宁波银行(002142)业绩增长持续，信贷扩张提速

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 宁波银行 (002142 CH) 业绩增长持续，信贷扩张提速 华泰研究 中报点评 投资评级(维持): 买入 目标价(人民币): 36.00 2023 年 8 月 24 日│中国内地 区域性银行 业绩增长持续，信贷扩张提速 1-6 月归母净利润、营收、PPOP 同比+14.9%、+9.3%、+7.8%，增速较1-3 月-0.4pct、+0.8pct、+1.3pct。规模扩张是业绩主要驱动，非息收入波动影响业绩表现。鉴于非息收入有所下行，我们预计 23-25 年 EPS 为4.03/4.65/5.38 元，23 年 BVPS 预测值 26.67 元，对应 PB1.01 倍。宁波银行近 5 年 PB（lf）均值为 1.74 倍（截至 23/08/24），公司成长性较高，经营与风控禀赋突出，但考虑实体需求复苏节奏有待观察，我们给予 23 年目标 PB1.35 倍，目标价 36.00 元，维持“买入”评级。 规模加速扩张，息差有所下行 6 月末总资产、贷款、存款同比+16.1%、+18.1%、+24.4%，较 3 月末+2.3pct、+0.2pct、+2.1pct。资产结构优化，6 月末贷款在总资产中占比较 3 月末+1.5pct 至 44.9%。Q2 新增贷款中零售、对公、票据分别占比 44%、20%、36%。1-6 月净息差为 1.93%，较 1-3 月-7bp。1-6 月生息资产收益率、贷款收益率较 22 年-8bp、-4bp 至 4.17%、5.18%。存款定期化趋势延续，6月末存款活期率较 22 年末-0.7pct 至 35.2%。1-6 月计息负债成本率、存款成本率分别较 22 年+4bp、+17bp 至 2.09%、1.94%。 非息较为承压，深化综合经营 1-6 月非息收入同比-1.2%，较 1-3 月-10.4pct，主要由于投资收益下滑。1-6月中收同比+1.3%，较 1-3 月-1.6pct，主要由于资本市场波动。其中代销保险收入增加，银行卡业务迅速扩张，同比+86.7%。6 月末非保本理财余额3460 亿元，较 22 年末-12.8%。公司深化综合经营，6 月末零售 AUM/私人银行 AUM 同比+23.8%/+39.6%。6 月末零售客户数较 22 年末+7.1%，小微存贷款余额分别+22.4%、+9.8%。1-6 月其他非息收入同比-2.2%，增速较 1-3 月-14.3pct，主要由于投资收益同比-14.4%。1-6 月永赢租赁、宁银理财净利润分别为 10.9/3.7 亿元，占全行净利润的 8.4%/2.8%。 不良整体稳健，资本充足率提升 1-6 月年化 ROA、ROE 分别同比-0.02pct、+0.11pct 至 1.04%、16.15%。公司整体不良率相对稳健，6 月末不良贷款率 0.76%，较 3 月末持平，其中个人贷款不良率有所上行，较 22 年末提升 9bp 至 1.48%。6 月末拨备覆盖率有所下降但仍处于较高水平，较 3 月末-13pct 至 489%。测算 23Q2 年化信用成本为 1.02%，同比-0.08pct。23Q2 年化不良生成率为 0.63%，较Q1-0.19pct。6 月末资本充足率、核心一级资本充足率分别为 14.80%、9.76%，较 3 月末+0.02pct、+0.16pct。 风险提示：经济修复力度不及预期，资产质量恶化超预期。 研究员 沈娟 SAC No. S0570514040002 SFC No. BPN843 shenjuan@htsc.com +(86) 755 2395 2763 研究员 安娜 SAC No. S0570522090001 SFC No. BRR567 anna@htsc.com +(86) 10 6321 1166 联系人 贺雅亭 SAC No. S0570122070085 heyating@htsc.com +(86) 21 2897 2228 华泰证券研究所分析师名录 基本数据 目标价 (人民币) 36.00 收盘价 (人民币 截至 8 月 24 日) 27.01 市值 (人民币百万) 178,363 6 个月平均日成交额 (人民币百万) 862.17 52 周价格范围 (人民币) 23.76-34.20 BVPS (人民币) 27.65 股价走势图 资料来源：Wind 经营预测指标与估值 会计年度 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入 (人民币百万) 52,774 57,879 63,796 71,987 81,405 +/-% 28.37 9.67 10.22 12.84 13.08 归母净利润 (人民币百万) 19,546 23,075 26,632 30,721 35,549 +/-% 29.87 18.05 15.41 15.35 15.72 不良贷款率 (%) 0.77 0.75 0.76 0.74 0.73 核心一级资本充足率 (%) 10.16 9.75 9.78 9.62 9.49 ROE (%) 16.63 15.53 15.73 15.80 15.91 EPS (人民币) 3.13 3.38 4.03 4.65 5.38 PE (倍) 8.63 7.99 6.70 5.81 5.02 PB (倍) 1.33 1.17 1.01 0.88 0.76 股息率 (%) 1.85 1.85 2.14 2.46 2.85 资料来源：公司公告、华泰研究预测 (5)(2)1472326293235Aug-22Dec-22Apr-23Aug-23(%)(人民币)宁波银行相对沪深300股票报告网整理http://www.nxny.com 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 宁波银行 (002142 CH) 图表1： 归母净利润、营收、PPOP 累计值同比增速 资料来源：公司财报，华泰研究 图表2： 累计年化净息差、生息资产收益率、计息负债成本率 资料来源：公司财报，华泰研究 图表3： 资产、贷款、存款规模同比增速 图表4： 表外理财规模及半年环比增速 资料来源：公司财报，华泰研究 资料来源：公司财报，华泰研究 18.4%15.3%14.9%17.6%8.5%9.3%18.2%6.5%7.8%0%5%10%15%20%25%30%35%21/921/1222/322/622/922/1223/323/6归母净利润YoY%营业收入YoY%PPOP-YoY%2.02%4.25%2.05%5.34%1.77%1.93%4.17%2.09%5.18%1.94%0%1%2%3%4%5%6%净息差生息资产收益率计息负债收益率贷款收益率存款成本率20216M2220226M2322.1%13.8%16.1%24.3%18.0%18.1%19.9%22.3%24.4%-5%0%5%10%15%20%25%30%35%21/921/1