2023年中报点评：二季度外销收入企稳，扣非盈利小幅提升

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2023年08月30日买 入新宝股份（002705.SZ）2023 年中报点评：二季度外销收入企稳，扣非盈利小幅提升核心观点公司研究·财报点评家用电器·小家电证券分析师：陈伟奇证券分析师：王兆康0755-819826060755-81983063chenweiqi@guosen.com.cn wangzk@guosen.com.cnS0980520110004S0980520120004证券分析师：邹会阳0755-81981518zouhuiyang@guosen.com.cnS0980523020001基础数据投资评级买入(维持)合理估值收盘价17.17 元总市值/流通市值14195/14130 百万元52 周最高价/最低价21.26/15.52 元近 3 个月日均成交额95.32 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《新宝股份（002705.SZ）-2022 年度业绩快报点评：内销稳健外销承压，经营有望触底反弹》 ——2023-03-01《新宝股份（002705.SZ）-2022 年三季报点评：内销强劲外销短期承压，盈利能力持续修复》 ——2022-10-31《新宝股份（002705.SZ）-2022 年半年度业绩预告点评： 二季度利润翻倍增长，盈利快速改善》 ——2022-07-15《新宝股份（002705.SZ）-2021 年年报&2022 年一季报点评：营收增长提速，盈利逐渐改善》 ——2022-04-29《营收增速触底回升，盈利表现显著改善》 ——2022-03-02二季度收入增速回正，扣非盈利有所改善。公司 2023H1 实现营收 63.5 亿/-10.8%，归母净利润 3.9 亿/-18.8%，扣非归母净利润 4.5 亿/-9.2%。其中Q2 收入 35.3 亿/+1.2%，归母净利润 2.6 亿/-16.8%，扣非归母净利润 3.6 亿/+4.5%。公司 Q2 收入回归正增长，业绩受远期外汇等非经常性损益影响，归母净利润有所下滑，但以扣非利润来看，公司经营性盈利小幅提升。预计二季度外销企稳回升，内销保持稳健。受到海外小家电需求及库存的影响，公司 Q1 外销收入下滑 30%。Q2 公司外销收入企稳，上半年外销合计下滑 14.4%至 46.6 亿，预计 Q2 外销收入同比增长 2%左右。公司上半年内销收入增长 0.8%至 16.9 亿，其中 Q1 增长 3%，预计 Q2 下滑 2%左右。内销品牌业务当中，摩飞收入下滑 14.5%至 5.2 亿，净利润下滑 11.2%至 0.7 亿；预计东菱收入也有所承压，咖啡机专业品牌百胜图则表现相对较好。上半年厨房小家电恢复较快。分品类看，H1 公司厨房小电收入下滑 10.9%至44.6 亿，毛利率同比+4.8pct 至 23.5%；家居电器收入下滑 16.0%至 9.3 亿，毛利率为 17.3%，同比基本持平。公司厨房小电收入及盈利恢复相对更快。毛利率持续提升，盈利受汇率影响。公司 Q2 毛利率提升 1.5pct 至 22.2%，预计主要受原材料成本下降影响；H1 毛利率提升 3.4pct 至 22.1%，其中内外销毛利率分别+0.9/+3.9pct至27.0%/20.3%。公司自主品牌投入有所加大，Q2 销售费用率+0.7pct 至 3.7%，管理/研发费用率同比分别-0.4/+0.7pct 至5.3%/3.9%。受到汇率变动的影响，Q2 公司汇兑收益同比少约 0.1 亿，财务费用率微增 0.1pct 至-3.9%；外汇远期损失同比多增 0.9 亿，外汇变动对 Q2净利润的影响合计为负向贡献 1.0 亿。受此影响，公司 Q2 公司归母净利率同比-1.6pct 至 7.3%，以扣非归母净利润来排除外汇远期带来的影响，Q2 扣非归母净利率同比+0.3pct 至 10.1%，扣非盈利实现小幅提升。风险提示：原材料价格大幅波动；行业竞争加剧；汇率大幅波动。投资建议：维持盈利预测，维持 “买入”评级维持盈利预测，预计公司 2023-2025 年归母净利润 10.0/11.3/12.4 亿，增速为 4%/12%/10%；摊薄 EPS=1.22/1.36/1.50 元，PE=14/13/11x。新宝股份是全球小家电代工龙头，在小家电研发、生产、技术上拥有强大的竞争优势，外销客户资源丰富，内销自主品牌有望保持成长，维持“买入”评级。盈利预测和财务指标202120222023E2024E2025E营业收入(百万元)14,91213,69614,02115,17816,352(+/-%)13.0%-8.2%2.4%8.3%7.7%净利润(百万元)792961100511281242(+/-%)-29.2%21.3%4.5%12.3%10.1%每股收益（元）0.961.161.221.361.50EBITMargin5.9%7.7%8.7%9.1%9.2%净资产收益率（ROE）13.0%13.8%13.3%13.7%14.0%市盈率（PE）17.914.814.112.611.4EV/EBITDA16.113.2513.3911.4210.64市净率（PB）2.332.031.871.721.60资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：公司营业收入及增速图2：公司单季营业收入及增速资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：公司归母净利润及增速图4：公司单季归母净利润及增速资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图5：公司毛利率及净利率图6：公司单季度毛利率及净利率资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图7：公司研发费用情况图8：公司期间费用情况资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理表1：可比公司估值表代码公司简称股价总市值亿元EPSPEPEG投资评级22A23E24E25E22A23E24E25E（23E）002705.SZ新宝股份17.171421.161.221.361.5014.814.112.611.41.6买入000333.SZ美的集团56.053,9364.224.725.215.6013.311.910.710.01.2买入002242.SZ九阳股份14.111080.690.941.201.3720.415.011.810.30.6买入002959.SZ小熊电器60.49952.483.133.624.1124.419.316.714.71.1买入002032.SZ苏泊尔47.303822.562.863.113.3918.516.515.214.01.7买入资料来源: Wind、国信证券经济研究所整理和预测请务必阅读正文之后的免责声明