中高频经济数据观察：定向支持民营企业、加速对外开放

谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 1 证券研究报告宏观研究/动态点评 2018年10月28日 李超 执业证书编号：S0570516060002 研究员 010-56793933 lichao@htsc.com 宫飞 执业证书编号：S0570518090001 研究员 010-56793970 gongfei@htsc.com 1《宏观: 民企债券融资工具推出影响几何》2018.10 2《宏观: 沙特记者门增加中东局势复杂性》2018.10 3《宏观: 减税、减负有望成为稳增长重点》2018.10 定向支持民营企业、加速对外开放 中高频经济数据观察（2018.10.21-2018.10.27） 大类资产配置观点：股市坚守待变，债券继续看多 股票市场我们认为，坚守待变，等待政策信号。逻辑上，我们坚持此前的观点，利率下行可能是市场风格切换的信号，如果利率阶段性下行，看好国家资本与商业的长周期结合的相关行业。债券市场我们认为，利率债虽然在短期受到扩基建、稳信用的扰动，但总体影响有限，预计未来货币政策将更加宽松，基本面大幅复苏概率低，我们继续看好利率债表现，预计本轮 10 年期国债收益率底部可能为 3.3%。 央行政策定向支持民营企业融资 10 月 22 日，人民银行决定增加再贷款和再贴现额度 1500 亿元，支持金融机构扩大对小微、民营企业的信贷投放。并将引导设立民营企业债券融资支持工具，稳定和促进民营企业债券融资。26 日，中国央行副行长潘功胜在国新办发布会上表示，人民银行将继续坚持“两个毫不动摇”，按照市场化、法治化原则，发挥债券、信贷、股票等多渠道融资功能，进一步改善民营和小微企业的金融服务。我们认为货币政策未来首要目标仍是稳增长，主要解决的是社融增速的下行和民营企业结构性融资困难问题，未来货币政策或可以期待更多边际宽松措施推出，年底左右降准的概率仍然存在。 对外开放政策有加速落地迹象 10 月 23 日，港珠澳大桥正式开通，将缩短香港、珠海和澳门三地通行时间。25 日，中共中央总书记习近平在广东考察时强调，将继续全面深化改革、全面扩大开放。22 日，国务院表示明年 3 月底前全面取消外商投资准入负面清单外对外资设置的限制。25 日，商务部表示将加快《外国投资法》的立法进程。同日，银保监会发布外资银行管理条例，在准入门槛、高管任命、吸收储户存款等多方面对外资银行予以放宽。惠誉评级宣布在中国成立子公司为中国在岸债券市场提供服务。我们认为我国将更加积极主动地扩大对外开放的大门，未来有望可以看到更多金融、贸易开放政策的推出。 监管政策柔性化趋势明显，稳增长倾向清晰 10 月 22 日，为提升股权质押融资业务风险管理水平，支持民营经济高质量发展，证券业协会组织 11 家证券公司形成证券行业支持民营企业发展集合资产管理计划。25 日，银保监会发布通知允许保险资产管理公司设立专项产品，参与化解上市公司股票质押流动性风险，未来将进一步支持保险机构增加对上市公司财务性和战略性投资规模。同日，银保监会主席郭树清表示，中国经济总体上处于中高速增长区间，金融风险总体可控，市场信心保持稳定。我们认为当前监管趋势呈现两个用意，第一，保证民营企业和小微企业融资。第二，稳定市场预期，化解股市质押风险。 实体经济观察：能源供给侧逻辑弱化，预计年内地产政策放松概率小 10 月 22 日，沙特能源部长法利赫表示原油产量可增至 1200 万桶/日，并强调沙特原油供应的可靠程度，原油价格应声快速下跌。24 日，国家发改委发言人表示今年我国天然气供需基本平衡，居民用气可以全额保障。预计不会出现去年的气慌，天然气价格难以出现去年的大幅上涨。21 世纪经济报道，北京、广州、杭州等城市出现部分银行下调首套房贷利率的现象，我们认为，首套房贷利率下跌属于房地产交易低迷情形下市场化行为，不反映国家层面政策的放松，此前国家对房地产市场的调控未有松动，我们仍认为年内房地产政策大概率不会放松。 风险提示：1、基建对冲政策落地存在弱于市场预期概率；2、类滞胀预期升温，冲击市场风险偏好；3、中美贸易摩擦加剧，外部环境不确定性加剧。 相关研究 宏观研究/动态点评 | 2018 年 10 月 28 日 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 2 单周高频数据跟踪 图表1： 实体经济高频数据跟踪 10 月 21 日-10 月 27 日 （单周环比） 10 月至今同比 9 月同比 8 月同比 上游 原油价格（Brent） -2.16% 31.41% 46.74% 47.26% 动力煤价格 0.85% -4.8% -7.94% -4.92% 铁矿石价格 2.53% 29.1% 17.29% 1.17% LME 铜价 0.30% -10.84% -4.70% -11.38% LME 铝价 -2.05% -8.92% -4.69% -0.07% 中游 6 大发电集团日均耗煤 -2.50% -20.43% -11.29% -4.15% 高炉开工率 -0.14% -2.90% -9.38% -10.50% 水泥价格 1.60% 27.27% 27.36% 29.43% 出口集装箱运价指数 0.08% 6.92% 6.27% 0.17% BDI 指数 -3.62% -2.32% 13.57% 33.36% 全钢胎开工率 0.98% 7.00% 16.08% -3.61% 半钢胎开工率 0.41% -0.56% -9.38% -10.74% 下游 30 大中城市商品房日均成交面积 0.79% -4.84% -1.54% 6.25% 一线城市 -9.92% 8.50% 50.11% 33.92% 二线城市 2.78% -17.39% -12.78% 0.05% 三线城市 3.40% 11.35% -7.21% 12.46% 猪肉价格 -2.71% -4.20% -2.89% -4.21% 菜篮子指数 -1.20% 6.89% 16.80% 7.16% 资料来源：Wind，华泰证券研究所 单周市场扫描及宏观视角 大类资产配置观点：股市坚守待变，债券继续看多 上周（10 月 21-27 日）货币市场方面，R007 上行 4.8 个 BP 至 2.6557%，DR007 下行3.4 个 BP 至 2.5743%；债券市场方面，5 年期国债收益率下行 1.9 个 BP 至 3.3417%，10 年期国债收益率下行 2.5 个 BP 至 3.5410%。上周央行公开市场操作净投放 4600 亿元，逆回购投放 4900 亿元，逆回购到期收回流动性 300 亿元。下周央行逆回购到期 4900 亿元，MLF 净回笼 4040 亿元。 股票市场我们认为，坚守待变，等待政策信号。逻辑上，我们坚持此前的观点，利率下行可能是市场风格切换的信号，如果利率阶段性下行，看好国家资本与商业的长周期结合的相关行业。债券市场我们认为，利率债虽然在短期受到扩基建、稳信用的扰动，但总体影响有限，预计未来货币政策将更加宽松，基本面大幅复苏概率低，我们继续看好利率债表现，预计本轮 10 年期国债收益率底部可能为 3.3%。 宏观研究/