有色周汇报：美联储加息分歧加大，金属价格震荡走强

请务必阅读正文之后的重要法律声明 [Table_MainInfo] 有色周汇报（2023.8.21–2023.8.27）：美联储加息分歧加大，金属价格震荡走强 [Table_IndustryInfo] 近 一 年 该 行 业 相 对 沪 深 3 0 0 走 势 分析师声明： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 研 究 员 姚成章 投资咨询证书号 S0620523060002 电 话 025-58519173 邮 箱 czyao@njzq.com.cn 行业评级： 推荐  工业金属：LME铜价本周8381.5美元/吨，周上涨2.5%，国内铜现货价69320元/吨，周上涨0.7%。铜现货加工费93.2美元/吨，周持平。LME铜库存9.75万吨，较上周累库5.7%，上期所阴极铜库存4.06万吨，本周较上周累库3.6%。本周铜价小幅回暖，海外宏观方面美国8月Markit制造业PMI季调为47，前值49；服务业PMI商务活动季调51，前值52.3；7月新房销售年化总数季调71.4万套，前值68.4万套，环比4.39%。根据最新CME“美联储观察”数据，9月份维持当前利率的概率为80.5%，较前期有所下降，11月继续加息25bp至5.5-5.75利率区间的概率为48.4%，较前期有所上升，到今年底维持当前利率概率为42.8%，加息25bp概率为45.6%。市场对美联储到年底的目标利率分歧进一步加大，根据最新的美联储7月纪要显示，仍有大多数参会者认为通胀存在重大上行风险，这可能需要进一步收紧货币政策，既9月跳过一次加息后在11月或者年底再进行一次加息。尽管美国目前经济韧性较强，但有部分参会者认为加息的高风险正在逐步增加。随着通胀数据的逐步回落，总体我们认为边际上加息放缓趋势愈发明显，对铜价的上行有较好支撑。从供需基本情况来看，整体供需相对平衡，库存方面LME或继续小幅累库，上期所阴极铜库存在维持较低水平后也有望进入季节性累库，或与即将到来的季节性旺季下游备库有关。现货冶炼TC加工费仍维持相对高位，侧面印证铜供需相对平衡。随着近期国内相关经济复苏政策的推出，主要围绕支持刚性和改善性住房需求等政策措施，此举有望带动铜下游需求的回暖，我们预计铜价将震荡走强，建议继续重点关注铜矿龙头企业紫金矿业。本周上海有色铝价18830元/吨，周上涨1.7%，成本端氧化铝价格、预焙阳极价格基本保持不变。本周铝价小幅回暖，国内电解铝社会库存本周小幅累库，上海有色电解铝社会库存49.4万吨，周累库0.4万吨，有色金属（801050） 南南南 京京京 证证证 券券券 股股股 份份份 有有有 限限限 公公公 司司司 NNN AAA NNN JJJ III NNN GGG SSS EEE CCC UUURRR III TTT III EEE SSS CCCOOO ... LLL TTT DDD 2023 年 8 月 27 日 行业研究报告 - 1 - 南 京 证 券 股 份 有 限 公 司 NANJING SECURITIES CO.LTD 请务必阅读正文之后的重要法律声明 目前西南地区电解铝开工率延续恢复状态，国家统计局数据显示7月电解铝产量348.1万吨，同比增长1.5%；1-7月累计产量2361.8万吨，同比增长2.8%。同时下游需求有望在近期国家一系列政策拉动下逐步回暖，经测算后的电解铝吨铝毛利润仍保持在相对较高的水平。建议继续关注成本较低的铝企业云铝股份、中国铝业、神火股份、天山铝业等。  能源金属：本周锂精矿价格2725美元/吨，周继续回落2.7%，电池级碳酸锂22.5万元/吨，工业级碳酸锂价格21万元/吨，氢氧化锂价格20.5万元/吨。本周进口锂精矿价格进一步回落，锂盐价格普遍回落至20万元/吨附近，碳酸锂期货本周价格回落至20万元/吨以下。国内优质锂资源争夺随着近期拍卖的进程愈发白热化，海外锂精矿扩产、投产和生产基本符合预期，需求端下游新能源车的销量基本符合预期，供需偏松环境下，我们建议逢低关注锂精矿高自给率的天齐锂业、永兴材料、赣锋锂业、中矿资源等。  稀土及小金属：本周氧化镨钕价格49.3万元/吨，周上涨2.1%，钕铁硼价格220元/千克，周持平。本周稀土磁材价格小幅回暖，北方稀土公布8月稀土产品挂牌价格，氧化镨钕挂牌价47万元/吨，金属镨钕挂牌价58万元/吨，较上月持平。整体稀土供需相对平衡，静待下半年稀土分离指标下发。钴价、镍价本周震荡走弱，整体下游实际需求仍相对偏弱，同时供给端又有较多新增量。我们建议继续逢低关注中国稀土、广晟有色，同时可逢低关注战略资源小金属相关概念股云南锗业、锡业股份等。  贵金属：本周黄金价459元/克，周小幅上涨0.6%。银价5838元/千克，周上涨3.4%。本周贵金属价格震荡走强，受美国最新PMI数据低于预期影响，美联储的加息边际有望放缓，黄金价格在震荡后上行的概率仍较高。我们建议逢低关注中金黄金、赤峰黄金、山东黄金等。  投资建议小结：建议逢低关注紫金矿业、云铝股份、中国铝业、神火股份、中国稀土、云南锗业、中金黄金、山东黄金等。  风险提示：各金属下游需求不及预期、各金属供应端开采不及预期、全球宏观流动性变化、国内政策变动风险等。