铜行业周报：7月线缆企业开工率创近6年同期新低

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2025 年 8 月 3 日 行业研究 7 月线缆企业开工率创近 6 年同期新低 ——铜行业周报（20250728-20250801） 有色金属 本周小结：铜价短期震荡。截至 2025 年 8 月 1 日，SHFE 铜收盘价 78400 元/吨，环比 7 月 25 日-1.07%；LME 铜收盘价 9633 美元/吨，环比 7 月 25 日-1.66%。（1）宏观：美国 7 月非农就业人数低于预期，市场预计美联储 9 月降息概率大增，美元走弱。（2）供需：美国宣布自 8 月 1 日起对进口铜半成品和铜含量高的衍生品征收 50%关税（但不含电解铜），此前的库存套利逻辑结束，短期 LME面临累库压力；国内线缆开工率低于去年同期，8-10 月空调排产同比下降，铜价短期震荡。但矿端、废铜后续仍维持紧张，随着电网、空调需求 Q4 回升以及贸易冲突逐步消化，Q4 铜价有望上行。 库存：国内铜社库环比+4.5%，LME 铜库存环比+11.2%。（1）国内港口铜精矿库存：截至 2025 年 8 月 1 日，国内主流港口铜精矿库存 52.2 万吨，环比上周-7.0%。（2）全球电解铜库存：截至 2025 年 7 月 28 日，全球三大交易所库存合计 44.9 万吨，环比+0.0%。截至 2025 年 7 月 31 日，LME 铜全球库存为 14.2 万吨，环比+11.2%；SMM 铜社会库存 11.9 万吨，环比+4.5%。 原料：本周精废价差环比-35 元/吨。（1）铜矿：2025 年 5 月中国铜精矿产量为 15.8 万吨，环比+22.7%，同比+11.2%；5 月全球铜精矿产量为 200.6 万吨，同比+5.1%，1-5 月全球铜精矿产量累计同比+3.3%。（2）废铜：截至 2025 年8 月 1 日，精废价差为 805 元/吨，环比 7 月 25 日-35 元/吨。 冶炼：7 月电解铜产量环比+3.5%、同比+14.2%。1）产量：2025 年 7 月 SMM中国电解铜产量 117.43 万吨，环比+3.5%，同比+14.2%。（2）TC：截至 2025年 8 月 1 日，TC 现货价为-41.99 美元/吨，环比 7 月 25 日+0.7 美元/吨，仍处于 2007 年 9 月以来的低位。 需求：本周线缆开工率环比-3.5pct、10 月空调排产同比-12%。（1）线缆：约占国内铜需求 31%，线缆企业 2025 年 7 月 31 日当周开工率为 67.34%，环比上周-3.49pct。（2）空调：约占国内铜需求 13%，据产业在线 2025 年 7 月 28日更新，8-10 月家用空调排产同比-2.8%、-12.7%、-12.1%，冰箱排产同比-9.5%、-8.1%、-9.9%。（3）铜棒：约占国内铜需求 4.2%，黄铜棒 2025 年 6 月开工率 46.15%，环比-4.5pct、同比-0.7pct。 期货：SHFE 铜活跃合约本周持仓环比-5%，COMEX 铜非商业净多头持仓环比-6%。截至 2025 年 8 月 1 日，SHFE 铜活跃合约持仓量 16.8 万手，环比上周-4.8%，持仓量处 1995 年至今 43%分位数。截至 7 月 29 日，COMEX 非商业净多头持仓 3.7 万手，环比上周-6.2%，持仓量处 1990 年以来 69%分位数。 投资建议：我们预计后续随供给收紧和需求改善，2025 年铜价有望继续上行。推荐金诚信、紫金矿业、洛阳钼业、西部矿业，关注铜陵有色。 风险分析：国内外经济不及预期；铜价上涨抑制下游需求；供给释放超预期风险。 重点公司盈利预测与估值表 证券代码 公司名称 股价（元） EPS（元） PE（X） 投 资 评级 24A 25E 26E 24A 25E 26E 601168.SH 西部矿业 17.03 1.23 1.67 1.93 14 10 9 增持 601899.SH 紫金矿业 19.26 1.21 1.77 2.06 16 11 9 增持 603993.SH 洛阳钼业 8.98 0.63 0.62 0.67 14 14 13 增持 603979.SH 金诚信 47.53 2.54 3.61 4.51 19 13 11 增持 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为 2025-08-01 增持（维持） 作者 分析师：王招华 执业证书编号：S0930515050001 021-52523811 wangzhh@ebscn.com 分析师：方驭涛 执业证书编号：S0930521070003 021-52523823 fangyutao@ebscn.com 行业与沪深 300 指数对比图 -10%2%14%27%39%08/2411/2402/2505/25有色金属沪深300 资料来源：Wind 相关研报 国内港口铜精矿库存创近 4 年新低——铜行业周报（20250721-20250725） COMEX 铜非商业空头持仓创 2012 年 4 月以来新低——铜行业周报（20250714-20250718） 6 月中国消费商电解铜库存创近 6 年同期新低——铜行业周报（20250707-20250711） 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 有色金属 目 录 1、 本周更新：本周铜价下跌，国内铜社库、LME 铜库存上升 ............................................... 5 1.1 铜股/铜价：本周铜股跌多涨少，SHFE 铜、LME 铜价环比上周分别-1.1%、-1.7% ................................... 5 1.2 库存：本周国内铜社库环比+4.5%，LME 铜全球周库存本周环比+11% .................................................... 6 1.3 期货：SHFE 铜活跃合约持仓环比-5%，COMEX 铜非商业净多头持仓-6% ............................................... 7 1.4 宏观：截至 8 月 2 日市场预计美联储 2025 年 9 月降息概率为 83.4% ........................................................ 7 2、 供给：7 月中国电解铜产量环比+3.5%、同比+14.2% ........................................................ 9 2.1 铜精矿：本周国内港口铜精矿库存环比-7% ........................