食品饮料行业周报：迎驾贡酒中报亮眼，板块龙头估值具备吸引力

行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 食品饮料 2023 年 08 月 19 日 迎驾贡酒中报亮眼 板块龙头估值具备吸引力 看好 ——食品饮料行业周报 20230814-20230818 相关研究 "澳麦“双反”终止对啤酒行业的影响" 2023 年 8 月 14 日 "板块跟随市场调整 估值吸引力提升-食品饮料行业周报20230807-20230811" 2023 年 8月 12 日 证券分析师 吕昌 A0230516010001 lvchang@swsresearch.com 周缘 A0230519090004 zhouyuan@swsresearch.com 联系人 吕昌 (8621)23297818× lvchang@swsresearch.com 本期投资提示：  投资分析意见：白酒，行业呈现品牌和地区间分化复苏而非全面复苏，全年看行业渐进式向好的趋势没有变化，随着 8 月起稳增长政策的密集出台，已无需对需求过度悲观。当前时点，1、高端酒和强区域龙头依然保持稳健增长，全年业绩确定性高，中报有业绩支撑；2、板块估值合理，考虑估值切换，全年维度仍有向上空间；3、对中秋国庆放低预期，分化复苏延续。结构上，看好高端酒、强区域龙头、具备独立逻辑的改善品种。核心推荐：泸州老窖、迎驾贡酒、贵州茅台；今世缘、古井贡酒、五粮液、顺鑫农业、洋河股份、山西汾酒。大众品，多数大众品已走出前期成本压力，预计板块毛利率水平有望进入环比优化通道；需求仍是核心指标，在需求持续修复的加持下，不仅企业产品结构升级的路径将更加顺畅，并且规模效应可充分显现。看好确定性品种，中长期看好行业渗透率具备提升空间、治理优秀的成长型品种。核心推荐：安井食品、华润啤酒、青岛啤酒、伊利股份；千味央厨；关注立高食品、燕京啤酒、盐津铺子。  白酒板块：上市公司中报继续披露，高端酒和强区域龙头延续优异表现。迎驾贡酒、金徽酒两家区域龙头二季度业绩亮眼，其中迎驾贡酒 Q2 收入同比增长 30%，销售商品收到的现金增长 43%，净利润增长 61%超预期；金徽酒 Q2 收入增长 21%，销售商品收到的现金增长 93%，净利润增长 54%。两家区域龙头高增长主要来自在区域市场精耕细作的基础上带来的结构升级和外延拓展，此外也有去年低基数的原因。舍得酒业 Q2 收入增长32%，净利润增长 15%，销售商品收到的现金增长 36%，建议关注旺季动销和库存情况。基本面方面，各地陆续进入终端打款备货环节，茅五国窖批价依然稳定，行业库存水平略高，尤其次高端品牌。建议对中秋国庆预期不宜过高，分化复苏态势将延续，名酒会享受场景恢复和旺季效应带来的自然动销。从估值水平看，茅五泸汾 23 年 PE 分别为31/21/25/26x，对应 24 年 PE 分别为 26/18/20/21x，考虑估值切换，全年维度估值已具备吸引力，可积极把握股价回调带来中长期机会，结构上看好高端和强区域龙头，重点推荐泸州老窖、迎驾贡酒、贵州茅台、今世缘等。  食品板块：本周华润和重啤披露中报，啤酒二季度延续了结构升级和成本改善的大逻辑，两家公司业绩符合或超市场预期。重庆啤酒 23Q2 高档（代表产品：乌苏，嘉士伯，1664）/主流（乐堡，重庆，大理）/经济（山城，天目湖）分别实现收入 16.03/22.42/5.63 亿，同比+6.4/+15.7/-0.3%，增长来自腰部 8 元中枢产品，成本优化、所得税优惠带来业绩增长超预期。华润啤酒 23H1 公司实现啤酒销量 657.1 万吨，同比增长 4.4%，其中次高端以上啤酒销量 144 万吨，同比增长 26%，成本端受益于包材价格下行，以及折旧摊销压力收缩，吨成本同比下降 0.9pct 到 1909 元/吨。啤酒板块，尽管暑期短期数据环比走弱，但龙头公司全年业绩和长期空间仍具备较高的确定性，明年啤酒大麦成本还有优化空间，华润、青啤股价经过前期回调，已具备中长期的配置价值。本周安井食品股价回调，我们判断与基本面关系不大，预计三季度收入端延续 Q2 趋势，目前 23-24 年估值为 28/22倍，继续看好公司的长期成长空间和优秀的管理水平，维持买入评级。  风险提示：食品安全问题；经济下行影响白酒及大众品需求。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 股票报告网整理http://www.nxny.com 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 2 页 共 17 页 简单金融 成就梦想 1. 食品饮料本周观点 一周板块回顾：上周食品饮料板块下跌 2.26%，其中白酒下跌 2.19%，上证综指下跌1.80%，跑输大盘 0.46pct，在申万 31 个子行业中排名第 19。涨幅前三位为环保(申万)（1.27%）、纺织服饰(申万)（0.7%）、轻工制造(申万)（0.54%）；个股方面，涨幅前三位为*ST 西发（15.7%）、皇台酒业（10.66%）、海融科技（7.98%）；跌幅前三位为熊猫乳品（-11.79%）、仲景食品（-7.64%）、安井食品（-7.58%）。 投资分析意见：白酒，行业呈现品牌和地区间分化复苏而非全面复苏，全年看行业渐进式向好的趋势没有变化，随着 8 月起稳增长政策的密集出台，已无需对需求过度悲观。当前时点，1、高端酒和强区域龙头依然保持稳健增长，全年业绩确定性高，中报有业绩支撑；2、板块估值合理，考虑估值切换，全年维度仍有向上空间；3、对中秋国庆放低预期，分化复苏延续。结构上，看好高端酒、强区域龙头、具备独立逻辑的改善品种。核心推荐：泸州老窖、迎驾贡酒、贵州茅台；今世缘、古井贡酒、五粮液、顺鑫农业、洋河股份、山西汾酒。大众品，多数大众品已走出前期成本压力，预计板块毛利率水平有望进入环比优化通道；需求仍是核心指标，在需求持续修复的加持下，不仅企业产品结构升级的路径将更加顺畅，并且规模效应可充分显现。看好确定性品种，中长期看好行业渗透率具备提升空间、治理优秀的成长型品种。核心推荐：安井食品、华润啤酒、青岛啤酒、伊利股份；千味央厨；关注立高食品、燕京啤酒、盐津铺子。 白酒板块：上市公司中报继续披露，高端酒和强区域龙头延续优异表现。迎驾贡酒、金徽酒两家区域龙头二季度业绩亮眼，其中迎驾贡酒 Q2 收入同比增长 30%，销售商品收到的现金增长 43%，净利润增长 61%超预期；金徽酒 Q2 收入增长 21%，销售商品收到的现金增长 93%，净利润增长 54%。两家区域龙头高增长主要来自在区域市场精耕细作的基础上带来的结构升级和外延拓展，此外也有去年低基数的原因。舍得酒业 Q2 收入增长 32%，净利润增长 15%，销售商品收到的现金增长 36%，建议关注旺季动销和库存情况。基本面方面，各地陆续进入终端打款备货环节，茅五国窖批价依然稳定，行业库存水平略高，尤其次高端品牌。建议对中秋国庆预期不宜过高，分化复苏态势将延续，名酒会享受场景恢复和旺季效应带来的自然动销。从估值水平看，茅五泸汾 23 年 PE 分别为 31/21/25/26x，对应 24 年 PE 分别为 26/18/20/21x，考虑估值