2025年6月份债券托管量数据点评：同业存单集中到期，非法人类产品大幅增持利率品-光大证券

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2025 年 7 月 25 日 总量研究 同业存单集中到期，非法人类产品大幅增持利率品 ——2025 年 6 月份债券托管量数据点评 1、 债券托管总量及结构 债券托管总量环比少增。截至 2025 年 6 月末，中债登和上清所的债券托管量合计为 171.29 万亿元，环比净增加 1.30 万亿元，较 5 月末环比少增 0.87 万亿元。 同业存单受集中到期影响托管量环比净减，其余债券托管总量均环比净增。本月（2025 年 6 月，下同）利率债托管量 117.40 万亿元，在银行间债券市场托管量中占比 68.54%，环比净增加 1.67 万亿元；信用债托管量 18.51 万亿元，占比10.81%，环比净增加 0.17 万亿元；金融债券（非政策性）托管量 12.37 万亿元，占比 7.22%，环比净增加 0.20 万亿元，同业存单托管量 21.11 万亿元，占比12.33%，环比净减少 0.72 万亿元，托管量净减少规模为近年来之最，主要系本月同业存单出现大规模集中到期。 2、债券持有者结构及变动 分机构托管量环比变化： 政策性银行、保险机构全面增持主要券种； 商业银行增持主要利率品，持续减持同业存单和主要信用品； 信用社、境外机构全面减持主要券种； 证券公司、非法人类产品增持主要利率品和信用品，减持同业存单。 分券种托管量环比变化： 国债托管量本月环比续增，非法人类产品为主要增持主体； 地方债托管量本月环比续增，商业银行持续增持，政策性银行持续减持； 政金债托管量本月环比续增，非法人类产品转变为大幅增持； 同业存单托管量本月转变为减持，非法人类产品为主要减持主体； 企业债券托管量本月环比续减，商业银行为主要减持主体； 中期票据托管量本月环比续增，非法人类产品持续大幅增持； 短融和超短融托管量本月环比续减，商业银行和非法人类产品为主要减持主体； 非公开定向工具托管量本月环比续减，非法人类产品和商业银行为主要减持主体。 3、债市杠杆率观察 待购回债券余额季节性增加，债市杠杆率环比小幅上升。截至 2025 年 6 月底，待购回质押式回购余额（估算）为 121,513.69 亿元，环比增加 14,170.41 亿元，杠杆率为 107.64%，环比上升 0.90 个百分点，同比上升 0.05 个百分点。 4、风险提示 警惕机构持仓行为超预期变动对债券市场造成影响。 作者 分析师：张旭 执业证书编号：S0930516010001 010-58452066 zhang_xu@ebscn.com 联系人：孙牧北 010-57378036 sunmubei@ebscn.com 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 固定收益 目 录 1、 债券托管总量及结构 ......................................................................................................................... 3 2、 债券持有者结构及变动 ..................................................................................................................... 5 2.1 分机构托管量环比变动 ......................................................................................................................................... 5 2.2 分券种托管量环比变动 ......................................................................................................................................... 5 2.3 主要券种持有者结构 ............................................................................................................................................. 7 3、 债市杠杆率观察 ............................................................................................................................... 10 4、 风险提示 ........................................................................................................................................... 10 图表目录 图表 1 ：中债登，上清所托管量及环比增量 ............................................................................................................... 3 图表 2 ：利率债托管量及环比增量 ............................................................................................................................... 3 图表 3 ：信用债托管量及环比增量 ............................................................................................................................... 4 图表 4 ：金融债（非政策性）托管量及环比增量 ....................................................................................................... 4 图表 5 ：同业存单托管量及环比增量 ........................................................................................................