轻工制造行业周报(23年第33周)：电子烟梳理，卷烟减害替代品，海外一次性迎爆发式增长

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2023年08月30日超 配轻工制造行业周报（23 年第 33 周）电子烟梳理：卷烟减害替代品，海外一次性迎爆发式增长核心观点行业研究·行业周报轻工制造超配·维持评级证券分析师：陈伟奇证券分析师：王兆康0755-819826060755-81983063chenweiqi@guosen.com.cn wangzk@guosen.com.cnS0980520110004S0980520120004市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《轻工制造 2023 年 8 月投资策略-政策密集出台，关注家居板块估值修复及出口链机会》 ——2023-08-08《轻工制造双周报（23 年第 30 周）-特种纸梳理：造纸行业高壁垒细分成长性赛道》 ——2023-08-01《轻工制造双周报（23 年第 29 周）-CCER 重启在即，林业碳汇有望打开潜在市场空间》 ——2023-07-25《轻工制造双周报（2308 期）-3 月住宅竣工面积增速亮眼，家具出口额双位数增长》 ——2023-04-22《轻工制造双周报（2307 期）-3 月楼市成交延续双位数增长，浆价持续下行》 ——2023-04-14本周研究跟踪与投资思考：2022 年全球电子烟发展提速，海外一次性产品爆发式增长。政策面看各国电子烟政策有所分化，但整体监管规范趋严，后续随着政策逐步明朗，全球电子烟市场有望持续扩容。电子烟，新型卷烟减害替代品。电子烟作为一种低压微电子雾化设备，可通过可充电锂电池产生电流，雾化烟油并模拟吸烟时产生的烟雾，由于无燃烧过程，产生的有害物质远少于卷烟，也更满足健康导向需求；此外电子烟操作便捷，口味丰富契合消费者多元化需求与偏好，替代传统卷烟趋势明显。全球电子烟发展提速，海外一次性产品爆发式增长。据《2022 年世界烟草发展报告》，2022 年全球电子烟销额 236.5 亿美元/+20%。其中开放式电子烟及可加注烟液销额 87.2 亿美元/+8.1%，封闭式电子烟销额 149.3 亿美元/+28.2%。1）美国：封闭式电子烟为主，受口味禁令等监管政策影响较大。美国电子烟市场规模从 2015 年的 35.1 亿美元快速增长至 2019 年的 109.9亿美元，而 2020 年以来换弹式电子烟受调味及销售监管政策趋严、疫情供应链中断等因素影响销额下滑，一次性小烟由于前期不受调味监管限制对其形成替代，实现快速增长，2021 年销额同比+37%至 9.2 亿美元。美国 CDC 数据显示，在美国实体零售渠道中一次性电子烟的销额占比从 2020 年 1 月的24.7%增长至 2022 年 12 月的 51.8%，其中一次性电子烟中烟草、薄荷醇及薄荷以外口味的占比提升至 79.6%。2）西欧：一次性电子烟迎来爆发式增长。西欧电子烟销额从2015年的21.1亿美元快速提升至2022年的56.9亿美元，其中一次性电子烟在 2022 年迎来爆发增长，销额同比+811.8%至 15.4 亿美元。分国家看 2022 年英国、德国、法国、希腊、意大利、西班牙一次性电子烟销额分别为 10.8 亿、2.0 亿、0.5 亿、0.2 亿、0.1 亿、0.1 亿美元，同比增长 1116.9%、6300.0%、1296.1%、93.3%、146.3%、38.1%。3）我国是全球电子烟主要生产与出口地。2023M1-M7 我国电子烟累计出口额 64.1 亿美元/+25.6%，电子烟出口表现靓丽。考虑到电子烟消费淡旺季明显，预计下半年随着西方传统节假日到来，有望刺激电子烟需求及出口增长。海外电子烟政策分化，整体监管规范趋严。美国电子烟政策主要围绕减少青少年吸烟率展开，电子烟销售需通过 FDA 监管及 PMTA 申请，禁令主要在州和地方层面，包括禁止调味电子烟与在线销售；欧盟电子烟受 TPD 监管，但相对美国 PMTA 更为宽松，各成员国可根据 TPD 灵活设定本国电子雾化法规；英国政府以电子烟作为控烟工具，持支持态度，2023 年发布“戒烟交换”计划，政府将通过免费向烟民发电子烟等方式帮助烟民戒断卷烟。重点数据跟踪：市场回顾：上周轻工板块-4.65%，周相对收益-2.67%。家居板块：7 月家具类零售额同比+0.1%，建材家居卖场销售额同比+7.9%；上周TDI 国内现货价下跌 250 元/吨，纯 MDI 现货价下跌 100 元/吨，软泡聚醚市场价下跌 150 元/吨。浆价纸价：上周原料价格上行成品纸价格趋稳，外盘阔叶浆价格上涨 20 美元/吨、针叶浆持平；内盘针叶浆上涨 100 元/吨、阔叶浆持平；内盘溶解浆价格持平；废纸现货价下跌 2 元/吨；上周双胶纸、白卡纸市场价持平，箱板纸价格持平，瓦楞纸上涨 40 元/吨。地产数据：7月住宅竣工依然延续双位数增长，30 大城市商品房成交面积同比-27.4%，二手房成交面积同比+13.2%。出口数据：7 月家具及纸制品的出口额增速均有所回落。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告投资建议：楼市和消费持续回暖，浆价持续下行，看好家居及造纸企业的业绩弹性。家居板块当前估值位于低位，基本面一季度业绩筑底，随接单逐月回暖，业绩有望逐季修复。此外地产端数据不断催化，新房与二手房成交回暖显著，竣工同比正向增长；消费复苏趋势持续。重点推荐家居和必选消费板块：欧派家居/顾家家居/箭牌家居/志邦家居/索菲亚/公牛集团/晨光股份/百亚股份；关注低基数即将到来的出口链板块：匠心家居/顾家家居/致欧科技；关注造纸链盈利弹性，重点推荐太阳纸业以及特种纸龙头仙鹤股份。风险提示：消费复苏不及预期；地产销售竣工不及预期；行业竞争格局恶化。重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSPE代码名称评级（元）（百万元）2015E2016E2015E2016E603833欧派家居买入95.70582965.166.0318.5415.86603816顾家家居买入41.86344042.553.0016.4213.96001322箭牌家居买入15.07146200.770.9419.6516.09603801志邦家居买入24.29106041.471.7316.5714.07002572索菲亚买入18.21166141.461.7112.4910.63603195公牛集团买入101.67906684.184.8624.3520.91603899晨光股份买入38.63357941.912.3020.2716.78003006百亚股份买入14.1860890.580.7224.4619.60002078太阳纸业买入11.60324181.101.2910.519.02资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3内容目录1.核心观点与投资建议 .......................................................... 62.本周研究跟踪与投资思考 ......................................................