名创优品(9896.HK)港股公司信息更新报告：业绩表现再创新高，看好海内外扩张-盈利能力提升

商贸零售/专业连锁Ⅱ 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 10 名创优品（09896.HK） 2023 年 08 月 24 日 投资评级：买入（维持） 日期 2023/8/23 当前股价(港元) 44.650 一年最高最低(港元) 45.000/8.760 总市值(亿港元) 564.24 流通市值(亿港元) 564.24 总股本(亿股) 12.64 流通港股(亿股) 12.64 近 3 个月换手率(%) 5.24 股价走势图 数据来源：聚源 《时代造就全球家居零售龙头，看好品牌战略升级&海内外渠道扩张—港股公司首次覆盖报告》-2023.5.19 业绩表现再创新高，看好海内外扩张&盈利能力提升 ——港股公司信息更新报告 吕明（分析师） 周嘉乐（分析师） lvming@kysec.cn 证书编号：S0790520030002 zhoujiale@kysec.cn 证书编号：S0790522030002  业绩表现再创新高，看好海内外扩张&盈利能力提升，维持“买入”评级 公司 FY2023 实现营收 114.7 亿元（+13.8%），经调整净利润为 18.5 亿元（+155%）。名创优品国内门店复苏强劲，海外市场持续高增，全球开店空间广阔，看好品牌战略升级叠加海内外渠道扩张下，盈利能力持续提升，未来 3-5 年业绩有望保持较快增速，我们上调 FY2024-2025 并新增 FY2026 盈利预测，预计归母净利润分别为 22.18/26.16/30.94 亿元（此前 FY2024-2025 为 17.54/21.61 亿元），对应 EPS为 1.8/2.1/2.4 元，当前股价对应 PE 为 25.4/21.6/18.2 倍，维持“买入”评级。  中国：MINISO 单店 GMV 快速恢复叠加稳步拓店，TOP TOY 高质量增长 （1）MINISO：FY2023 国内实现营收 70.4 亿元（+3.1%）；单店 GMV 快速恢复，剔除闭店影响，FY2023Q4 单店 GMV 同增 25%，7 月单店 GMV 同增 14%，2023 年 1-7 月单店 GMV 已恢复至 2019 年的 85%，仍具备恢复空间。高线城市渠道拓展态势强劲，截止 FY2023 末，门店总数为 3604 家（+378 家），FY2023Q4一、二线城市净增门店 91 家，开店态势强劲，公司有望完成全年开店目标，预计 2027 年国内门店增长到 5000 家；此外，公司在多个城市尝试开拓旗舰大店。（2）TOP TOY：自有产品占比提升，步入高质量增长阶段；FY2023 实现营收5.33 亿元（+19.2%），自有产品占比同比提升 14pct，且 TOP TOY 追求有效拓店，未来随着经营杠杆充分释放，TOP TOY 业务有望贡献利润。  MINISO 海外：直营市场贡献占比提升，IP 战略助力全球扩张 FY2023 海外实现营收 38.2 亿元（+44.6%）；直营市场收入贡献占比提升 4.4pct；FY2023Q4 单店 GMV 已经恢复至 2019 年的 92%；公司锁定大美妆、大玩具和大 IP 三大超级品类，单店 GMV 有望持续提升；下半年作为开店和销售的高峰，7 月以来开店已明显提速，有望完成全年海外开店目标。  盈利能力：三大业务毛利率稳步提升，盈利能力持续向上 （1）毛利率：FY2023 毛利率为 38.7%（+8.3pct），主要系国内 MINISO 品牌战略升级推新叠加供应链降本、海外 MINISO 产品优化叠加高毛利的直营市场收入占比提升、TOP TOY 产品组合优化。（2）期间费用率：销售费用率由于 IP 授权费增加、品牌升级推广费用增加短期提升，未来期间费用率将维持在合理水平。  风险提示：市场竞争加剧、海内外拓展受阻、兴趣消费品类销售不及预期。 财务摘要和估值指标 指标 FY2022A FY2023A FY2024E FY2025E FY2026E 营业收入(百万元) 10086 11473 14819 17050 19580 YOY(%) 11.2 13.8 29.2 15.1 14.8 净利润(百万元) 637 1769 2218 2616 3094 YOY(%) 149.0 177.9 248.4 17.9 18.3 毛利率(%) 30.4 38.7 39.7 40.1 40.6 净利率(%) 6.3 15.4 15.0 15.3 15.8 ROE(%) 9.1 16.3 20.5 20.8 21.0 EPS(摊薄/元) 0.5 1.4 1.8 2.1 2.4 P/E(倍) 0.0 31.9 25.4 21.6 18.2 P/B(倍) 0.0 6.3 5.2 4.5 3.8 数据来源：聚源、开源证券研究所 -100%0%100%200%300%400%2022-082022-122023-042023-08名创优品恒生指数相关研究报告 开源证券 证券研究报告 港股公司信息更新报告 公司研究 港股公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 10 目 录 1、 FY2023Q4 收入&利润再创新高，全球门店稳步拓展 ........................................................................................................... 3 1.1、 MINISO 中国：单店 GMV 快速恢复叠加稳步拓店，有望延续高增 ....................................................................... 4 1.2、 MINISO 海外：直营市场贡献占比提升，IP 战略助力全球扩张 .............................................................................. 5 1.3、 TOP TOY：自有产品占比提升，步入高质量增长阶段 ............................................................................................. 7 2、 盈利能力：三大业务毛利率稳步提升，盈利能力持续向上 ................................................................................................. 7 3、 盈利预测与投资建议 ................................................................................................................................................................ 8 4、 风险提示 .......................