25年业绩快报点评：空气净化龙头，看好后续拐点向上

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司研究 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 2026 年 04 月 21 日 公司点评 买入 / 首次 美埃科技(688376) 昨收盘:71.59 25 年业绩快报点评：空气净化龙头，看好后续拐点向上 ◼ 走势比较 ◼ 股票数据 总股本/流通(亿股) 1.35/1.35 总市值/流通(亿元) 96.81/96.81 12 个月内最高/最低价(元) 82.68/33.93 相关研究报告 证券分析师：张世杰 E-MAIL：zhangsj@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190523020001 证券分析师：崔文娟 E-MAIL：cuiwj@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190520020001 证券分析师：李珏晗 E-MAIL：lijuehan@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190523080001 事件：公司发布 25 年度业绩快报，公司预计 25 年实现营业总收入19.26 亿元，同比增长 11.79%；预计实现归属于母公司所有者的净利润1.16 亿元，同比下降 39.39%；预计实现扣非后归母净利润 0.80 亿元，同比下降 54.97%。 25 年市场拓展与业务布局成效显著，收入端稳健增长，业绩短期承压，看好后续拐点向上。在国际环境变化与行业周期调整等宏观因素影响下，公司深耕传统业务，同时积极拓展排放治理等新兴应用领域，25 年收入端稳健增长。利润端短期承压，主要由于上游原材料涨价，固定资产折旧摊销费用，短期影响毛利率，以及海外布局与战略扩张，短期三费增长，股权激励带来股份支付费用，短期管理费用上升。 收购捷芯隆增厚收入规模，外延内生，加速全产业链海内外布局。公司完成对捷芯隆（CM Hi-Tech Cleanroom Limited）收购，捷芯隆为行业知名洁净室墙壁和天花板系统供应商，收购完成后，公司延伸在风机过滤单元配套、整机设备、洁净室墙壁和天花板系统在内的洁净室全方位解决方案的布局，拓展公司在洁净室解决方案领域边界。伴随公司海外业务逐步拓展，公司加速布局东南亚、欧美等海外市场，已经通过多个国际著名厂商的合格供应商认证，进入核心国际客户供应链。 盈利预测与投资建议：预计 2025-2027 年营业总收入分别为 19.26、30.40、35.61 亿元，同比增速分别为 11.79%、57.86%、17.12%；归母净利润分别为 1.16、3.23、4.01 亿元，同比增速分别为-39.39%、177.46%、24.10%，对应 25-27 年 PE 分别为 83X、30X、24X，给予“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期风险；行业竞争加剧风险。 ◼ 盈利预测和财务指标 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 1,723 1,926 3,040 3,561 营业收入增长率(%) 14.45% 11.79% 57.86% 17.12% 归母净利（百万元） 192 116 323 401 净利润增长率(%) 10.83% -39.39% 177.46% 24.10% 摊薄每股收益（元） 1.42 0.86 2.39 2.96 市盈率（PE） 50.43 83.22 29.99 24.17 资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 (10%)14%38%62%86%110%25/4/2125/7/225/9/1225/11/2326/2/326/4/16美埃科技沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P2 资产负债表（百万） 利润表（百万） 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 货币资金 867 1,013 1,121 1,264 1,450 营业收入 1,505 1,723 1,926 3,040 3,561 应收和预付款项 870 1,095 1,217 1,661 1,872 营业成本 1,103 1,213 1,402 2,156 2,476 存货 500 592 679 916 1,127 营业税金及附加 8 11 11 18 21 其他流动资产 97 146 146 202 236 销售费用 87 101 136 169 200 流动资产合计 2,334 2,845 3,163 4,043 4,685 管理费用 60 86 136 172 204 长期股权投资 2 2 2 2 2 财务费用 6 13 10 14 17 投资性房地产 0 0 0 0 0 资产减值损失 0 -1 0 0 0 固定资产 161 350 430 511 629 投资收益 12 10 2 5 4 在建工程 116 103 93 99 92 公允价值变动 1 0 0 0 0 无形资产开发支出 250 249 311 398 383 营业利润 191 216 126 379 479 长期待摊费用 13 25 35 47 60 其他非经营损益 2 1 22 7 5 其他非流动资产 2,449 2,969 3,263 4,137 4,781 利润总额 193 218 148 385 484 资产总计 2,990 3,699 4,134 5,194 5,947 所得税 20 26 17 43 56 短期借款 323 324 334 345 356 净利润 173 192 131 342 429 应付和预收款项 506 584 616 996 1,147 少数股东损益 0 0 15 19 28 长期借款 101 422 555 722 855 归母股东净利润 173 192 116 323 401 其他负债 420 565 696 900 986 负债合计 1,350 1,895 2,201 2,964 3,345 预测指标 股本 134 134 135 135 135 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 资本公积 1,036 1,042 1,042 1,042 1,042 毛利率 26.72% 29.62% 27.20% 29.10% 30.46% 留存收益 467 618 724 1,001 1,346 销售净利率 11.51% 11.14% 6.04% 10.62% 11.25% 归母公司股东权益 1,634 1,792 1,907 2,184 2,529 销售收入增长率 22.68% 14.45% 11.79% 57.86% 17.12% 少数股东权益 7 12 26 45 73 EBIT 增长率 31.44% 20.44% -28.82% 153.15% 25.62% 股东权益合计 1,641 1,804 1,933 2,230 2,602 净利润增长率 40.76% 10.83% -39.39% 177.46% 24.10% 负债和股