2023年跟踪期信用债评级调整研究之一：2023年1_7月发债主体信用评级上调梳理

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2023 年 8 月 15 日 总量研究 2023 年 1-7 月发债主体信用评级上调梳理 ——2023 年跟踪期信用债评级调整研究之一 近年来，随着信用评级制度日益完善，监管对信用评级调整的要求趋严，宏观经济和企业基本面也在不断发生变化。2023 年 1-7 月，国内主体评级或展望评级上调的主体数量较 2022 年同期有明显提升。那么，2023 年以来整体评级上调情况有何特征？上调原因包括哪些方面？ 我们根据国内评级机构对债券发行主体的主体评级或展望评级上调情况，分别针对城投主体和产业主体的上调结构和上调原因逐一进行分析。 具体来看，2023 年跟踪期内发行主体信用级别上调主要有以下特点： 1）总体情况 2023 年 1-7 月，共 57 个发行主体发生主体评级或展望评级上调，相比 2022 年同期增幅达 96.55%，其中城投主体占比 66.67%，且近三年来呈上升趋势；从上调类型上看，49 家为主体评级上调，8 家为展望评级上调。 2）城投主体 2023 年 1-7 月，共有 38 家城投主体发生主体评级或展望评级上调，相比 2021年同期和 2022 年同期有明显提升，其中 3 家为展望评级上调，35 家为主体评级上调；从调整前评级看，集中在 AA 和 AA+，占比达 92.11%；从行政级别上看，集中在地市级，占比达 65.79%；从区域分布上看，排名居前的省份或直辖市为江苏省（10 家）、浙江省（6 家）和湖南省（3 家），且江苏省和浙江省中区县级主体占比相对较高，信用资质较为下沉。 城投主体上调原因主要包括：外部环境、区域地位、公司实力和政府支持。 3）产业主体 2023 年 1-7 月，共有 19 家产业主体发生主体评级或展望评级上调，相比 2022年同期有明显提升，其中 5 家为展望评级上调，14 家为主体评级上调；从调整前评级看，集中在 AA 和 AA+，占比达 68.42%；从行业分布上看，排名靠前的行业为电力设备、房地产、基础化工和交通运输，各有 2 家公司；从区域分布上看，排名居前的省份为广东省（4 家）、浙江省（2 家）、四川省（2 家）、江苏省（2 家）和河南省（2 家）；从企业属性上看，集中在地方国企，占比 47.37%。 产业主体评级上调原因主要包括：行业优势、公司经营和股东支持。 风险提示 统计口径不包含金融债发行人，结论适用性存在差异；仍需关注其他评级影响因素；海外环境、自然灾害给发债主体基本面恢复带来负面影响；若政策收紧，警惕相关企业再融资压力。 作者 分析师：张旭 执业证书编号：S0930516010001 010-58452066 zhang_xu@ebscn.com 分析师：危玮肖 执业证书编号：S0930519070001 010-56513081 weiwx@ebscn.com 分析师：董乃睿 执业证书编号：S0930523070009 010-56513033 dongnr@ebscn.com 联系人：秦方好 010-56513054 qinfanghao@ebscn.com 相关研报 如何投资天津城投债？——城投债专题研究之十七（2022-3-15） 济南市各级城投详细梳理——区域信用债梳理系列之十二（2022-3-13） 煤电机组存在必要性及投资意义分析——煤炭行业债券专题研究报告之十三（2022-3-6） 月初话信贷——2022 年 3 月 1 日利率债观察（2022-3-1） 地产行业现状及地产债投资建议——房地产行业债券信用研究系列之四（2022-2-26） 第二批公募 REITs 研究分析——REITs 专题研究报告之二（2022-2-8） 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 固定收益 目 录 1、 主体评级上调概况 ............................................................................................................ 3 2、 城投主体评级上调梳理 ..................................................................................................... 5 2.1、 上调结构 ................................................................................................................................................ 5 2.2、 上调原因 ................................................................................................................................................ 9 3、 产业主体评级上调梳理 .................................................................................................... 11 3.1、 上调结构 .............................................................................................................................................. 11 3.2、 上调原因 .............................................................................................................................................. 13 4、 小结 ................................................................................................................................ 15 5、 风险提示 ......................................................................................................................... 15 图表目录 图表 1：2