汽车行业：23年数据点评系列之十九，卡车出口：或受加征进口车辆报废回收费影响，出口俄罗斯销量显著提升

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 [Table_Page] 跟踪分析|汽车 证券研究报告 [Table_Title] 汽车行业：23 年数据点评系列之十九 卡车出口：或受加征进口车辆报废回收费影响，出口俄罗斯销量显著提升 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 写在前面：2020 年下半年以来，随中国汽车供应链的率先恢复及海外疫情冲击下的供给短缺，中国品牌卡车出口数量显著提升，持续保持高景气。我们认为，疫情冲击导致海外市场卡车供给不足为供应链率先恢复的中国品牌卡车出口提供突破契机，性价比支撑出口长期增长逻辑，中南美及“一带一路”国家有望保持良好态势，并逐步突破其余市场，或将成为中国品牌商用车企业聚焦的第二增长曲线。 ⚫ 根据海关总署，23M7 卡车出口同比+16.2%。中汽协口径下，23M7卡车出口 5.7 万辆，同环比分别+28.6%/-6.3%；分车企来看，2023 年7 月，中国重汽/北汽福田/安徽江淮/长城汽车/东风汽车卡车分别出口0.9/1.2/0.5/0.5/0.3 万辆，同比分别 +77.5%/+38.0%/+3.8%/-3.8% /+53.5%。海关总署口径下，23M7 卡车出口 6.6 万辆，同环比分别+16.2%/+12.4% ； 7 月 出 口 俄 罗 斯 2.0 万 辆 ， 同 环 比 分 别+443.1%/+53.8%；23 年 M1-M7 卡车累计出口 39.5 万辆，同比+25.7%。分结构来看，轻/中/重卡 23 年 M1-M7 分别出口 18.0/2.4/19.1万辆，同比分别-2.8%/ -19.3%/+92.3%。 ⚫ 根据海关总署，2023 年 7 月卡车出口前三大国家分别为俄罗斯、墨西哥和澳大利亚，出口数量分别为 2.03/0.50/0.35 万辆，同比分别+443.1%/+23.1%/+21.0%。其中，重卡出口前三大国家分别为俄罗斯、沙特阿拉伯和菲律宾，出口数量分别为 1.89/0.13/0.12 万辆，同比分别+558.4%/+272.8%/+13.9%。23 年 M1-M7 卡车累计出口前三大国家分别为俄罗斯、墨西哥、澳大利亚，出口数量分别为 9.20/3.67/1.67万辆，同比分别+529.5%/+79.3%/+30.6%。 ⚫ 投资建议：7 月重卡出口维持高景气，出口俄罗斯或受 2023 年 8 月1 日起加征进口车报废处理费影响，出口销量环比显著增长。卡车行业 Q2 以来销量稳定性超预期，叠加目前行业总库存健康且仍持续去化，卡车股全年盈利值得期待。中汽协口径卡车出口占比从 21 年的8.2%提升至 23 年 M1-M7 的 18.3%，出口占比提高有助于提高销量稳定性；且随中国品牌在海外市占率提升及品牌力塑造，出口有望成为企业二次成长的核心驱动力。整车我们推荐产品市占率有阿尔法、出口表现亮眼的福田汽车、中国重汽；零部件我们推荐坚持同心多圆战略、国际化领先的潍柴动力（A/H），低估值高壁垒、盈利和分红稳定性可期的威孚高科，品类拓张与国际化战略并举的天润工业，建议关注一汽解放、富奥股份。 ⚫ 风险提示：行业景气度下降；核心零部件供给受限；行业竞争加剧。 [Table_Grade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2023-08-24 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 张乐 SAC 执证号：S0260512030010 021-38003686 gfzhangle@gf.com.cn 分析师： 闫俊刚 SAC 执证号：S0260516010001 021-38003682 yanjungang@gf.com.cn 分析师： 邓崇静 SAC 执证号：S0260518020005 SFC CE No. BEY953 020-66335145 dengchongjing@gf.com.cn 分析师： 周伟 SAC 执证号：S0260522090001 021-38003684 gfzhwei@gf.com.cn 请注意，张乐,闫俊刚,周伟并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 汽车行业: 23 年数据点评系列之十七：出口与内销共振，卡车股 23 年中报业绩预告普遍超预期 2023-07-24 汽车行业: 23 年数据点评系列之十五：卡车：重卡出口表现依旧亮眼 2023-06-25 [Table_Contacts] -23%-19%-14%-9%-4%1%08/2210/2212/2202/2304/2306/23汽车沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 [Table_Page] 跟踪分析|汽车 [Table_impcom] 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2023E 2024E 2023E 2024E 2023E 2024E 2023E 2024E 福田汽车 600166.SH CNY 3.38 2023/08/21 买入 6.00 0.19 0.31 17.79 10.90 7.95 5.85 9.90 13.60 中国重汽 000951.SZ CNY 15.94 2023/05/05 买入 27.34 1.01 1.35 15.78 11.81 7.22 5.78 11.70 14.10 潍柴动力 000338.SZ CNY 11.81 2023/05/06 买入 18.60 0.77 0.94 15.34 12.56 4.92 4.41 8.40 9.10 潍柴动力 02338.HK HKD 9.49 2023/05/06 买入 19.46 0.77 0.94 11.48 9.41 6.81 6.12 8.40 9.10 威孚高科 000581.SZ CNY 16.83 2022/10/25 买入 35.33 2.68 3.02 6.28 5.57 10.87 10.78 12.80 13.70 天润工业 002283.SZ CNY 6.46 2023/08/20 买入 8.93 0.36 0.47 17.94 13.74 9.70 7.91 6.80 8.20 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 备注：表中估值指标按照最新收盘价计算 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 [Table_Page] 跟踪分析|汽车 目录索引 一、总量：海关口径下，23 年 7 月卡车出口同比+16.2%，重卡出口表现依旧亮眼 ......... 5 二、出口流向