业绩稳健增长，落地全国首个6万卡集群

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司研究 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 2026 年 04 月 21 日 公司点评 买入 / 维持 中科曙光(603019) 昨收盘:91.97 业绩稳健增长，落地全国首个 6 万卡集群 ◼ 走势比较 ◼ 股票数据 总股本/流通(亿股) 14.63/14.63 总市值/流通(亿元) 1,345.63/1,345.25 12 个月内最高/最低价(元) 128.12/61.57 相关研究报告 <<业绩稳步增长，有望充分受益数字经济+AI 算力需求>>--2023-04-19 <<业绩符合预期，国产化带来产业机会>>--2022-09-01 <<业绩快速增长，技术实力显著提升>>--2018-03-26 证券分析师：曹佩 电话： E-MAIL：caopeisz@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190520080001 事件：中科曙光发布 2025 年年报和 2026 年一季度业绩快报。2025年，公司实现营业收入 149.64 亿元，同比+13.81%，扣非归母净利润 18.38亿元，同比+33.97%；2026Q1 公司营业收入 30.72 亿元，同比+18.80%；扣非归母净利润 1.69 亿元，同比+57.77%。 盈利能力提升，研发投入力度加大。公司 2025 年扣非净利润取得较快增长，主要系产品结构优化提升主营业务盈利能力，同时公司沿产业链布局的海光信息、中科星图、曙光数创等多项优质资产获得了良好的投资回报。2025 年公司毛利率为 30.58%，同比提升 1.42pct；研发费用率提升 1.34pct 至 11.17%，销售费用率同比下降 1.18pct。 推出超节点系列产品，落地国内最大 AI4S 计算集群。公司推出的单机柜级 scaleX640 超节点可高密度集成高性能计算核心，实现高效协同与低延迟数据交互，基于此打造的 scaleX 万卡超集群可支撑万亿参数大模型训练。公司超节点、超集群产品采用 AI 计算开放架构，硬件层面支持多品牌加速卡，软件层面兼容 CUDA 等主流软件生态，降低迁移成本。4 月 14 日，公司提供的 6 万卡科学智能计算集群系统在郑州国家超算互联网核心节点投入使用，成为国内目前已知的最大规模 AI4S 计算集群。此外，公司近期发布全球首个无线缆箱式超节点 scaleX40，具有低门槛部署、高稳定运行和开箱即可用等优势，重点面向中小企业客户，有望打开企业端推理算力部署市场。 拟发行可转债，加码算力领域投资。2026 年 2 月，公司公告向不特定对象发行可转债，募集资金 80 亿，主要用于面向人工智能的先进算力集群系统、下一代高性能 AI 训推一体机、国产化先进存储系统等项目，有望进一步加强公司在核心算力产品上的技术和产能优势，保障长期发展战略的落地。 投资建议：预计公司 2026-2028 年营业收入分别为 170.46、195.28、224.69 亿元，归母净利润分别为 27.64、34.11、40.97 亿元。维持“买入”评级。 风险提示：新产品落地不及预期，AI 产业发展不及预期，市场竞争加剧。 ◼ 盈利预测和财务指标 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入（百万元） 14,964 17,046 19,528 22,469 营业收入增长率(%) 13.81% 13.91% 14.57% 15.06% 归母净利（百万元） 2,176 2,764 3,411 4,097 (10%)12%34%56%78%100%25/4/2125/7/225/9/1225/11/2326/2/326/4/16中科曙光沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P2 业绩稳健增长，落地全国首个 6 万卡集群 净利润增长率(%) 13.87% 27.00% 23.41% 20.11% 摊薄每股收益（元） 1.49 1.89 2.33 2.80 市盈率（PE） 61.83 48.69 39.45 32.85 资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P3 业绩稳健增长，落地全国首个 6 万卡集群 资产负债表（百万） 利润表（百万） 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 货币资金 6,517 6,226 7,552 10,786 14,279 营业收入 13,148 14,964 17,046 19,528 22,469 应收和预付款项 2,573 3,002 3,160 3,446 3,789 营业成本 9,314 10,387 11,685 13,259 15,134 存货 3,859 3,533 3,700 3,829 3,987 营业税金及附加 56 75 77 91 105 其他流动资产 1,039 2,601 2,631 2,671 2,714 销售费用 773 703 767 840 899 流动资产合计 13,987 15,362 17,043 20,732 24,769 管理费用 353 377 426 449 517 长期股权投资 7,559 8,967 8,967 8,967 8,967 财务费用 -53 -68 -92 -119 -184 投资性房地产 0 0 0 0 0 资产减值损失 -137 -148 -195 -212 -231 固定资产 2,854 3,304 3,576 3,859 4,099 投资收益 563 683 704 879 986 在建工程 749 729 656 590 531 公允价值变动 0 0 0 0 0 无形资产开发支出 4,082 3,745 3,467 3,224 3,061 营业利润 2,287 2,494 3,230 3,974 4,762 长期待摊费用 60 90 90 90 90 其他非经营损益 3 -8 -3 -4 -4 其他非流动资产 21,314 24,120 25,801 29,490 33,527 利润总额 2,291 2,485 3,227 3,970 4,758 资产总计 36,617 40,954 42,556 46,220 50,274 所得税 297 328 427 523 628 短期借款 22 846 846 846 846 净利润 1,993 2,158 2,801 3,447 4,131 应付和预收款项 3,232 4,613 4,347 5,196 5,962 少数股东损益 82 -19 37 36 34 长期借款 98 87 87 87 87 归母股东净利润 1,911 2,176 2,764 3,411 4,097 其他负债 11,938 12,339 12,257 12,656 13,051 负债合计 15