风电行业收入稳步增长，盈利能力提升明显

电力设备 | 证券研究报告 — 调整盈利预测 2023 年 9 月 5 日 603218.SH 增持 原评级：增持 市场价格:人民币 16.12 板块评级:强于大市 股价表现 (%) 今年至今 1 个月 3 个月 12 个月 绝对 (23.2) (8.1) (23.9) (32.7) 相对上证综指 (25.1) (4.8) (22.3) (32.5) 发行股数 (百万) 1,031.02 流通股 (百万) 967.59 总市值 (人民币 百万) 16,620.04 3 个月日均交易额 (人民币 百万) 151.47 主要股东 傅明康 25.28 资料来源：公司公告，Wind，中银证券 以 2023 年 9 月 4 日收市价为标准 相关研究报告 《日月股份》20230427 《日月股份》20220827 《日月股份》20220428 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 电力设备：风电设备 证券分析师：武佳雄 jiaxiong.wu@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300523070001 联系人：许怡然 yiran.xu@bocichina.com 一般证券业务证书编号：S1300122030006 日月股份 风电行业收入稳步增长，盈利能力提升明显 公司发布 2023 年半年报，业绩同比增长 184.57%，公司风电行业营收稳步增长，整体盈利能力明显提升，海外业务增长迅速。维持增持评级。 支撑评级的要点  2023H1 业绩同比增长 184.57%：公司发布 2023 年中报，实现收入 23.97亿元，同比增长 17.46%；实现归母净利润 2.91 亿元，同比增长 184.57%，实现扣非净利润 2.57 亿元，同比增长 435.94%。2023Q2 公司实现归母净利润 1.60 亿元，同比增长 273.19%，环比增长 21.55%。公司业绩略高于此前预告的 2.60-2.90 亿元归母净利润范围。  风电行业营收稳步增长，整体盈利能力明显提升：2023H1 公司风电行业实现营收 20.73 亿元，同比提升 25.43%，出货量伴随风电行业需求向好而有所提升；注塑机行业实现营收 2.55 亿元，同比下降 22.48%，主要是受国内外多重因素影响，行业有所承压。与此同时，公司内部成本改善项目持续推进，叠加大宗商品成本下行，公司综合毛利率同比提升 12.10个百分点至 21.57%。  持续投入研发：2023H1 公司研发费用率同比提升 0.19 个百分点至5.21%，报告期内，公司开始参与国际客户海上大型化风电产品的设计和研发，完成核废料储存罐产品试生产和性能测试并得到客户的认可，成功研发低合金钢、铬钼钢等特殊材料铸钢产品并实现了批量出货。我们认为公司持续投入研发，为公司产品、业务和客户的多元化发展打下良好基础。  海外业务增长迅速，占比提升显著：2023H1 公司海外营收 4.12 亿元，同比增长 27.34%，占营收比重同比提升 1.33 个百分点至 17.19%。公司深化实施“两海战略”，积极拓展海外客户，不断开拓国际市场。未来伴随欧美及新兴国家风电新增装机打开增长，公司海外业务拓展有望持续加速。  公司拟回购股份彰显信心：2023 年 8 月 29 日，公司发布公告拟以 1.00-3.00亿元自有资金回购公司股份，未来用于股权激励或员工持股计划，我们认为，公司股份回购计划彰显出对未来发展前景的信心。 估值  在当前股本下，结合公司中报与风电行业终端需求情况，我们将公司2023-2025 年预测每股收益调整至 0.68/0.94/1.19 元（原 2023-2025 年预测为 0.90/1.13/1.28 元），对应市盈率 23.6/17.2/13.6 倍；维持增持评级。 评级面临的主要风险  价格竞争超预期；原材料价格高于预期；产业政策风险；大型化降本不达预期；风电需求不达预期；海外开拓不达预期。 [Table_FinchinaSimple] 投资摘要 年结日：12 月 31 日 2021 2022 2023E 2024E 2025E 主营收入(人民币 百万) 4,712 4,865 4,959 5,949 7,267 增长率(%) (7.8) 3.2 1.9 20.0 22.2 EBITDA(人民币 百万) 763 395 866 1,168 1,459 归母净利润(人民币 百万) 667 344 705 964 1,226 增长率(%) (31.9) (48.4) 104.9 36.7 27.1 最新股本摊薄每股收益(人民币) 0.65 0.33 0.68 0.94 1.19 原先预测摊薄每股收益(人民币) 0.90 1.13 1.28 调整幅度 (%) (23.98) (17.22) (7.12) 市盈率(倍) 24.9 48.3 23.6 17.2 13.6 市净率(倍) 1.9 1.7 1.7 1.5 1.4 EV/EBITDA(倍) 35.6 40.8 15.4 10.4 8.6 每股股息 (人民币) 0.3 0.2 0.4 0.1 0.1 股息率(%) 0.8 1.0 2.5 0.6 0.7 资料来源：公司公告，中银证券预测 (37%)(28%)(20%)(11%)(2%)6%Sep-22 Oct-22 Nov-22 Dec-22 Jan-23 Feb-23 Mar-23 Apr-23 May-23 Jun-23 Aug-23 Sep-23 日月股份 上证综指 2023 年 9 月 5 日 日月股份 2 r 图表 1. 业绩摘要 (人民币，百万) 2022 半年度 2023 半年度 同比(%) 营业收入 2,040.29 2,396.62 17.46 营业成本 1,847.07 1,879.55 1.76 毛利润 193.22 517.07 167.61 营业税金及附加 8.59 12.80 48.97 管理费用 59.88 90.71 51.47 销售费用 16.86 19.12 13.40 营业利润 120.32 330.61 174.77 资产减值 3.66 37.25 917.50 财务费用 (48.09) (63.08) / 投资收益 32.90 4.51 (86.28) 营业外收入 1.59 1.14 (28.38) 营业外支出 3.38 3.66 8.36 利润总额 118.53 328.08 176.79 所得税 16.26 37.45 130.35 少数股东损益 (0.09) (0.65) / 归属于母公司的净利润 102.36 291.28 184.57 基本每股收益(元) 0.11 0.28 154.55 毛利率(%) 9.47 21.57 12.10 个百分点 净利率(%) 5.01 12.13 7.11 个百分点 资料来源：iFind，中银证券 2023 年 9 月 5 日 日月股份 3 r [Table_FinchinaDet