微创机器人B(02252.HK)图迈实现4台商业化，多产品启动商业化

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 4 [Table_Page] 公告点评|医疗保健 证券研究报告 [Table_Title] 【广发医药&海外】微创机器人-B（02252.HK） 图迈实现 4 台商业化，多产品启动商业化 [Table_Summary] 核心观点：  核心产品成功商业化，业绩符合预期。公司发布 2023 年中报业绩，公司实现营业收入 4760 万元，较上年同期收入人民币 1.0 百万元实现大幅增长，这主要得益于本集团多个已上市旗舰产品商业化活动的全面推进：核心产品图迈发挥其于国产手术机器人行列的领先优势，保持良好的商业化势头，于报告期内实现四台商业化装机，并于多个国内头部三甲医院实现中标。  政策利好公司，加速产品商业化。2023 年 3 月 21 日，国家卫建委发布大型医用设备配置许可管理目录（2023 年），划定了纳入国家配置管理的大型医用设备范围（包含腔镜手术机器人在内的国产高端大型医用设备）。预计大型医用设备配置政策或将落地，利好公司产品商业化。  现有其他产品商业化进展势头良好。2023 年上半年，凭借与微创医疗集团良好的协同合作，鸿鹄的海外商业化活动持续推进，并助力本集团首次实现海外市场销售收入；旗舰产品蜻蜓眼于报告期内继续录得稳定收入，其收入与销售额均实现同比大幅增长。  丰富产品线加速公司商业化。在研产品方面，图迈单臂腔镜手术机器人和经支气管手术机器人均正在注册临床试验入组；R–ONE 血管介入机器人已递交 NMPA 注册申请，预计 23 年内获得批准；Mona Lisa 已递交 NMPA 注册申请，预计 23 年内获得批准，且 Mona Lisa 已成功开拓中国台湾市场，完成首台设备销售。  盈利预测与投资建议。预计 23-25 年收入分别为 1.66、6.41、13.37 亿元。据 DCF 估值，对应合理价值为 26.69 港元/股，维持“买入”评级。  风险提示。商业化进展不及预期、适应症扩展低于预期、政策风险。 盈利预测： [Table_Finance] 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 2.15 21.60 166.08 640.63 1337.00 增长率（%） 2775% 986% 609% 286% 109% EBITDA（百万元） -543.02 -1047.95 -273.82 -149.93 101.52 归母净利润（百万元） -582.92 -1139.81 -393.95 -306.41 -61.58 增长率（%） - - - - - EPS（元/股） -0.61 -1.19 -0.41 -0.32 -0.06 市盈率（x） - - - - - 市净率（P/B） 21.60 19.92 24.75 35.52 38.92 EV/EBITDA（x） - - - - 169.28 数据来源：公司财务报表，广发证券发展研究中心 [Table_Invest] 公司评级 买入 当前价格 16.86 港元 合理价值 26.69 港元 前次评级 买入 报告日期 2023-09-05 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 罗佳荣 SAC 执证号：S0260516090004 SFC CE No. BOR756 021-38003671 luojiarong@gf.com.cn 分析师： 朱新彦 SAC 执证号：S0260522070003 gfzhuxinyan@gf.com.cn 请注意，朱新彦并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 【广发医药&海外】微创机器人-B（02252.HK）:核心产品成功商业化，前景远大 2023-04-19 【广发海外】微创机器人-B（02252.HK）:产品获批符合预期，持续投入研发 2022-09-06 [Table_Contacts] -33%-18%-2%14%30%45%09/2211/2201/2303/2305/2307/2309/23微创机器人-B恒生指数（*如非特殊说明，本报告货币单位为人民币，折算汇率为 0.92 人民币/港元） 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 4 [Table_PageText] 微创机器人-B|公告点评 资产负债表 单位：百万元 现金流量表 单位：百万元 至 12 月 31 日 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 至 12 月 31 日 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 现金及现金等价物 1941 748 -100 -100 -100 净利润 -583 -1140 -394 -306 -62 应收款项合计 35 100 100 174 271 折旧摊销 35 61 97 108 98 存货 110 250 274 344 424 营运资金变动 -81 -63 -172 -110 -124 其他流动资产 0 0 0 0 0 其他非现金调整 88 7 32 49 66 流动资产 2094 1099 273 418 594 经营活动现金净流量 -540 -1135 -437 -260 -23 固定资产净值 361 492 695 628 571 资本开支 134 61 301 41 41 权益性投资 124 175 335 413 505 投资 -263 -210 -160 -78 -91 长期投资类 137 110 110 110 110 其他 0 154 -249 12 -20 商誉及无形资产 5 9 9 10 11 投资活动现金净流量 -397 -116 -710 -107 -153 其他非流动资产 72 46 160 160 160 股权融资 1237 0 0 0 0 非流动资产 698 831 1309 1321 1356 债权融资 -19 33 305 383 201 资产总计 2792 1930 1583 1739 1950 其他 174 112 -6 -17 -25 短期借款 0 0 306 689 890 筹资活动现金净流量 1392 63 299 367 176 应付款项合计 84 125 110 115 170 现金净流量 455 -1189 -848 0 0 应交税金 0 0 0 0 0 期初现金 1497 986 748 -100 -100 其他流动负债 151 200 66 96 94 期末现金 1941 -201 -100 -100 -100 流动负债 234 325 482 900 1153 主要财务比率 长期借款 0 33 33 33 33 至 12 月 31 日 2021A 2022A 202