煤炭开采行业周报：港口库存显著下降，动力煤价格旺季持续上行

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2025 年 8 月 3 日 行业研究 港口库存显著下降，动力煤价格旺季持续上行 ——煤炭开采行业周报（2025.7.28~2025.8.3） 煤炭开采 港口库存显著下降，动力煤价格旺季持续上行。（1）本周秦皇岛港口动力煤平仓价（5500 大卡周度平均值）环比+9 元/吨（+1.36%），已连续 6 周维持上行态势；（2）本周秦皇岛港口煤炭库存 522 万吨，环比-10.77%，港口库存迅速下降至同期正常水平（此前持续在同期最高水平或接近同期最高水平），显示出当前煤炭供需阶段性呈现偏紧局面；（3）在“反内卷”、“查超产”的背景下，煤炭供需格局有望持续优化，港口煤价有望延续上行态势。 本周港口煤价延续上涨，海外油、气价格反弹。（1）本周（7.28-8.1）秦皇岛港口动力煤平仓价（5500 大卡周度平均值）为 658 元/吨，环比+9 元/吨 （+1.36%）；（2）陕西榆林动力混煤坑口价格（5800 大卡）周度平均值为 510元/吨，环比+23 元/吨（+4.72%）；（3）澳大利亚纽卡斯尔港动力煤 FOB 价格（5500 大卡周度平均值）为 67 美元/吨，环比+0.12%；（4）欧洲天然气期货结算价（DUTCH TTF）为 34 欧元/兆瓦时，环比+4.26%；（5）布伦特原油期货结算价为 69.67 美元/桶，环比+1.80%。 铁水日均产量延续同期高位，三峡出库流量处于同期低位。（1）本周 110 家样本洗煤厂（约占全国洗煤厂焦原煤入洗产能 50%）开工率为 61.5%，环比 -0.8pct，同比-5.1pct，当前仍处于 5 年同期低位水平；（2）本周 247 座高炉产能利用率为 90.24%，环比-0.57pct，同比+1.37pct，日均铁水产量 240.65 万 吨 ， 环 比 -0.6% ， 同 比 +1.7% ；（ 3 ） 本 周 28 个 主 要 城 市 平 均 气 温 为32.11 ℃，处于同期正常水平；（4）本周三峡出库流量为 16500 立方米/秒，环比+2.59%，同比-47.50%。 秦皇岛港、环渤海港煤炭库存处于同期高位水平。（1）截至 8 月 1 日，秦皇岛港口煤炭库存 522 万吨，环比-10.77%，同比+1.36%，处于同期高位水平；（2）截至 8 月 1 日，环渤海港口煤炭库存 2472.7 万吨，环比-8.22%，同比 +0.64%，处于同期高位水平；（3）截至 8 月 1 日，独立焦化厂炼焦煤库存844.06 万 吨 ， 环 比 +0.34% ， 样 本 钢 厂 炼 焦 煤 库 存 803.79 万 吨 ， 环 比+0.54%，当前均处于同期低位水平；（4）截至 8 月 1 日，110 家样本洗煤厂精煤库存 166.38 万吨，环比-5.26%，同比-1.96%。 投资建议：我们认为近期“反内卷”、“查超产”等消息对煤价中长期的预期有明显改善，煤炭股估值、盈利均有较大的上升空间，推荐中国神华、中煤能源、陕西煤业，再次建议关注煤炭股尤其是焦煤股的配置价值，推荐潞安环能、山西焦煤，建议关注平煤股份、淮北矿业。 风险分析：经济增速下滑；水电出力超预期；海外煤价大幅下跌；政策实施力度不及预期。 重点公司盈利预测与估值表 证券代码 公司名称 股价（元） EPS（元） PE（X） 投资评级 24A 25E 26E 24A 25E 26E 601088.SH 中国神华 37.56 2.95 2.5 2.58 13 15 15 增持 601699.SH 潞安环能 13.64 0.82 0.71 0.84 17 19 16 增持 000983.SZ 山西焦煤 7.07 0.55 0.37 0.44 13 19 16 增持 601898.SH 中煤能源 11.69 1.46 1.31 1.37 8 9 9 增持 601225.SH 陕西煤业 20.01 2.31 2.08 2.19 9 10 9 增持 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为 2025-8-1 增持（维持） 作者 分析师：李晓渊 执业证书编号：S0930523100002 021-52523881 lixiaoyuan@ebscn.com 分析师：蒋山 执业证书编号：S0930524050002 021-52523815 jiangshan@ebscn.com 行业与沪深 300 指数对比图 -11%-2%7%16%24%08/2411/2402/2505/25煤炭开采沪深300 资料来源：Wind 相关研报 “反内卷”预期加强，板块有望维持上行——煤炭开采行业周报（2025.7.14~2025.7.20） “反内卷”叠加旺季来临，煤价板块底部或已出现——煤炭开采行业周报（2025.6.30~2025.7.6） 焦煤矿山库存拐点已现，煤价开启季节性上涨——煤炭开采行业周报（2025.6.23~2025.6.29） 供给收缩、需求回升，煤价阶段性底部或已出现——煤炭开采行业周报（2025.6.16~2025.6.22） 我国对美加征煤炭关税，关注焦煤板块配置价值——煤炭开采行业周报（2025.2.3~2025.2.9） 焦煤价格触底反弹，关注低估值的焦煤股配置价值——煤炭开采行业周报（2025.1.13~2025.1.19） 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 煤炭开采 1、 本周行情回顾：煤炭领跌周期股 图 1：申万各周期板块及沪深 300 的周涨跌幅（%） 图 2：煤炭板块周涨幅排名靠前的个股（%） -5.0%-4.5%-4.0%-3.5%-3.0%-2.5%-2.0%-1.5%-1.0%-0.5%0.0% -5.0%-4.5%-4.0%-3.5%-3.0%-2.5%-2.0%-1.5%-1.0%-0.5%0.0% 资料来源：Wind、光大证券研究所 资料来源：Wind、光大证券研究所 2、 动力煤价格：港口煤价延续上升 图 3：秦皇岛港动力煤平仓价（5500 大卡，元/吨） 图 4：陕西榆林动力混煤坑口价（5800 大卡，元/吨） 05001000150020002500300001020304050607080910111220212022202320242025 02004006008001000120014001600180001020304050607080910111220212022202320242025 资料来源：Wind，光大证券研究所，取周度平均值 资料来源：CCTD，光大证券研究所，取周度平均值 图 5：山西大同南郊动力煤坑口价（5500 大卡，元/吨） 图 6：内蒙古鄂尔多斯电煤坑口价（5500 大卡，元/吨） 0