公司信息更新报告：2023Q2外销恢复正增长，继续看好海外库存去化背景下外销持续恢复

家用电器/小家电 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 10 新宝股份（002705.SZ） 2023 年 08 月 30 日 投资评级：买入（维持） 日期 2023/8/29 当前股价(元) 17.17 一年最高最低(元) 21.26/15.52 总市值(亿元) 141.95 流通市值(亿元) 141.30 总股本(亿股) 8.27 流通股本(亿股) 8.23 近 3 个月换手率(%) 42.47 股价走势图 数据来源：聚源 《小家电出口延续改善趋势，看好公司外销恢复性增长—公司信息更新报告》-2023.5.27 《2023Q1 外销承压，建议关注海外客户回补库存及自主品牌长期发展—公司信息更新报告》-2023.5.4 《2022Q4 疫情扰动下内销平稳增长，看好 2023 年内外销改善—公司信息更新报告》-2023.2.28 2023Q2 外销恢复正增长，继续看好海外库存去化背景下外销持续恢复 ——公司信息更新报告 吕明（分析师） 周嘉乐（分析师） 陆帅坤（分析师） lvming@kysec.cn 证书编号：S0790520030002 zhoujiale@kysec.cn 证书编号：S0790522030002 lushuaikun@kysec.cn 证书编号：S0790523060001  2023Q2 外销改善，看好库存去化后外销稳步恢复，维持“买入”评级 2023H1 公司实现营收 63.55 亿元（-10.83%），归母净利润 3.95 亿元（-18.81%），扣非归母净利润 4.47 亿元（-9.2%）。2023Q2 实现营收 35.25 亿元（+1.18%），归母净利润 2.56 亿元（-16.82%），扣非归母净利润 3.56 亿元（+4.47%），2023Q2非经常性损益主要来自于 1.17 亿元远期外汇合约、期权合约公允价值损失。考虑到短期汇率扰动，我们调整 2023-2025 年盈利预测，预计 2023-2025 年净利润为 9.92/11.48/13.07 亿元（2023-2025 年原值为 10.31/11.66/12.99 亿元），对应 EPS为 1.20/1.39/1.58 元，当前股价对应 PE 分别为 13.7/11.8/10.4 倍，考虑到外销有望延续改善趋势，以及内销自主品牌具备发展潜力，维持“买入”评级。  2023Q2 外销恢复正增长，内销百胜图保持较高增长 分区域看，2023H1 内销实现营收 16.93 亿元（+0.82%），外销营收 46.62 亿元（-14.42%）。单季度来看预计 2023Q2 外销营收恢复小个位数增长，内销同比基本持平，外销收入逐步企稳。内销分品牌，预计百胜图保持较高增长。分品类看，2023H1 厨房电器营收 44.56 亿元（-10.92%），家居电器营收 9.25 亿元（-16.04%），其他产品营收 8.46 亿元（-3.67%），其他业务营收 1.27 亿元（-11.33%）。  受益原材料价格回落+汇率利好，毛利率延续上升趋势 2023H1 公司毛利率 22.09%（+3.44pct），其中内销毛利率 27.02%（+0.93pct），外销毛利率 20.29%（+3.94pct），外销毛利率较大改善或系内部降本+调价落地+汇率利好。2023Q2 毛利率 22.24%（+1.46pct），延续改善趋势。费用端，2023Q2销售/管理/研发/财务费用率分别为 3.67%/5.25%/3.93%/-3.88%，同比分别+0.65pct/-0.45pct/+0.72pct/+0.06pct，整体费用管控较好。综合影响下 2023Q2 公司净利率 7.27%（-1.57pct），扣非净利率 10.09%（+0.32pct）。  风险提示：人民币汇率大幅波动；海外需求持续疲软；原材料价格上涨等。 财务摘要和估值指标 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 14,912 13,696 14,188 16,047 17,636 YOY(%) 13.0 -8.2 3.6 13.1 9.9 归母净利润(百万元) 792 961 992 1,148 1,307 YOY(%) -29.2 21.3 3.2 15.8 13.8 毛利率(%) 17.6 21.1 22.2 22.4 22.4 净利率(%) 5.3 7.0 7.0 7.2 7.4 ROE(%) 13.4 14.5 12.5 13.2 13.6 EPS(摊薄/元) 0.96 1.16 1.20 1.39 1.58 P/E(倍) 17.1 14.1 13.7 11.8 10.4 P/B(倍) 2.2 1.9 1.7 1.6 1.4 数据来源：聚源、开源证券研究所 -30%-20%-10%0%10%2022-082022-122023-042023-08新宝股份沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 10 目 录 1、 2023Q2 外销恢复正增长，扣非净利润同比提升 ................................................................................................................... 3 1.1、 收入拆分：2023Q2 外销恢复正增长，现企稳迹象 .................................................................................................... 3 2、 毛利率延续提升趋势，营运能力处于相对健康水平 ............................................................................................................. 4 2.1、 盈利能力：汇率利好+原材料成本回落带动外销毛利率提升显著 ............................................................................ 4 2.2、 营运能力：存货周转效率有所提升，应收账款周转效率处于健康水平 .................................................................. 5 3、 小家电出口延续改善趋势，继续关注 2023Q3-Q4 外销修复 ................................................................................................ 5 4、 盈利预测与投资建议 .........................................................