互联网行业：酱香拿铁日销1亿元，对平台日均拉动1%，对配送服务日均收入+20%

此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https://research.bocomgroup.com交银国际研究消息快报互联网 2023 年 9 月 6 日互联网行业酱香拿铁日销 1 亿元，对平台日均拉动 1%，对配送服务日均收入+20%事件：瑞幸与茅台联名新产品“酱香拿铁”9 月 4 日上市，据瑞幸咖啡官方数据，单日销量 542 万杯，销售额突破 1 亿元。瑞幸配送服务主要使用顺丰同城、达达等第三方配送平台，我们判断对其日单量贡献也将有一定拉动作用。流量分析：瑞幸自有渠道流量应接近一半：根据瑞幸披露，2023 年 2 季度平均月交易用户 4,310 万，同比增 108%，QuestMobile 数据显示瑞幸咖啡微信小程序活跃用户 2,485 万（2023 年 6 月），排名第一。我们估算瑞幸品牌流量来源分布应在一半来自自有渠道，一半来自第三方。GMV 分布：虽然线下活动恢复降低外卖销售占比，但受需求拉动，外卖销售额同比仍大幅增长，2023年上半年，瑞幸增70%+/奈雪的茶增20%+：根据瑞幸披露数据估算，2022 年第三方外卖平台：自营小程序销售额占比31%：69%，估算外卖单（第三方外卖+小程序外卖）合计接近60%，到2023 年 2 季度受线下活动恢复拉动，到店自取单量提升，外卖单降至 55%左右，但外卖销售额同比增速仍达到 70%。对比奈雪的茶 2022 年/2023 上半年，外卖单占比下降 2 个百分点，但其外卖单增速超 20%。新渠道：抖音直播间或占总销售额 10%：我们根据灰豚数据，瑞幸咖啡直播间 9 月 4 日合计销售超过 1,100 万元酱香拿铁兑换券，截至 9 月 5 日下午 4 点销售超过 100 万元兑换券，预计将于未来几日兑换使用。我们估计或占近两日瑞幸酱香拿铁销售额的 5-10%。配送服务：顺丰同城/达达为瑞幸提供配送服务，占瑞幸单量比例估算分别为 50%/20%。2020-22 年，瑞幸配送费占收入比重 10%，2023 年起占收比下降，主要由于单均配送效率的优化，这与其采用的第三方独立配送平台顺丰同城、达达的收入和盈利趋势一致。我们估算 2019-20 年，顺丰同城占瑞幸配送单量超过 60%，后续有更多提供商加入，但我们估计顺丰同城单量占比或仍在 50%左右，上半年，瑞幸对顺丰同城商户端收入贡献估计约 15-20%，对总收入贡献或在 7-8%。达达从 2022 年开始成为瑞幸的配送服务商，假设获得瑞幸 15-20%的订单，对达达 KA 业务上半年收入贡献11-15%，对应总收入 2-3%。投资启示：我们从酱香拿铁这一现象级事件背后的平台服务来看，销售渠道、配送渠道均更加多元，随着行业空间持续提升，平台服务、配送服务均有增长空间（即时零售/即时配送行业深度研究报告）。1）商户正多平台并进，通过第三方外卖平台、抖音及自营平台进行推广营销。一日酱香拿铁销量对美团外卖日均GMV/佣金贡献约1%，对抖音团购贡献也约1%；2）第三方配送服务也可承接大量订单涌入。按目前 2023 年下半年收入估算，一日酱香拿铁订单或可拉动顺丰同城/达达日均 KA 收入 20%/17%，总收入的 10%/5%。谷馨瑜, CPAconnie.gu@bocomgroup.com(86) 10 8800 9788-8045孙梦琪mengqi.sun@bocomgroup.com(86) 10 8800 9788-8048赵丽, CFAzhao.li@bocomgroup.com(86) 10 8800 9788-8054蔡涵hanna.cai@bocomgroup.com(86) 10 8800 9788-80412023 年 9 月 6 日互联网行业下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https://research.bocomgroup.com2图表 1: 一日酱香拿铁销量对美团外卖及配送平台影响测算酱香拿铁日均销量，千5,420销售额，百万元100ASP18美团平台占比日均（百万元）20%25%30%美团外卖日均 GMV（3 季度）2,9780.7%0.8%1.0%美团日均佣金收入（3 季度）1210.7%0.8%1.0%配送比例40%50%60%单量，千2,1682,7103,252单均配送费（元）5.55.55.5日均配送成本（百万元，假设 1.5 杯/配送单）81012日均配送收入（百万元）配送单分布顺丰50%456达达20%222KA 业务日均收入占比日均收入（百万元）顺丰同城（2023 年下半年）2020%25%30%达达（2023 年下半年）917%21%26%占日均总收入比顺丰（2023 年下半年）4210%12%14%达达（2023 年下半年）355%6%7%资料来源: 公司资料，交银国际估算图表 2: 瑞幸咖啡销售渠道分布图表 3: 奈雪的茶销售渠道分布资料来源: 公司资料，交银国际估算资料来源: 公司资料，交银国际8%25%31%26%29%43%29%28%30%25%50%46%41%44%46%0%20%40%60%80%100%2020202120221Q232Q23第三方外卖平台外卖配送到店自取28%31%38%37%3.5%6.2%7.9%6.9%38%35%35%41%30%28%19%15%0%20%40%60%80%100%2020202120221H23第三方外卖平台自营-外卖小程序-自取到店点单2023 年 9 月 6 日互联网行业下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https://research.bocomgroup.com3图表 4: 瑞幸咖啡配送费占收比图表 5: 奈雪的茶配送费占收比资料来源: 公司资料，交银国际资料来源: 公司资料，交银国际图表 6: 2023 年 6 月，咖啡品牌小程序 MAU图表 7: 2023 年 6 月，茶饮品牌小程序 MAU资料来源: QuestMobile，交银国际资料来源: QuestMobile，交银国际4158201,37342253410.3%10.3%10.3%9.5%8.6%0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%10.0%12.0%02004006008001,0001,2001,4001,6002020202120221Q232Q23配送费占收比（百万元）1672593811915.5%6.0%8.9%8.0%0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%10.0%0501001502002503003504002020202120221H23配送费占收入比（百万元）24.89.34.91.11.00.50.40.30.30.05.010.015.020.025.030.0瑞幸咖啡 库迪咖啡 星巴克幸运咖TimsMannerM StandCOSTA皮爷咖啡（百万）30.912.19.67.26.55.33.73.42.82.20.05.010.015.020.025.030.035.0蜜雪冰城喜茶古茗都可沪上阿姨茶百道霸王茶姬 奈雪的茶书亦烧仙草茶颜悦色（百