主动型债券基金25Q2持仓分析：全面增持利率品，久期杠杆均回升

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2025 年 7 月 31 日 总量研究 全面增持利率品，杠杆久期均回升 ——主动型债券基金 25Q2 持仓分析 1、 25Q2 债券型基金市场总览 截至 2025 年二季度末，全市场公募开放式债券型基金共计 3862 只，较 2025年一季度末环比增加 54 只/1.4%；市场规模合计 10.93 万亿元，环比增加 0.86万亿元/8.6%；基金份额合计 9.60 万亿份，净申购 5656.70 亿份，申购比例 6.3%。除可转债基金外，各类型债券型基金 25Q2 均表现为净申购，市场规模扩张。 2、主动型债券基金季度表现 业绩表现：2025 年二季度，主动型债券基金业绩较上季度均有所上升，短期纯债基金、中长期纯债基金、混合一级债基和混合二级债基的平均回报率分别为0.66%、0.94%、1.22%和 1.68%。杠杆率和久期：短期纯债基金、中长期纯债基金、混合一级债基和混合二级债基的平均杠杆率分别为 115.10%、126.04%、119.71%和 117.98%；重仓债券的平均久期分别为 1.32 年、3.26 年、4.26 年和3.91 年，杠杆率和久期较上季度末均有所回升。债券持仓情况：截至 25Q2 末，主动型债券基金持仓市值合计为 107992.50 亿元，较上季度环比增加 8.03%。具体来看，短期纯债基金全面增持各类型债券；中长期纯债基金减持短期融资券和资产支持证券，增持其他债券；混合一级债基减持资产支持证券，增持其他债券；混合二级债基全面增持利率品和除短期融资券外其他信用品。 3、主动型债券基金重仓信用债分析 城投债：截至 25Q2 末，主动债基重仓城投债市值为 724.06 亿元，环比减持 17.94亿元。分区域来看，浙江省持仓市值居前，广东、广西等区域被增持，湖南、四川等区域被减持。剩余期限方面，重仓城投债平均剩余期限为 2.43 年，环比减少 0.17 年，其中西藏、河北等区域剩余期限显著拉长，北京、广东等地有所缩短。收益率方面，重仓城投债平均估值收益率为 1.93%，环比下行 25.63BP，其中青海、辽宁等地收益率较高，各省份平均收益率全面下行。 产业债：截至 25Q2 末，主动债基重仓产业债市值为 1211.04 亿元，环比增持201.35 亿元。分行业来看，非银金融、公用事业等行业持仓规模居前，公用事业、交通运输等行业被增持，房地产、食品饮料等行业被减持。剩余期限方面，重仓产业债平均剩余期限为 2.52 年，环比增加 0.05 年，银行、社会服务等行业剩余期限显著拉长，农林牧渔、通信等行业则相对缩短。收益率方面，重仓产业债平均估值收益率为 1.88%，环比下行 25.74BP，其中轻工制造、通信等行业收益率居前，机械设备、交通运输等行业相对偏低，各行业平均收益率全面下行。 金融债：截至 25Q2 末，主动债基重仓金融债市值为 5756.17 亿元，环比增持8.97 亿元。分品种来看，普通商金债和商业银行二级资本债占据主要规模，商业银行二级资本债被大幅增持，普通商金债被大幅减持。剩余期限方面，重仓金融债平均剩余期限为 3.75 年，环比增加 0.60 年，保险公司次级债、商业银行二级资本债平均剩余期限有所拉长，而证券公司永续债和商业银行次级债有所缩短。收益率方面，重仓金融债的平均估值收益率为 1.78%，环比下行 21.39BP，保险公司债券收益率相对居前，各类型金融债平均收益率全面下行。 4、风险提示 数据来源不准确或统计方法不当；不理性的预期引发市场快速波动；经济及行业基本面变动超预期。 作者 分析师：张旭 执业证书编号：S0930516010001 010-58452066 zhang_xu@ebscn.com 联系人：孙牧北 010-57378036 sunmubei@ebscn.com 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 固定收益 目 录 1、 25Q2 债券型基金市场总览............................................................................................................... 4 2、 主动型债券基金季度表现 ................................................................................................................. 5 2.1 业绩表现：季度回报率环比均有所上升 ............................................................................................................. 5 2.2 杠杆率和久期：加杠杆、拉久期 ......................................................................................................................... 6 2.3 债券持仓情况：全面增持利率品 ......................................................................................................................... 7 3、 主动型债券基金重仓信用债分析 ..................................................................................................... 8 3.1 城投债：广东、广西等地增持规模居前 ............................................................................................................. 8 3.1.1 重仓区域分析 .................................................................................................................................................... 8 3.1.2 重仓主体分析 ........................................................................................................................