2023中报点评：先进钢铁材料占比提高，单季业绩持续回升

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2023年08月28日增 持南钢股份（600282.SH）—2023 中报点评先进钢铁材料占比提高，单季业绩持续回升核心观点公司研究·财报点评钢铁·普钢证券分析师：刘孟峦证券分析师：冯思宇010-88005312010-88005314liumengluan@guosen.com.cnfengsiyu@guosen.com.cnS0980520040001S0980519070001基础数据投资评级增持(维持)合理估值收盘价3.65 元总市值/流通市值22503/22503 百万元52 周最高价/最低价4.15/2.72 元近 3 个月日均成交额85.74 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《南钢股份（600282.SH）-2022 年年报点评：产品结构升级，四元一链布局丰富》 ——2023-03-29《南钢股份（600282.SH）-2022 年中报点评：结构升级，二季度业绩逆势增长》 ——2022-08-25《南钢股份（600282.SH）-经营稳健，打造成长第二曲线》 ——2022-03-23《南钢股份-600282-2021 年三季报点评：中厚板量价齐升，焦炭项目稳步推进》 ——2021-11-03单季业绩回升，盈利表现优于行业。2023 年上半年，行业需求弱势运行，公司一手抓降本增效，一手抓品种结构优化，发挥“一体四元一链”优势，盈利表现优于行业。公司实现营业收入 369.18 亿元，同比上涨 3.72%，归母净利润 9.89 亿元，同比下降 36.80%。二季度单季实现营业收入 190.21 亿元，环比上涨 6.28%，归母净利润 6.13 亿元，环比上涨 62.91%。产品结构升级，强化成本传导能力。近年来，公司持续加大研发投入，深耕厚板优势，并加强特钢长材研发，高附加值产品量价齐升。开发多种先进钢铁材料，超低温用 9%Ni 钢获得国家“制造业单项冠军产品”。上半年，公司实现钢材销量 514.64 万吨，同比增长 8.04%，其中先进钢铁材料销量为129.55 万吨，同比增长 45.97%，占比进一步提升至 25.18%。公司钢材综合平均销售价格 4767.16 元/吨（不含税），同比下降 7.09%，先进钢铁材料综合平均销售价格 6214.47 元/吨（不含税），同比下降 0.33%，价格相对稳定。从盈利能力来看，先进钢铁材料实现毛利总额 13.15 亿元，占钢材产品毛利总额 42.38%，毛利率为 16.33%，单吨毛利为 1015 元/吨，具备较强的盈利能力。四元一链布局丰富，打造多个利润增长点。近年来，公司围绕钢铁产业链积极拓展生态，相关成果逐步显现。在产业链延伸方面，公司海外年产 650 万吨焦炭项目有序推进。其中，印尼金瑞新能源年产 260 万吨焦炭项目，1#、2#、3#焦炉已投运，4#焦炉正在砌炉，上半年实现焦炭销量 59.75 万吨，实现净利润 0.71 亿元。印尼金祥新能源 390 万吨焦炭项目，2#焦炉已点火烘炉，项目正在按序推进施工。金安矿业具有年产 90 万吨铁精粉配供能力，上半年实现净利润 1.78 亿元。在多元产业运营方面，公司打造新材料、新智能、新能环、新互联“四元”产业，其中金元素复材首次完成爆炸复合，形成“热轧复合板+爆炸复合板”的双工艺生产能力；柏中环境作为优秀的水务环境领域综合服务商，上半年实现归母净利润 1.51 亿元，业绩稳健。风险提示：需求端出现超预期下滑；产量管控力度不及预期；原材料价格波动超预期；项目建设进度不及预期；间接控股股东拟变更。投资建议：公司是老牌中厚板龙头企业，特钢长材快速发展，焦炭项目有序推进。考虑到钢铁行业需求弱势运行，我们下调了业绩预测，预计公司2023-2025 年收入 774.3/831.1/863.4 亿元，同比增速 9.6%/7.3%/3.9%，归母净利润 23.5/25.8/27.6 亿元，同比增速 8.6%/9.9%/7.1%；摊薄 EPS 为0.38/0.42/0.45 元，当前股价对应 PE 为 9.6/8.7/8.1x，维持“增持”评级。盈利预测和财务指标202120222023E2024E2025E营业收入(百万元)75,67470,66777,42883,10786,343(+/-%)42.5%-6.6%9.6%7.3%3.9%净利润(百万元)40912161234825792763(+/-%)43.8%-47.2%8.6%9.9%7.1%每股收益（元）0.660.350.380.420.45EBITMargin6.5%4.4%3.7%3.9%4.0%净资产收益率（ROE）15.5%8.3%8.6%9.0%9.2%市盈率（PE）5.510.49.68.78.1EV/EBITDA8.012.512.111.110.4市净率（PB）0.850.860.830.790.75资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2单季业绩回升，盈利表现优于行业。2023 年上半年，行业需求弱势运行，公司一手抓降本增效，一手抓品种结构优化，发挥“一体四元一链”优势，盈利表现优于行业。公司实现营业收入 369.18 亿元，同比上涨 3.72%，归母净利润 9.89 亿元，同比下降 36.80%。二季度单季实现营业收入 190.21 亿元，环比上涨 6.28%，归母净利润 6.13 亿元，环比上涨 62.91%。图1：公司营业收入及增速（亿元，%）图2：公司归母净利润及增速（亿元，%）资料来源：iFinD、国信证券经济研究所整理资料来源：iFinD、国信证券经济研究所整理图3：公司单季营业收入及增速（亿元，%）图4：公司单季归母净利润及增速（亿元，%）资料来源：iFinD、国信证券经济研究所整理资料来源：iFinD、国信证券经济研究所整理产品结构升级，强化成本传导能力。近年来，公司持续加大研发投入，深耕厚板优势，并加强特钢长材研发，高附加值产品量价齐升。开发超低温用镍系钢、100mm厚止裂钢、1300Mpa 级超高强度结构钢板、硬度 600HB 高等级耐磨钢、海底抗酸管线、低温环境用高锰钢、大型集装箱船用大线能量焊接用钢等先进钢铁材料，超低温用 9%Ni 钢获得国家“制造业单项冠军产品”。上半年，公司实现钢材销量514.64 万吨，同比增长 8.04%，其中先进钢铁材料销量为 129.55 万吨，同比增长45.97%，占比进一步提升至 25.18%。公司钢材综合平均销售价格 4767.16 元/吨（不含税），同比下降 7.09%，先进钢铁材料综合平均销售价格 6214.47 元/吨（不含税），同比下降 0.33%，价格相对稳定。分产品来看，中厚板、特钢的价格韧性明显优于建筑螺纹，成本传导能力相对占优。从盈利能力来看，先进钢铁材料实现毛利总额 13.15 亿元，占钢材产品毛利总额 42.38%，毛利率为 16.33%，单吨毛利为 1015 元/吨，具备较强的盈利能力。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图5：先进