中国民航信息网络(00696.HK)AIT快速恢复驱动业绩强劲复苏

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 10 [Table_Page] 公告点评|软件与服务 证券研究报告 [Table_Title] 【广发计算机&海外】中国民航信息网络（00696.HK） AIT 快速恢复驱动业绩强劲复苏 [Table_Summary] 核心观点：  公司披露 23H1 业绩公告。23H1 实现收入 33.08 亿元（YoY+45.6%），民航需求复苏驱动收入增长；营业利润率为 40.5%，归母净利润为12.00 亿元（YoY+170.9%）。  AIT 快速恢复，暑期继续好转。23H1 AIT 业务实现收入 18.90 亿元，同比+135.7%；ETD 系统处理量同比+143.0%，恢复至 2019 年同期的 84.2%。航班订座量持续回升，到 7 月国内航班订座量已超过 2019年同期 12%，国际航班订座量恢复至 19 年同期 4~5 成。  结算及清算业务较快增长，系统集成业务阶段性下滑，数据网络服务持续丰富销售内容。业务量回升驱动结算及清算服务收入同比+31.4%至 1.85 亿元；系统集成收入受项目验收进程影响而同比-46.5%至 3.21亿元，截至 23H1 共有 5 家系统集成项目新增机场、47 个系统集成项目在建项目；数据网络服务实现收入 2.02 亿元，环比回升，持续完善丰富销售内容。  盈利预测与投资建议。航空出行需求复苏，航班订座量稳步提升有望驱动收入增长，预计 23~24 年分别实现收入 82.29 亿元（YoY+57.9%）、95.69 亿元（YoY+16.3%），费用率趋稳下毛利率稳步提升，预计 23~24年归母净利润分别为 22.29 亿元（YoY+255.8%）、26.10 亿元（YoY+17.1%）。23 年航空旅游业恢复强劲，同时公司作为民航信息化建设主力军，将持续受益行业快速增长。参考可比公司估值，给予23 年 23 倍 PE 估值，对应合理价值为 19.27 港元/股。维持“买入”评级。  风险提示。民航业需求复苏不及预期；宏观经济不景气导致交易对手违约风险；国际环境复杂化对公司业务产生不利影响等。 盈利预测：备注：报告中汇率为 1 人民币兑换 1.1 港元；报告中货币若无特别说明均为人民币。 [Table_Finance] （人民币） 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 5,476 5,210 8,229 9,569 10,363 增长率（%） -0.2% -4.9% 57.9% 16.3% 8.3% EBITDA（百万元） 1,580 1,597 3,388 3,899 4,233 归母净利润（百万元） 551 626 2,229 2,610 2,803 增长率（%） 52.0% 13.6% 255.8% 17.1% 7.4% EPS（元/股） 0.19 0.21 0.76 0.89 0.96 市盈率（P/E） 67.8 59.7 16.8 14.3 13.3 ROE（%） 2.9% 3.3% 10.4% 10.9% 10.5% EV/EBITDA 19.9 19.6 9.3 8.0 7.4 数据来源：公司财务报表，广发证券发展研究中心 [Table_Invest] 公司评级 买入 当前价格 14.06 港元 合理价值 19.27 港元 前次评级 买入 报告日期 2023-08-27 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 杨琳琳 SAC 执证号：S0260514050004 SFC CE No. BNC117 0755-23480370 yll@gf.com.cn 分析师： 刘雪峰 SAC 执证号：S0260514030002 SFC CE No. BNX004 021-38003675 gfliuxuefeng@gf.com.cn [Table_DocReport] 相关研究： 【广发海外&计算机】中国民航信息网络（00696.HK）:中国民航神经中枢，打造具有国际竞争力的智慧民航 2023-06-26 [Table_Contacts] 联系人： 罗可心 020-66336855 luokexin@gf.com.cn -26%-15%-4%7%18%29%08/2210/2212/2202/2304/2306/2308/23中国民航信息网络恒生指数 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 10 [Table_PageText] 中国民航信息网络|公告点评 公司披露23H1业绩公告。23H1公司实现收入33.08亿元（YoY+45.6%），主要由国内国际旅客量恢复，系统处理量增长所致。营业利润为13.39亿元（YoY+220.1%），营业利润率同比+22.1pct至40.5%，归母净利润为12.00亿元（YoY+170.9%）；毛利率为56.5%，同比+12.2%。销售费用同比+43.8%/环比-19.9%至0.55亿元，销售费用率为1.7%，同比持平，环比-0.7pct。管理费用同比+27.2%/环比-22.2%至4.45亿元，管理费用率同比-1.9pct/环比-6.0pct至13.4%。研发费用同比+27.0%/环比-43.2%至2.75亿元，研发费用率同比-1.2pct/环比-8.2pct至8.3%。 AIT业务大幅回升，结算及清算业务较快增长，系统集成业务受项目验收进程影响而下降，数据网络服务持续丰富销售内容。 AIT业务：民航需求复苏驱动收入大幅回升；国内市场快速复苏，国际市场平稳恢复。23H1 AIT业务实现收入18.90亿元（YoY+135.7%，QoQ+153.8%），主要由于系统处理量同比增加；该业务收入占总收入比例同比+21.8pct/环比+31.8pct至57.1%。23H1宏观经济环境持续复苏，航空出行需求大幅提升，电子旅游分销（ETD）系统处理的国内外商营航空公司的系统处理量约2.84亿人次，同比+143.0%，恢复至2019年同期的84.2%。其中，处理中国商营航空公司的系统处理量同比+141.1%，恢复至2019年同期的86.0%；处理外国及地区商营航空公司的系统处理量同比+328.6%，恢复至2019年同期的38.8%。 航班订座量持续回升，到7月国内航班订座量已超过2019年同期12%，国际航班订座量恢复至19年同期4~5成。根据公司官网，中国商营航司国内航班订座量持续恢复，今年1月恢复至19年同期的83.4%，到6月超过19年同期7.3%；国际航班到6月仅恢复至19年同期的约4成。今年7月，中国商营航司国内航班、国际航班分别恢复至2019年同期的112.1%和50.5%，国外及地区商营航司订座量恢复至2019年同期的43.0%，总订座量达到2019年同期的100.6%。2