宏观动态点评-8月PMI：制造业供需环比改善

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 宏观 8 月 PMI：制造业供需环比改善 华泰研究 研究员 易峘 SAC No. S0570520100005 SFC No. AMH263 evayi@htsc.com +(852) 3658 6000 联系人 吴宛忆 SAC No. S0570122090215 wuwanyi@htsc.com +(86) 10 6321 1166 华泰证券研究所分析师名录 2023 年 8 月 31 日│中国内地 动态点评 2023 年 8 月制造业 PMI 较 7 月上行 0.4 个百分点至 49.7%，高于彭博一致预期的 49.2%；而非制造业 PMI 较 7 月略回落 0.5 个百分点至 51.0%。整体而言，制造业供需两端均有边际好转、价格指标回升，服务业 PMI 中建筑业活动指数亦有明显上行。 1. 制造业供需均有所好转、经营预期持续回暖 生产端，制造业生产指数、采购量均回升至荣枯线以上、但用工景气度仍待改善。8 月制造业 PMI 生产指数继续上行 1.7 个百分点至 51.9%，采购量亦上行 1 个百分点至荣枯线以上（50.5%），同时生产经营活动预期继续回升至 55.6%，或表明企业生产端扩张意愿有所回升。从业人员指标录得 48%，显示企业用工景气度或仍待回升。 需求侧，新订单指数自今年 4 月以来重回荣枯线以上，而出口订单指数仍偏弱。新订单指标较 7 月上行 0.7 个百分点至荣枯线以上（50.2%），体现出制造业需求有所改善。但新出口订单在 46.7%的偏弱区间，显示外需仍有待回升，我们的高频拟合指标华泰出口需求日度指数（HDET）同样显示 8月 1-30 日同比增速录得约-10%左右，较 7 月的-14.5%降幅有所收窄、但环比回升动能仍有待改善（参见《高频到日度：华泰独家出口监测指标》，2023/4/23）。此外，8 月原材料库存较 7 月微升 0.2 个百分点至 48.4%，产成品库存回升 0.9 个百分点至 47.2%。 2. 建筑业活动回升、基建投资或有提速 服务业活动指数边际趋弱，但建筑业活动有所改善。8 月非制造业商业活动指数较 7月小幅回落 0.5个百分点至 51%，其中服务业商业活动指数 50.5%，或体现暑期旅游等对服务业的提振边际减弱；而建筑业商业活动指数明显上行 2.6 个百分点至 53.8%，8 月地方专项债净发行达到 5476 亿元，环比回升 4215.3 亿元，而同比多增达到 5471.3 亿元，专项债发行加速或对基建投资形成一定支撑。 3. 价格指标抬升、PPI 或继续向上 8 月 PMI 原材料及出厂价格指数均有回升。原材料购进价格较 7 月进一步上行 4.1 个百分点至 56.5%、重回扩张区间，出厂价格亦回升 3.4 个百分点至 52%，显示 PPI 同比降幅或将继续收窄。我们的 PPI 高频指标亦显示 8月在基数效应及大宗商品价格环比回升下、同比或回升至-3.1%。 8 月 PMI 显示制造业供需均有所好转，企业生产经营活动预期持续回暖，制造业出口订单或仍不足，非制造业中服务业活动指数趋弱，但建筑业商业活动指数明显上行。同时，8 月地产相关高频指标显示地产需求仍待恢复，8 月 1-29 日 60 城新房成交面积环比回落 15.7%、同比回落超 3 成，地产需求仍待改善。往前看，如我们在《从社融数据看地产对稳内需的重要性》（2023/8/13）中判断，稳地产可能是本轮稳增长的关键变量，后续将持续关注地产需求侧政策的落地情况及执行效果。 风险提示：地产需求回升不及预期、外需回落超预期。 股票报告网整理http://www.nxny.com 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 宏观研究 图表1： 8 月 PMI 数据一览 资料来源：Wind，CEIC，华泰研究 图表2： 8 月制造业 PMI 环比上行至 49.7%，非制造业 PMI 小幅回落 资料来源：Wind，CEIC，华泰研究 图表3： 8 月制造业 PMI 原材料及出厂价格指数回升 图表4： 8 月制造业 PMI 生产指数持续上行至 51.9% 资料来源：Wind，CEIC，华泰研究 资料来源：Wind，CEIC，华泰研究 中国制造业PMI生产量新订单新出口订单在手订单产成品库存采购量进口购进价格出厂价格原材料库存从业人员供应商配送时间生产经营活动预期2022/0549.649.748.246.245.049.348.445.155.849.547.947.644.153.92022/0650.252.850.449.544.248.651.149.252.046.348.148.751.355.22022/0749.049.848.547.442.648.048.946.940.440.147.948.650.152.02022/0849.449.849.248.143.145.249.247.844.344.548.048.949.552.32022/0950.151.549.847.044.147.350.248.151.347.147.649.048.753.42022/1049.249.648.147.643.948.049.347.953.348.747.748.347.152.62022/1148.047.846.446.743.448.147.147.150.747.446.747.446.748.92022/1247.044.643.944.243.146.644.943.751.649.047.144.840.151.92023/0150.149.850.946.144.547.250.446.752.248.749.647.747.655.62023/0252.656.754.152.449.350.653.551.354.451.249.850.252.057.52023/0351.954.653.650.448.949.553.550.950.948.648.349.750.855.52023/0449.250.248.847.646.849.449.148.946.444.947.948.850.354.72023/0548.849.648.347.246.148.949.048.640.841.647.648.450.554.12023/0649.050.348.646.445.246.148.947.045.043.947.448.250.453.42023/0749.350.249.546.345.446.349.546.852.448.648.248.150.555.12023/0849.751.950.246.745.947.250.548.956.552.048.448.051.655.68 月变动0.41.70.70.40.50.91.02.14.13.40.2(0.1)1.10