继峰股份(603997)2023年中报点评:乘用车座椅量产,国产替代空间广阔

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2023年09月01日增 持继峰股份(603997.SH)-2023 年中报点评乘用车座椅量产,国产替代空间广阔核心观点公司研究·财报点评汽车·汽车零部件证券分析师:唐旭霞联系人:王少南0755-81981814021-60375446tangxx@guosen.com.cnwangshaonan@guosen.com.cnS0980519080002基础数据投资评级增持(维持)合理估值收盘价14.53 元总市值/流通市值16718/16718 百万元52 周最高价/最低价17.60/10.38 元近 3 个月日均成交额138.84 百万元市场走势资料来源:Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《继峰股份(603997.SH)-2023 年一季报点评-一季度扭亏为盈,看好乘用车座椅业务放量》 ——2023-05-01《继峰股份(603997.SH)-2022 年年报点评-加快格拉默经营整合,乘用车座椅订单加速》 ——2023-04-02《继峰股份(603997.SH)-2022 年三季报点评-单三季度扭亏为盈,长期看好乘用车座椅业务》 ——2022-10-30《继峰股份(603997.SH)-2022 年中报点评-短期业绩承压,长期看好乘用车座椅增长》 ——2022-08-12《继峰股份(603997.SH)-自主崛起,国产乘用车座椅打开增长空间》 ——2022-08-032023 上半年扭亏为盈,因座椅业务前期投入以及格拉默整合费用等,二季度盈利环比下滑。继峰股份 2023 上半年实现营业收入 104.36 亿元,同比+23.8%,实现归母净利润 0.82 亿元(2022 年同期为-1.68 亿元)。公司上半年因部分特殊事项,影响利润,包括:1、继峰本部座椅业务发生较多的研发费用和管理费用支出 6068 万元,2、格拉默美洲地区实施产能调整费用 3183 万元,3、海外通胀导致利率上升带来的利息支出增加 4042 万元,4、汇兑损失 474 万元。格拉默在国内市场开拓较好,2023 年上半年格拉默乘用车业务亚太地区收入 169.6 百万欧元,同比增长 48%,商用车业务亚太地区收入 76.4 百万欧元,同比增长 22%。加大格拉默与继峰的协同作用,加快格拉默整合与落实降本增效。1、开拓新内饰业务。①出风口业务 2023 年上半年实现销售收入近 9500 万元,截止 2023 年 6 月底,出风口在手项目约 40 个。②隐藏式门把手、车载冰箱产品已经获得定点。2、加快格拉默整合:①2022 年 10 月,公司首次派出中国籍管理人员李国强出任格拉默全球 COO,加大对格拉默的整合以及降本增效措施,包括优化人员配置和工厂布局、加强供应链管理、深化 VAVE 措施的落实,深挖工厂经营效率等。②加强成本采购协同,积极落实与客户协商原材料价格补偿机制。乘用车座椅顺利量产,加大产能投入,保障后续交付。2023 年上半年乘用车座椅实现营收 1.08 亿元(Q2 收入 1.04 亿元),交付座椅产品近万套。公司预计在 2023 年底进一步实现合资品牌、新势力企业、国内传统车企等客户的准入布局,争取实现在手定点项目年化产量 100 万辆目标。产能方面,公司合肥基地(一期)完成建设投产,常州基地、宁波基地、长春基地、天津基地、北京基地投入建设中。继峰进入乘用车座椅的供应体系,订单持续落地,将有望突破现有的座椅供应配套格局,具备座椅龙头潜质。风险提示:商誉减值风险、财务风险、原材料涨价风险、同业竞争风险、政策风险、市场风险、客户拓展风险。投资建议:下调盈利预测,维持“增持”评级。公司乘用车座椅业务稳步推进,考虑到新业务前期投入,下调 23 年盈利预测,预计公司2023-2025 年 归 母 净 利 润 为 3.05/6.94/10.76 亿 元 ( 原 为3.90/6.94/10.76 亿元),同比变化为扭亏/127%/55%,公司是稀缺的乘用车座椅标的,且订单持续加速并开始放量,维持“增持”评级。盈利预测和财务指标202120222023E2024E2025E营业收入(百万元)16,83217,96719,58622,49626,903(+/-%)7.0%6.7%9.0%14.9%19.6%净利润(百万元)126-14173056941076(+/-%)-148.9%-1221.6%扭亏127.3%55.0%每股收益(元)0.11-1.270.270.620.96EBITMargin2.2%1.7%3.0%4.7%5.6%净资产收益率(ROE)2.7%-41.0%9.7%19.8%26.7%市盈率(PE)128.7-11.453.223.415.1EV/EBITDA28.231.124.317.414.0市净率(PB)3.504.705.154.644.02资料来源:Wind、国信证券经济研究所预测注:摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告22023 上半年扭亏为盈,因座椅业务前期投入以及格拉默整合费用等,二季度盈利环比下滑。继峰股份 2023 上半年实现营业收入 104.36 亿元,同比+23.8%,实现归母净利润 0.82 亿元(2022 年同期为-1.68 亿元),实现扣非归母净利润 1.05亿元(2022 同期为-1.76 亿元)。其中,2023Q2 实现营业收入 53.25 亿元,同比+25.9%,环比+4.2%,实现归母净利润 0.22 亿元(2022 年同期为-1.31 亿元),实现扣非归母净利润 0.40 亿元(2022 年同期为-1.39 亿元)。其中,继峰分部 2023 年上半年实现营业收入 16.34 亿元,同比+50%,归母净利润8484 万元,同比实现扭亏为盈(2022 年同期为-1352 万元)。格拉默分部 2023年上半年实现营收 88.74 亿元,同比+20%;实现经营性 EBIT 2.03 亿元、EBIT 1.71亿元,同比扭亏为盈(2022 年同期经营性 EBIT、EBIT 分别为-8717 万元、-2886万元)。格拉默在国内市场开拓较好,2023 年上半年格拉默乘用车业务亚太地区收入 169.6 百万欧元,同比增长 48%,商用车业务亚太地区收入 76.4 百万欧元,同比增长 22%。公司上半年因部分特殊事项,影响利润,包括:1、继峰本部座椅业务发生较多的研发费用和管理费用支出 6068 万元,2、格拉默美洲地区实施产能调整费用 3183万元,3、海外通胀导致利率上升带来的利息支出增加 4042 万元,4、汇兑损失474 万元。图1:特殊事项调整后的归母净利润(万元)资料来源:公司公告,国信证券经济研究所整理公司 2023 年上半年销售毛利率 14.20%,同比+3pct,销售净利率 0.83%,同比+2.98pct。其中,2023Q3 销售毛利率 14.51%,同比+4.29pct,环比+0.62pct,销售净利率 0.40%,同比+3.62pct,环比-0.87pct。费用端,公司 2023 上半年的销售、管理、研发、财务费用率分别为 1.43%、7.

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2023-09-03
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