愿增强。伴随迎峰度夏旺季用煤需求持续释放，煤炭价格反弹支撑较强。展望后市，关税冲击下新的供需平衡有待形成，高股息、低估值煤炭个股攻守兼备，具备相对确定性，建议积极配置。投资思路：价格右侧来临，关注弹性标的。一方面，电煤需求旺季对煤炭价格支撑较强，重点推荐高弹性标的【兖矿能源】【广汇能源】【山煤国际】【晋控煤业】，【陕西煤业】【中煤能源】【新集能源】【中国神华】【淮河能源】有望跟涨。另一方面，“反内卷”政策或对炼焦煤生产无序状态进行整治，相关落后产能有望出清，叠加钢铁盈利持续向好背景下焦煤价格反弹具备较强支撑，重点推荐炼焦煤【淮北矿业】【平煤股份】【潞安环能】【山西焦煤】，【上海能源】【神火股份】【兰花科创】【永泰能源】有望受益。动力煤方面，京唐港动力末煤价格周环比上涨 9 元/吨。供应方面，截至 2025 年 7 月- 2 -行业定期报告请务必阅读正文之后的重要声明部分11 日，462 家样本矿山动力煤日均产量 564.20 万吨，周环比减少 0.34%，同比增长0.09%。需求方面，截至 2025 年 7 月 10 日，25 省综合日耗煤 569.90 万吨，相比于上周减少 3.40 万吨，周环比减少 0.59%，同比增长 0.58%。截至 7 月 11 日，京唐港动力末煤(Q5500)山西产平仓价 637 元/吨，相比于上周上涨 9 元/吨，周环比增长1.43%，相比于去年同期下跌 221 元/吨，年同比下降 25.76%。焦煤及焦炭方面，京唐港主焦煤价格周环比上涨 120 元/吨。供应方面，截至 2025 年7 月 11 日，523 家样本煤矿精煤日产量和 110 家样本洗煤厂精煤日产量分别为 76.50万吨和 52.59 万吨，周环比分别+3.48%和+3.94%，同比分别-1.78%和-10.67%。需求方面，截至 2025 年 7 月 11 日，247 家钢企铁水日产为 239.81 万吨，周环比减少0.43%，同比增长 0.64%。截至 7 月 11 日，京唐港山西产主焦煤库提价(含税)1350元/吨，相比于上周上涨 120 元/吨，周环比增长 9.76%，相比于去年同期下跌 760 元/吨，年同比减少 36.02%。风险提示：政策限价风险；煤炭进口放量；宏观经济大幅失速下滑；第三方数据存在因数据获取方式、处理方法等因素导致的可信性风险；研报使用信息更新不及时风险。行业定期报告- 3 -