CMP材料国产替代快速推进，光刻胶、封装材料取得突破

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司研究 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 2026 年 04 月 20 日 公司点评 买入 / 维持 鼎龙股份(300054) 昨收盘:53.00 CMP 材料国产替代快速推进，光刻胶、封装材料取得突破 ◼ 走势比较 ◼ 股票数据 总股本/流通(亿股) 9.48/7.38 总市值/流通(亿元) 502.48/391.22 12 个月内最高/最低价(元) 54.81/26.63 相关研究报告 <<业绩持续高增，受益于半导体材料下游景气提升>>--2025-11-03 <<鼎龙股份（300054.SZ）：业绩同比大幅增长，半导体材料持续放量>>--2025-08-25 <<Q4 抛光垫收入创单季度新高，新产品新业务快速推进>>--2024-04-16 证券分析师：王亮 E-MAIL：wangl@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190522120001 证券分析师：王海涛 E-MAIL：wanght@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190523010001 事件：公司发布 2025 年年报,实现营业收入 36.60 亿元，同比增长 9.66%，归母净利润 7.20 亿元，同比增长 38.32%。公司拟每 10 股派发现金红利 1 元（含税）。 CMP 材料国产替代快速推进。根据 2025 年年报,公司实现营业收入 36.60 亿元，同比增长 9.66%，归母净利润 7.20 亿元，同比增长38.32%。其中，公司第四季度实现归母净利润 2.01 亿元，同比增长39.07%，延续了高增长态势。CMP 抛光垫作为公司核心支柱业务全年实现收入 10.91 亿元，同比增长 52.34%。公司在国内市场占据领先地位，并已成为部分主流晶圆厂的第一供应商。为应对下游存储、先进制程扩产带来的旺盛需求，公司产能持续扩张，武汉本部硬垫产线产能在 2026 年 Q1 末已达 5 万片/月（年产 60 万片）。CMP 抛光液及清洗液业务实现收入 2.94 亿元，同比增长 36.84%。除多晶硅、氮化硅等成熟产品持续放量外，铜及铜阻挡层、金属栅极（钨、铝）等新品类不断取得突破并获得订单。 光刻胶、封装材料取得突破。公司已实现从产品研发、小中试线建设、订单获取，到建成国内首条“有机合成-高分子合成-精制纯化-光刻胶混配”全流程的高端晶圆光刻胶量产线，并完成产品稳定批量供应。二期年产 300 吨 KrF/ArF 光刻胶产线已于 2026 年 3 月投产，商业化进程显著加速，实现了高端晶圆光刻胶“全制程”与“全尺寸”覆盖。半导体先进封装材料业务 2025 年实现销售收入 1176 万元，迈入稳步放量新阶段。半导体封装 PI、临时键合胶（TBA）等产品已在多家主流封测厂取得订单并持续深化验证导入。公司于 2026 年初公告收购锂电功能性辅材龙头皓飞新材，正式切入新能源赛道。 投 资 建 议 ： 预 计 公 司2026/2027/2028 年 EPS分 别 为1.08/1.37/1.74 元，给予“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动、产品价格波动、项目进展不及预期、行业产能过剩风险、需求下滑、行业竞争加剧等。 ◼ 盈利预测和财务指标 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入（百万元） 3,660 4,334 5,116 6,028 营业收入增长率(%) 9.66% 18.42% 18.04% 17.84% 归母净利（百万元） 720 1,021 1,302 1,653 净利润增长率(%) 38.32% 41.83% 27.48% 26.96% 摊薄每股收益（元） 0.76 1.08 1.37 1.74 市盈率（PE） 69.77 49.19 38.59 30.39 资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 (20%)0%20%40%60%80%25/4/2125/7/225/9/1225/11/2326/2/326/4/16鼎龙股份沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P2 CMP 材料国产替代快速推进，光刻胶、封装材料取得突破 资产负债表（百万） 利润表（百万） 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 货币资金 1,038 1,555 2,067 2,823 3,916 营业收入 3,338 3,660 4,334 5,116 6,028 应收和预付款项 1,121 1,115 1,316 1,551 1,825 营业成本 1,773 1,799 2,046 2,374 2,746 存货 563 654 743 863 998 营业税金及附加 26 35 41 49 57 其他流动资产 222 491 610 735 902 销售费用 128 126 127 145 147 流动资产合计 2,944 3,815 4,737 5,972 7,641 管理费用 274 291 340 361 395 长期股权投资 359 354 346 335 328 财务费用 12 50 35 33 25 投资性房地产 0 7 5 6 7 资产减值损失 -36 -27 0 0 0 固定资产 2,161 2,472 2,849 3,026 2,990 投资收益 26 26 31 37 43 在建工程 478 661 381 230 150 公允价值变动 13 3 0 0 0 无形资产开发支出 327 299 296 296 281 营业利润 717 907 1,286 1,639 2,080 长期待摊费用 80 84 100 109 119 其他非经营损益 -1 -2 -2 -3 -2 其他非流动资产 3,990 5,188 6,279 7,694 9,578 利润总额 715 905 1,284 1,637 2,078 资产总计 7,395 9,066 10,257 11,697 13,453 所得税 76 110 156 198 252 短期借款 402 226 263 252 202 净利润 639 796 1,128 1,439 1,826 应付和预收款项 356 359 408 474 548 少数股东损益 118 75 107 136 173 长期借款 637 926 976 1,026 1,076 归母股东净利润 521 720 1,021 1,302 1,653 其他负债 1,125 2,039 2,096 2,165 2,238 负债合计 2,520 3,551 3,743 3,917 4,064 预测指标 股本 938 947 948 948 948 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 资本公积 1,262 1,313 1,313 1,313 1,313 毛利率 46.88% 50.85% 52.80%