石油化工行业周报第414期：四大石化央企召开年中工作会议，政治局会议再度强调“反内卷”

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2025 年 8 月 3 日 行业研究 四大石化央企召开年中工作会议，政治局会议再度强调“反内卷” ——石油化工行业周报第 414 期（20250728—20250803） 石油化工 四大石化央企召开年中工作会议，强调深化改革、科技创新与能源安全。本周中国石油、中国石化、中国海油、中国中化集团分别召开 2025 年中工作会议，中国石油要求深化体制改革和科技创新，结合发展新质生产力的需要，持续推进公司治理体系和治理能力现代化。中国石化强调推动产业转型升级和科技创新融合，加快管理体系变革。中国海油坚持降本增效、科技创新，加快培育海洋能源新质生产力，纵深推进国企改革深化提升行动。在国企改革深化的背景下，“三桶油”有望推进体制机制改革和管理创新，不断清除制约高质量发展、新质生产力培育的体制机制障碍，有望不断向高端产业链延伸，同时突破各项“卡脖子”技术，引领我国石化产业高质量发展。同时，“三桶油”持续深化数智赋能和数智化转型，有望推进数智赋能创新，驱动主业与数智产业协同发展。此外，“三桶油”强调能源安全保障，有望增强能源高效供给能力，深化油气业务结构优化和质量效益提升。 政治局会议强调治理无序竞争与产能治理，化工行业“反内卷”政策即将出台。7 月 30 日，中共中央政治局召开会议，会议指出要推动市场竞争秩序持续优化，依法依规治理企业无序竞争，推进重点行业产能治理。2024 年以来，中央针对“反内卷”频繁发声，释放了治理“内卷式竞争”的鲜明态度和强烈信号。近期工信部表示将实施新一轮钢铁、有色金属、石化、建材等十大重点行业稳增长工作方案，推动重点行业着力调结构、优供给、淘汰落后产能，具体工作方案将在近期陆续发布，有望引领石化化工行业有序发展。近期各有关部门和部分地方政府陆续发布重点行业产能治理、老旧装置摸底评估相关政策与文件，伴随着“反内卷”相关政策的陆续出台，国内化工行业无序竞争有望得到治理，供给端有望改善。 反内卷有望推动化工资本开支周期反转，改善重点行业景气度。近年来我国石化化工行业资本开支屡创新高，2024 年我国石化化工上市公司（剔除“三桶油”上游资本开支）资本开支总额达 5374 亿元，较 2021 年增长 16.5%，“反内卷”有望开启新一轮供给侧改革，有望推动资本开支周期反转。在新一轮供给侧改革的背景下，我们关注供给长期过剩、老旧装置占比较高的炼油、PTA/PX、化肥、颜料染料、有机硅/工业硅、纯碱、氯碱/PVC 等子行业的供给侧改革，相关行业龙头有望受益。 投资建议：国企改革持续深化，四大石化央企集团大力发展新质生产力，抵制“反内卷”竞争，加强国有资产重组整合，有望充分受益。建议关注：（1）中国石油及其子公司中油工程、大庆华科，中国石化及其子公司上海石化、石化油服、中石化炼化工程，中国海油及其子公司中海油服、海油工程、海油发展；（2）中化集团旗下子公司扬农化工、鲁西化工、安迪苏、安道麦 A、昊华科技、中化国际、沈阳化工；（3）受益于一体化优势的中国兵器旗下唯一石化板块上市公司华锦股份。（4）地方国企中的龙头白马，万华化学、华鲁恒升、华谊集团等。 风险分析：上游资本开支增速不及预期、原油和天然气价格大幅波动。 增持（维持） 作者 分析师：赵乃迪 执业证书编号：S0930517050005 010-57378026 zhaond@ebscn.com 分析师：蔡嘉豪 执业证书编号：S0930523070003 021-52523800 caijiahao@ebscn.com 分析师：王礼沫 执业证书编号：S0930524040002 010-56513142 wanglimo@ebscn.com 行业与沪深 300 指数对比图 资料来源：Wind -20%-10%0%10%20%30%24-08-01 24-11-01 25-02-01 25-05-01 25-08-01石油化工 沪深300 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 石油化工 目 录 1、 原油行业数据库 ............................................................................................................... 3 1.1 国际原油及天然气期货价格与持仓 ........................................................................................................ 3 1.2 中国原油期货价格及持仓 ....................................................................................................................... 4 1.3 原油及石油制品库存情况 ....................................................................................................................... 5 1.4 石油需求情况 ......................................................................................................................................... 6 1.5 石油供给情况 ......................................................................................................................................... 7 1.6 炼油及石化产品情况 .............................................................................................................................. 8 1.7 其他金融变量 ......................................................................................................................................... 9 2、 风险分析 ..........................................