自动化业务毛利率提升，产能及产品线储备充裕

此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 机械设备｜ 自动化设备 自动化业务毛利率提升，产能及产品线储备充裕 2023 年 08 月 22 日 评级 买入 评级变动 维持 交 易数据 当前价格（元） 66.05 52 周价格区间（元） 55.90-77.00 总市值（百万） 175874.30 流通市值（百万） 153035.06 总股本（万股） 266274.50 流通股（万股） 231695.80 涨 跌幅比较 % 1M 3M 12M 汇川技术 -0.68 13.78 6.46 自动化设备 -5.27 0.42 -6.99 杨 甫 分 析师 执业证书编号:S0530517110001 yangfu@hnchasing.com 相关报告 1 汇川技术（300124.SZ）公司点评：超越行业增速，彰显经营韧性 2023-05-03 2 汇川技术（300124.SZ）三季报跟踪：经营业绩凸显韧性，自 动化及新能 源业务快 速成长2022-11-04 3 汇川技术（300124.SZ）半年报跟踪：营收稳健增长，毛利率环比恢复 2022-08-26 预 测指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 主营收入（百万元） 17943.26 23008.31 29424.44 37749.52 48159.94 归母净利润（百万元） 3573.40 4319.76 5072.72 6462.95 8160.51 每股收益（元） 1.342 1.622 1.905 2.427 3.065 每股净资产（元） 5.965 7.442 9.085 11.105 13.655 P/E 50.68 41.92 35.70 28.02 22.19 P/B 11.40 9.14 7.49 6.12 4.98 资料来源：iFinD，财信证券 投资要点：  半年报营收增幅 19.76%、业绩增幅 5.17%。上半年公司实现营收 124.51亿（同比+19.76%）、实现归属净利润 20.77 亿（同比+5.17%）、实现扣非归属净利润 18.67 亿（同比+7.05%），上半年经营净现金流 7.48亿（去年同期为-1.81 亿）。测算 2023Q2 公司实现营收 76.69 亿（同比+36.50%/环比+60.38%）、实现归属净利润 13.30 亿（同比+5.75%/环比+77.98%）。  业务逆势成长，自动化及新能源汽车市场份额显著提升。公司业务覆盖工业自动化及新能源汽车等领域，上半年公司抓住行业结构性机遇，各板块均取得增长：通用自动化板块营收 68.55 亿元（+15.52%）、电梯板块营收 23.68 亿元（+7.33%）、新能源汽车板块营收 29.67 亿元（+47.71%）、轨交板块营收 2.07 亿元（+13.01%）。工业自动化行业，上半年市场规模 1519 亿元（-2.4%），其中过程型市场规模 944 亿元（+1.7%）、离散型市场规模 575 亿元（-8.6%），变频器及通用伺服规模均有下滑，PLC 和工业机器人规模基本持平。上半年公司通用自动化在能源石油等过程型工业领域取得订单的快速增长、在离散型市场的 top 客户取得较好拓展。公司在中大型 PLC、重载六关节机器人、免变压器接入 PCS 以及精密直线导轨等方面推出竞争力产品。上半年公司通用自动化的伺服\低压变频器\小型 PLC\工业机器人产品市占率分别达到24.3%\17.5%\15.4%\7.0%，较去年提升2.8pcts\2.6pcts\3.5pcts\1.8pcts。新能源汽车行业景气度较高，行业产销量量同比增幅超过 40%。上半年公司新能源乘用车定点车型快速增长，新势力客户、传统车企及海外客户均有增长，叠加公司电源类产品销售放量，公司新能源乘用车电控国内市场份额达到 9.2%，同比提升2.2pcts。电梯行业方面，地产竣工带动电梯需求复苏，上半年电梯行业产量达到 74.5 万台（+12.9%），公司积极跟进大客户项目及空白市场拓展，国内电梯配套业务增幅超过 20%，海外电梯业务增幅超 50%。海外业务方面，收入 8.11 亿元（同比+137%），电梯业务为主，新能源汽车业务有一定比重，低压变频器、伺服等产品销售稳步提升。空压机、注塑机、木工等行业解决方案正进行海外重点客户突破，欧洲研发中心和匈牙利工厂加紧建设落地。 -19%-9%1%11%21%31%2022-082022-112023-022023-052023-08汇川技术自动化设备公司点评 汇川技术(300124.SZ) 此报告仅供内部客户参考 -2- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 公司研究报告  毛利率企稳，费用率略增。上半年公司综合毛利率为 36.3%（同比-0.1pcts）。收入结构变化产生毛利率降幅，被业务板块毛利率提升所对冲，毛利率维持平稳。各业务板块中，通用自动化业务毛利率达到46.45%（ 同 比 +0.38pcts ）、 电梯 类 业务 毛 利率 达到 29.38%（ 同 比+4.07pcts）、新能源汽车及轨交类业务毛利率 19.10%（同比-1.82pcts）。上半年公司期间费用率为 21.1%（同比+0.5pcts），销售/管理/研发等费用中，增量较大项目为人力资源费及股权激励。去年公司员工总数达到 2.03 万人（同比+20%），薪酬支付增加。公司正处第五、第六期股权激以及第一、二期长效激励持股计划的期间，上半年股权激励费用摊销约 1.6 亿元（同比+160%），占营收比重约 1.3%。  存货及合同负债同环比增长，把握结构性景气度。截止 2023Q2，公司合同负债 11.62 亿元（同比+64%/环比+18%），存货 60.60 亿元（同比+12%/环比+11%）。预计空压机、注塑机、机床、物流等传统行业需求有恢复性增长，半导体、硅晶及石化有色等行业需求保持一定景气度，同时公司把握结构性机遇获取更佳的订单增量。  投资金额大幅增加，推动产能扩张。上半年公司非股权投资达到 6.37亿（同比+97%），主要投向为东莞松山湖研发中心、岳阳汇川工业电机项目、常州汇川新能源汽车关键零部件项目（二期）、南京汇川江宁基地等，上述项目大部分进度介于 50%-60%，项目产品涉及新能源汽车关键零部件、机器人及配套部件、工业电机等智能制造和产品研发等。上半年，期末在建工程达到 18.47 亿（较年初增长 6%），在建工程 项 目 与 前 述 投 向 项 目 较 为 重 合 ， 大 部 分 项 目的 工 程 进 度 介 于77%-97%。期末公司固定资产 34.5 亿，预计在建项目达产后，将较大