兴业银行(601166)1H23业绩增速边际改善，拨备提升

证券研究报告 | 公司点评报告 2023 年 08 月 31 日 强烈推荐（上调） 1H23 业绩增速边际改善，拨备提升 总量研究/银行 目标估值：20.70 元 当前股价：15.81 元 2023 年 8 月 30 日，兴业银行披露 1H23 业绩。1H23 实现营业收入 1110.47亿元，YoY -4.15%；归母净利润 426.80 亿元，YoY -4.92%；年化加权平均 ROE为 11.92%。截至 23 年 6 月末，资产规模 9.89 万亿元，不良贷款率 1.08%，拨备覆盖率 245.77%，拨贷比 2.65%. 1、业绩增速边际改善，ROE 下降 营收增速和盈利增速均回升，边际修复。1H23 实现营业收入 1110.47 亿元，同比下降 4.15%，较 1Q23 提升 2.57 个百分点；归母净利润 426.80 亿元，同比下降 4.92%，盈利增速较 1Q23 提升 4.01 个百分点。1H23 利息净收入 718.57亿元，同比下降 0.79%，降幅较一季度收窄 5.39 个百分点。 ROE 同比下降。1H23 年化加权平均 ROE 为 11.92%，同比下降 1.68 个百分点，ROE 下降。 非息收入占比基本稳定。1H23实现非息净收入391.90亿元，同比减少 42.32 亿元，下降 9.75%，主要受理财、财富代销等手续费收入下降影响。1H23 非息收入在营业收入中占比 35.29%，较 1Q23 下降 0.75 个百分点。 2、息差降幅收窄，存贷款规模增长稳定 息差降幅收窄。1H23 净息差为 1.95%，同比下降 20BP，降幅较一季度收窄 9BP，息差下降主要原因是受 LPR 重定价等因素影响，资产定价有所下行。1H23 生息资产收益率为 4.04%，同比下降 19BP；计息资产成本率 2.35%，同比上升3BP。 存贷款规模稳健增长。截至 23 年 6 月末，总资产、贷款、存款规模分别为 9.89、5.22、5.14 万亿元，较 1Q23 分别增长 0.61%、1.59%、4.88%。 3、资产质量改善，拨备提高 资产质量改善。截至 23 年 6 月末，不良贷款率 1.08%，较上年末及 1Q23 均下降 1BP。关注类贷款余额 706.79 亿元，较上年末减少 33.36 亿元，关注类贷款占比 1.35%，较 1Q23 下降 9BP，较上年末下降 14BP；逾期贷款余额 747.54 亿元，逾期贷款率为 1.43%。 拨备上升。23H1 拨备覆盖率为 245.77%，较 23Q1 提升 12.96 个百分点；拨贷比 2.65%，较 23Q1 提升 0.12 个百分点。 资本充足率下降。截至 23 年 6 月末，核心一级资本充足率、一级资本充足率、资 本 充 足 率 分 别 为 9.29% 、 10.47% 、 13.65% ， 较 23Q1 分 别 下 降37BP/39BP/42BP。 投资建议：兴业银行坚持财富银行战略，资产质量稳定，1H23 业绩增速边际改善，息差降幅收窄，拨备提升。我们给予其 0.60 倍 23 年 PB 的目标估值，对应 20.7 元/股，上调“强烈推荐”评级。 ❑ 风险提示：金融让利，息差收窄；财富管理发展低于预期等。 财务数据与估值 会计年度 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业总收入(百万元) 221236 221145 222871 232834 242390 同比增长 8.9% -0.0% 0.8% 4.5% 4.1% 基础数据 总股本（百万股） 20774 已上市流通股（百万股） 20774 总市值（十亿元） 328.4 流通市值（十亿元） 328.4 每股净资产（MRQ） 36.7 ROE（TTM） 11.7 资产负债率 92.2% 主要股东 福建省金融投资有限责任公司 主要股东持股比例 16.91% 股价表现 % 1m 6m 12m 绝对表现 -1 1 0 相对表现 4 8 7 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《兴业银行（601166）—业绩增速下降，资产质量稳定》2023-05-01 2、《兴业银行（601166）—息差下降，资产质量稳定》2023-03-31 3、《兴业银行（601166）—盈利增速微升，资产质量改善》2022-10-29 邵春雨 S1090522040001 shaochunyu@cmschina.com.cn -15-10-50510Sep/22Dec/22Apr/23Aug/23(%)兴业银行沪深300兴业银行（601166.SH） 股票报告网整理http://www.nxny.com 敬请阅读末页的重要说明 2 公司点评报告 营业利润(百万元) 74266 76548 95199 104933 102069 同比增长 7.1% -5.8% -3.1% 1.8% 1.1% 归母净利润(百万元) 82680 91377 90101 95128 100389 同比增长 24.1% 10.5% -1.4% 5.6% 5.5% 每股收益(元) 3.98 4.40 4.34 4.58 4.83 PE 4.0 3.6 3.6 3.5 3.3 PB 0.5 0.5 0.5 0.4 0.4 资料来源：公司数据、招商证券 股票报告网整理http://www.nxny.com 敬请阅读末页的重要说明 3 公司点评报告 图 1：1H23 兴业银行归母净利润增速-4.92% 资料来源：定期报告，招商证券 图 2：1H23 兴业银行年化加权平均 ROE 为 11.92% 资料来源：定期报告，招商证券 图 3：23 年 6 月末兴业银行资产增速为 10.08% 资料来源：定期报告，招商证券 -20%-10%0%10%20%30%2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 1Q22 1H22 3Q22 2022 1Q23 1H23营收增速归母净利润增速10.0%11.0%12.0%13.0%14.0%15.0%16.0%17.0%18.0%19.0%20.0%2015201620172018201920202021 1H22 2022 1H23加权平均ROE0%5%10%15%20%25%2017201820192020202122Q122H122Q3202223Q123H1资产同比增速贷款同比增速存款同比增速股票报告网整理http://www.nxny.com 敬请阅读末页的重要说明 4 公司点评报告 图 4：23 年 6 月末兴业银行不良贷款率为 1.08% 资料来源：定期报告，招商证券 图 5：23 年 6 月末兴业银行拨备覆盖率为 245.77 % 资料来源：定期报告，招商证券 图 6：23 年 6 月末兴业银行核心一级资本充足率为 9.29% 资料来源：定期报告，招商证券 0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%3.0%20162017201820192020202122H1202223Q123H1不良