BLDC电机驱动控制芯片领导者，国产替代进行时

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [Table_Title] 电子 半导体 BLDC 电机驱动控制芯片领导者，国产替代进行时 一年该股与沪深 300 走势比较 [Table_Summary] 报告摘要 专注 BLDC 电机驱动控制芯片设计，自研双核 MCU 带来增长强推力。公司专注 BLDC 电机驱动控制芯片设计研发，深耕行业 10 余年融合芯片设计+算法架构+电机技术，推出拥有自主知识产权 IP 内核的“双核”架构 MCU，构筑公司竞争优势及有效国产替代底层技术积淀。公司涵盖电机驱动全部关键芯片，主控芯片 MCU/ASIC、驱动芯片 HVIC、MOSFET 以及IPM，下游应用领域立足高端小家电，应用场景拓展至白电、汽车工控等。公司在下游市占率不断攀升带动营业收入高速增长，18-22 年营业收入CAGR 37%，业绩增速迅猛，18-22 年归母净利润 CAGR 82%。23Q1 公司归母净利润 0.4 亿元，同比增长 4.54%，伴随高毛利 MCU 占比提升，公司整体毛利率上行至 57%。 芯片+算法+电机三维优势，稳固核心竞争力。公司从芯片、算法、电机三维度差异化竞争，塑造技术护城河。芯片设计方面，公司自主 IP 的ME 内核可针对终端使用需求修改，实现控制算法硬件化、集成化，与普遍采用 ARM 架构的竞品形成差异化竞争，并且由于公司产品不涉及授权费用，更兼具性价比优势。算法方面，公司前瞻性布局无感 FOC、矢量控制等主流算法，助力下游客户解决无感大扭矩启动、静音运行和超高速旋转等行业应用痛点。电机技术方面，公司凭借对电机技术多年深耕，针对下游不同电机种类特点设计定制化驱动方式，优化性能。 BLDC 电机渗透加强，电机 MCU 国产化替代，构建高成长引擎。BLDC电机具有高效率、低噪音、及精准的扭矩转数控制性等优势，对传统低能效电机加速替代，市场规模不断提升，2020 年 BLDC 电机全球规模约 173亿美元，其中 BLDC 电机驱动控制芯片市场规模 35 亿美元，年增速约 6%。公司产品在下游小家电、白电应用领域大有可为，驱动公司延续高成长：1）小家电 BLDC 电机渗透率提升。BLDC 电机在小家电渗透率极低，普遍在 10%左右，对标白电空调已经接近 60%，在小家电向高速/直流变频升级换代背景下，BLDC 电机在小家电渗透率还有大幅提升空间，公司作为市占率近 80%的头部 MCU 供应商，将充分受益。2）白电电机 MCU 国产替代。电机驱动芯片国产化率不足 20%，主要由德州仪器、意法电子等主导，公司自主 IP 的双核 MCU，具备高集成化、高性价比等差异化优势，有望对海外竞品形成替代，在下游获取更高市场份额。 投资建议与盈利预测：我们预计公司 2023~2025 年营业总收入分别为 4.25、5.38、7.08 亿元，同比增长 31.55%、26.66%、31.60%，2023~2025年归母净利润分别为 1.74、2.24、3.03 亿元，同比增长 22.66%、28.75%、 走势比较 [Table_Info]  股票数据 总股本/流通(百万股) 92/55 总市值/流通(百万元) 10,182/6,077 12 个月最高/最低(元) 135.00/62.97 [Table_ReportInfo] 相关研究报告： [Table_Author] 证券分析师：张世杰 E-MAIL：zhangsj@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190523020001 (23%)(5%)13%30%48%66%22/8/1122/10/1122/12/1123/2/1123/4/1123/6/11峰?科技沪深300[Table_Message] 2023-08-11 公司深度报告 买入/首次 峰岹科技(688279) 昨收盘：110.24 公司研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 公司深度报告 P2 报告标题 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 35.34%，对应 2023~2025 年 PE 分别为 58X、45X、36X，考虑到公司下游应用受到渗透率增长+国产替代双驱动，市占率有望迎来提速，同时公司自研双核 MCU 具备显著竞争优势，给予“买入”评级。 风险提示：下游需求低于预期风险；小家电市场渗透率提速不及预期风险。 [Table_ProfitInfo]  盈利预测和财务指标： 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 322.97 424.87 538.13 708.18 （+/-%） -2.25 31.55 26.66 31.60 归母净利(百万元） 142.00 174.18 224.25 303.50 （+/-%） 4.98 22.66 28.75 35.34 摊薄每股收益(元) 1.54 1.89 2.43 3.29 市盈率(PE) 71.70 58.46 45.41 33.55 资料来源：Wind，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 公司深度报告 P3 报告标题 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 目录 一、 专注 BLDC 电机驱动控制芯片设计，自研双核 MCU 带来增长强推力 ....................................... 5 (一) 产品概况：BLDC 电机驱动控制核心芯片全矩阵布局，下游应用场景不断拓宽 ....................... 5 (二) 财务分析：高毛利主控芯片 MCU 放量显著，驱动营收业绩高增长 ............................................ 8 (三) 股权结构：核心技术人员为控股股东，技术团队稳定 .............................................................. 11 (四) 募投资金：围绕双核 MCU 研发布局，巩固核心竞争力 .............................................................. 12 二、 芯片+算法+电机三维优势，稳固核心竞争力 ........................................................................... 12 (一) 自研双核架构芯片降本增效，高度集成顺应电机小型化趋势 .................................................. 12 (二) 前瞻性布局无感 FOC、矢量控制等主流算法 .........................