汽车行业：23年数据点评系列十八，乘用车：23年9-11月的交强险销量同比增速值得期待

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 30 [Table_Page] 深度分析|汽车 证券研究报告 [Table_Title] 汽车行业：23 年数据点评系列十八 乘用车：23 年 9-11 月的交强险销量同比增速值得期待 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 截至 23 年 7 月底年化后的乘用车需求修复至全年小幅正增长，符合我们年度策略报告中“需求易上难下”的判断。根据交强险，23 年 7月国内乘用车交强险销量为 173.8 万辆，同比+0.1%，环比-9.6%，同比增速在 22 年同期购置税优惠政策刺激下的较高基数下实现了正增长，乘用车需求呈现出持续修复的特征；环比表现一般主要是由于国六a 库存和部分地区 6 月底地方性促汽车消费政策到期的扰动。从累计销量来看，23 年 M1-M7 乘用车交强险累计销量为 1103.5 万，参考历史上有政策退出的 11 年和 18 年其 M1-M7 累计销量占全年比例分别为 53.8%、54.9%，以此为参考计算得 23 年年化销量同比增速分别为+3.0%、+0.8%。乘用车终端需求 5 月以来表现亮眼，或主要由于前期“价格战”影响下消费者从“买涨不买跌”的观望情绪逐步转为实际购买。从周度数据来看，8 月 1-2 周交强险累计销量年度同比增速表现不错，在 22 年 8 月政策刺激基数较高的情况下依然实现了正增长。往后展望，我们预计 23 年 9-11 月的交强险销量同比增速或表现亮眼。 ⚫ 7 月乘用车行业库存增加 3.6 万辆。截至 23 年 7 月底乘用车行业库存为 412.2 万辆，其中 7 月乘用车行业库存增加 3.6 万辆，23 年 M1-M7乘用车行业库存累计增加 4.0 万辆（22 年同期行业库存累计增加 62.6万辆）。截至 23 年 7 月底乘用车行业动态库销比（绝对库存/近 12 个月平均终端销量）约为 2.4。分动力类型来看，21 年以来新能源乘用车渠道库存累计增长 94.3 万辆。考虑到新能源车终端销量的上行趋势，当前新能源乘用车渠道库存整体处于相对正常的位置。 ⚫ 新能源拉动中国品牌份额继续提升。7月新能源乘用车交强险销量60.8万辆，同比+38.4%，环比-9.6%。新能源乘用车 7 月批发口径、交强险口径渗透率分别为 35.6%/35.0%，同比分别+9.4/+9.7pct。其中纯电动和插电式混合动力交强险销量分别为 41.7/19.1 万辆，同比分别+23.3/+89.2%，环比分别-6.7/-5.9%。根据交强险， 23 年 M1-M7 中国品牌乘用车终端份额为 49.6%，较 22 年全年增加 3.6pct，新能源拉动中国品牌份额提升 15.2%，拉动力度较 22 年全年增加 1.8pct。 ⚫ 投资建议：乘用车 23 年汽车政策出台的概率依然存在，结合行业的需求周期以及企业所处的库存周期及转型周期位置，整车我们推荐：吉利汽车、长安汽车、长城汽车（H/A）、广汽集团（H/A）、上汽集团。零部件我们推荐：银轮股份、耐世特、郑煤机（A/H）、华域汽车、伯特利、敏实集团、旭升股份、拓普集团、科博达、福耀玻璃（A/H）；建议关注隆盛科技、爱柯迪、富奥股份。 ⚫ 风险提示：行业景气度下降；核心零部件供给受限；行业竞争加剧。 [Table_Grade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2023-08-22 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 张乐 SAC 执证号：S0260512030010 021-38003686 gfzhangle@gf.com.cn 分析师： 闫俊刚 SAC 执证号：S0260516010001 021-38003682 yanjungang@gf.com.cn 分析师： 邓崇静 SAC 执证号：S0260518020005 SFC CE No. BEY953 020-66335145 dengchongjing@gf.com.cn 分析师： 周伟 SAC 执证号：S0260522090001 021-38003684 gfzhwei@gf.com.cn 请注意，张乐,闫俊刚,周伟并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 汽车行业：23 年数据点评系列十六:乘用车：截至 6 月底年化销量基本修复至 22 年水平 2023-07-23 联系人： 陈飞彤 021-38003726 gfchenfeitong@gf.com.cn -23%-18%-14%-9%-4%0%08/2210/2212/2202/2304/2306/23汽车沪深300 股票报告网整理http://www.nxny.com 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 30 [Table_PageText] 深度分析|汽车 [Table_impcom] 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2023E 2024E 2023E 2024E 2023E 2024E 2023E 2024E 吉利汽车 00175.HK HKD 9.24 2023/3/27 买入 15.51 0.68 0.90 12.63 9.55 4.25 3.21 8.3 10.0 长安汽车 000625.SZ CNY 15.64 2023/5/15 买入 16.98 1.07 0.96 14.62 16.29 14.5 11.5 长城汽车 02333.HK HKD 9.09 2023/5/16 买入 18.34 0.71 1.07 11.90 7.90 15.43 11.99 8.4 11.2 长城汽车 601633.SH CNY 29.85 2023/5/16 买入 37.49 0.71 1.07 42.04 27.90 19.13 14.87 8.4 11.2 上汽集团 600104.SH CNY 15.27 2023/2/17 买入 23.98 1.70 1.82 8.98 8.39 6.69 6.34 7.2 7.8 广汽集团 02238.HK HKD 4.09 2023/2/26 买入 11.67 1.30 1.63 2.93 2.33 22.97 20.04 11.5 12.5 广汽集团 601238.SH CNY 11.46 2023/2/26 买入 20.30 1.30 1.63 8.82 7.03 25.69 22.42 11.5 12.5 华域汽车 600741.SH