长沙银行2023年半年报点评：盈利好于预期，快增有望维持

证券研究报告 | 公司点评 | 城商行Ⅱ http://www.stocke.com.cn 1/4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 长沙银行(601577) 报告日期：2023 年 08 月 24 日 盈利好于预期，快增有望维持 ——长沙银行 2023 年半年报点评 投资要点 ❑ 长沙银行 2023H1 归母净利润同比增长 11%，盈利好于预期，快增有望维持。 ❑ 数据概览 23H1 归母净利润同比增长 10.6%，增速环比+1.9pc，营收同比增长 12.1%，增速环比-0.8pc；2023Q2末不良率环比持平于1.16%，拨备覆盖率环比+1pc至313%。 ❑ 利润增速回升 2023H1 长沙银行归母净利润同比增长 10.6%，增速环比+1.9pc，好于预期；营收同比增长 12.1%，增速环比-0.8pc。主要驱动因素来看：（1）支撑因素：①规模扩张提速。2023H1 末长沙银行总资产同比增长 16.1%，增速环比提升 0.6pc。②减值拖累改善。2023H1 长沙银行减值损失同比增长 16.6%，增速环比下降8.9pc，主要归因 Q1 信贷高增导致的一次性减值计提影响消退。（2）拖累因素：中收增速下行。2023H1 长沙银行中收同比增长 46%，增速环比下行 54pc，判断归因 Q2 财富业务行业性承压，叠加 2022 年同期高基数影响。 展望 2023 年全年，受益于减值拖累继续消退、非息收入低基数支撑，长沙银行利润增速有望延续回升态势。 ❑ 息差逆势企稳 23Q2 长沙银行净息差（期初期末平均，单季）环比逆势持平于 2.35%，略好于市场预期。判断归因：（1）资产端，Q2 加大零售贷款投放力度，部分对冲贷款利率行业性下行影响。（2）负债端，存款降息红利继续释放。2023 年 3 月 1 日长沙银行公告，调整人民币存款挂牌利率，各期限存款执行利率均有 5-20bp 调降。展望未来，受 LPR降息、信贷需求趋弱影响，长沙银行息差仍面临小幅下行压力。 ❑ 战略持续发力 2023H1 长沙银行县域、财富战略持续发力。（1）县域方面：县域业务延续高增。2023H1 末，长沙银行县域存款、贷款同比分别增长 17.6%、24.0%。（2）财富方面：财富客群基础夯实。2023H1 末，长沙银行财富管理 AUM、客户数同比增长 18%、21%。展望未来，随着战略推进，县域、财富业务有望逐步成为新增长“引擎”，支撑盈利。 ❑ 资产质量平稳 2023H1 末长沙银行不良率环比持平于 1.16%，关注率环比提升 13bp 至 1.64%。关注率的波动，判断与零售风险行业性上行有关。拨备水平来看，2023H1 末，长沙银行拨备覆盖率环比提升 1pc 至 313%，风险抵补能力充足。 ❑ 盈利预测与估值 长沙银行盈利好于预期，快增有望维持。预计 2023-2025 年归母净利润同比增长13.30%/13.68%/13.92%， 对 应BPS 15.01/16.75/18.73 元 。 现 价 对 应PB 0.54/0.49/0.44 倍。目标价 10.14 元/股，对应 2023 年 PB 0.68 倍，现价空间 24%。 ❑ 风险提示：宏观经济失速，不良大幅暴露。 投资评级: 买入(维持) 分析师：梁凤洁 执业证书号：S1230520100001 021-80108037 liangfengjie@stocke.com.cn 分析师：邱冠华 执业证书号：S1230520010003 02180105900 qiuguanhua@stocke.com.cn 分析师：陈建宇 执业证书号：S1230522080005 15014264583 chenjianyu@stocke.com.cn 基本数据 收盘价 ￥8.18 总市值(百万元) 32,896.31 总股本(百万股) 4,021.55 股票走势图 相关报告 1 《营收快增，战略发力》 2023.04.30 2 《业绩靓丽，不良向好——长沙银行 2022 年三季报点评》 2022.10.29 3 《战略发力，不良平稳——长沙银行 2022 年一季报点评》 2022.04.29 财务摘要 [Table_Forcast] (百万元) 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 22,868 25,643 29,091 33,129 (+/-) (%) 9.58% 12.14% 13.44% 13.88% 归母净利润 6,811 7,717 8,773 9,994 (+/-) (%) 8.04% 13.30% 13.68% 13.92% 每股净资产(元) 13.49 15.01 16.75 18.73 P/B 0.61 0.54 0.49 0.44 资料来源：公司财报，浙商证券研究所 -10%-3%5%12%20%27%22/0822/0922/1022/1223/0123/0223/0323/0423/0523/0623/0723/08长沙银行上证指数长沙银行(601577)公司点评 http://www.stocke.com.cn 2/4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 表 1：长沙银行 2023 年中报业绩概览 资料来源：公司公告，浙商证券研究所。注 1：以 22A 举例，22Q4 单季生息资产平均余额为期初期末平均，22A 生息资产平均余额为 22Q1、22Q2、22Q3、22Q4 平均余额的平均值。右侧 QoQ 指 22Q4 环比 22Q3 指标变化情况。 [Table_ThreeForcast] 维度单位：百万元22H123Q123H1环比变化同比变化22Q322Q423Q123Q2QoQ利润指标ROE（年化）14.1%14.4%14.1%-0.3pc0.0pc12.2%9.8%12.9%12.7%-0.3pcROA（年化）0.90%0.90%0.88%-2bp-2bp0.81%0.65%0.85%0.81%-4bp拨备前利润8,1494,4189,27213.8% 4,254 3,739 4,418 4,8549.9%同比增速7.2%16.6%13.8%-2.8pc6.5pc11.8%12.7%16.6%11.3%-5.3pc归母净利润3,5821,9793,96210.6% 1,770 1,459 1,979 1,9820.2%同比增速2.9%8.7%10.6%1.9pc7.7pc13.5%15.4%8.7%12.6%3.9pcEPS（未年化）0.890.490.9910.6%0.440.360.490.490.2%BV