收入端稳定增长，看好AI+建筑的产业布局

http://www.huajinsc.cn/1 / 7请务必阅读正文之后的免责条款部分2023 年 08 月 22 日公司研究●证券研究报告广联达（002410.SZ）公司快报收入端稳定增长，看好 AI+建筑的产业布局投资要点事件：公司发布 2023H1 业绩报告，2023H1 实现收入 30.50 亿元，同比增长 10.71%；实现归母净利润 2.48 亿元，同比降低 37.47%；实现扣非净利润 2.11 亿元，同比降低 42.85%。单季度来看，2023Q2 公司实现收入 17.57 亿元，同比增长 7.17%；实现归母净利润 1.28 亿元，同比降低 55.43%；实现扣非净利润 1.17 亿元，同比降低57.49%。 上半年公司收入端整体保持平稳增长，同时营销及研发投入增加导致净利润有所下滑。整体来看，公司整体收入保持稳定，其中造价业务、海外业务增速均在 10%以上，而上半年受下游建筑行业景气等因素影响，建筑施工业务有所下滑。同时，公司在营销和研发两端均保持持续的投入强度，包括针对客户层面加大营销力度、深化客户运营，以及在 AI+建筑等新兴领域加大研发投入，导致净利润有所下滑。分业务具体来看：1）数字造价：实现收入 23.59 亿元，同比增长 12.42%，其中云收入 18.85 亿元，占比 80%，同比增长 20.81%，签署云合同 15.66 亿元，同比下降 8.27%。其中，单岗位工具业务实现云收入 15.82 亿元，与去年同期相比增长 11.03%，签订云合同 12.92 亿元，与去年同期相比下降 4.06%；数字新成本业务实现云收入 3.03 亿元，与去年同期相比增长 123.68%，签订云合同 2.74 亿元，与去年同期相比下降23.98%，数字造价业务持续从单岗位工具向成本管理整体解决方案升级。2）数字施工：实现营业收入 4.61 亿元，同比下降 7.75%。上半年受房建行业景气度下降影响，建设项目开工数量下降，以及部分项目开工进展较慢，业务的成交周期和交付周期变长，对公司数字施工业务的订单拓展和实施交付造成了一定影响。3）数字设计：营业收入主要来自子公司鸿业科技的设计产品，如 BIMSpace 房建设计产品、Civil 市政设计产品等，上半年实现营业收入 4551.98 万元，同比下降7.44%，主要原因在于上半年公司重点推广数维设计产品，放缓了对老产品的规模化拓展。4）海外业务：上半年海外业务实现营业收入 9525 万元，同比增加 21.96%，主要源于子公司 MagiCAD Group Oy 收购的能耗模拟软件公司 EQUA Simulation AB在报告期纳入合并范围。 持续加大建筑领域生成式 AI 的研发投入，目前公司已经构建了建筑行业 AI 大模型层、工具平台层、产品应用层三层 AI 技术体系。其中，AI 大模型层是由建筑领域的专业数据经过有监督精调、专家反馈的强化学习的领域大语言模型与多模态大模型构成，能够在建筑设计、交易与成本、施工、运维等建筑 全领域有更高质量的专业内容输出，目标成为广大建筑从业人员的 AI 助手，服务 500 余项建筑细分专业；工具平台层是为构建建筑领域知识增强的 AI 大模型提供开发平台，公司计算机 | 云软件服务Ⅲ投资评级增持-A(首次)股价(2023-08-21)29.46 元交易数据总市值（百万元）49,047.06流通市值（百万元）38,843.58总股本（百万股）1,664.87流通股本（百万股）1,318.5212 个月价格区间73.53/28.29一年股价表现资料来源：聚源升幅%1M3M12M相对收益6.97-13.35-4.59绝对收益4.51-18.8-14.74分析师方闻千SAC 执业证书编号：S0910523070001fangwenqian@huajinsc.cn相关报告公司快报/云软件服务Ⅲhttp://www.huajinsc.cn/2 / 7请务必阅读正文之后的免责条款部分上半年也在打造 Aec-AI 集成开发平台，为建筑行业提供有监督精调、知识增强、人类反馈的增强学习、检索增强等行业 AI 大模型核心开发工具。 投资建议：公司作为建筑 IT 龙头厂商，未来在建筑业数字化转型以及 AI 赋能下持续受益。预计公司 23-25 年实现收入分别为 79.88/98.70/123.34 亿元，实现归母净利润 12.40/16.29/21.52 亿元，首次覆盖，给予公司“增持”评级。 风险提示：业务拓展不及预期；下游客户需求不及预期；汇率波动影响。财务数据与估值会计年度2021A2022A2023E2024E2025E营业收入(百万元)5,6196,5917,9889,87012,334YoY(%)40.317.321.223.625.0净利润(百万元)6619671,2401,6292,152YoY(%)100.146.328.331.332.1毛利率(%)84.182.982.882.382.8EPS(摊薄/元)0.400.580.740.981.29ROE(%)11.514.917.619.721.4P/E(倍)74.350.839.630.222.8P/B(倍)8.57.86.95.95.0净利率(%)11.814.715.516.517.4数据来源：聚源、华金证券研究所公司快报/云软件服务Ⅲhttp://www.huajinsc.cn/3 / 7请务必阅读正文之后的免责条款部分一、盈利预测核心假设建筑业数字化转型前景广阔，23H1 建筑安装工程投资同比增长 3.2%，全国建筑企业签订合同总额 51.50 万亿元，同比增长 5.03%，其中新签合同同比增长 3.11%，而公司作为建筑信息化龙头厂商，将持续受益建筑行业数字化转型升级。同时，未来在 AI 赋能下，也将加速产品价值升级。我们预测 2023-2025 年公司实现营收 79.88/98.70/123.34 亿元，毛利率 82.81%、82.28%、82.83%。其中，2023-2025 年，数字造价业务预计实现收入 60.13/76.37/97.76 亿元，毛利率91%、90%、90%；数字施工业务预计实现收入 14.59/16.34/18.62 亿元，毛利率 52%、50%、50%；数字设计业务预计实现收入 1.30/1.43/1.59 亿元，毛利率 91%、90%、90%。而海外业务,包括造价、施工、设计国际化，发布多种产品，推进建筑行业海外市场的拓展。预计实现收入 1.61/1.72/1.86 亿元，毛利率 84%、83%、83%。表 1：分产品预测（单位：百万元）2020202120222023E2024E2025E数字造价业务收入2,790.643,813.264,772.616013.497637.139775.53增速13.83%36.64%25.16%26.00%27.00%28.00%毛利率94.17%92.31%91.24%91.00%90.00%90.00%数字施工业务收入943.211,205.571,326.041458.641633.681862.39增速10.52%27.82%9.99%10.00%1