轻工制造行业动态点评：竣工仍具韧性，期待政策落地

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 轻工制造 竣工仍具韧性，期待政策落地 华泰研究 轻工制造 增持 (维持) 研究员 陈慎 SAC No. S0570519010002 SFC No. BIO834 chenshen@htsc.com +(86) 21 2897 2228 联系人 刘思奇 SAC No. S0570121070181 SFC No. BSE590 liusiqi@htsc.com +(86) 21 2897 2228 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 2023 年 8 月 18 日│中国内地 动态点评 7 月地产销售增速改善，竣工表现亮眼，政策博弈期关注家居板块 从地产数据看，7 月商品房销售面积同比降幅环比有所收窄，房屋竣工面积增速表现亮眼，7 月以来地产政策利好频发，当前仍处于政策落地阶段，期待后续地产数据延续改善趋势，支撑家居板块估值修复。从消费数据看，受消费者预算收紧/装修延后等因素扰动，7 月家具零售表现继续走弱，展望后续，9 月起进入家居消费旺季，同时竣工韧性+促消费等政策落地有望提振消费需求，我们认为后续家居需求提振仍值得期待。当下建议优选经营端积极变革、Q2 业绩兑现较好、同时兼具估值性价比的一二线龙头。 7 月地产销售降幅环比改善，竣工表现亮眼 销售方面，据统计局数据，7 月商品房单月销售面积同比-15.5%至 0.70 亿平米，降幅环比收窄 2.7pct，1-7 月累计同降 6.5%至 6.66 亿平米（22 年全年同降 24.3%）；7 月以来地产政策暖风频吹，当前仍处于政策落地阶段，期待后续地产销售增速延续改善。竣工方面，7 月房屋竣工面积同增 33.1%至 0.45 亿平米，增速环比提升 16.8pct，1-7 月累计同增 20.5%至 3.84 亿平米；7 月竣工延续靓丽表现，我们判断主要受益于保交付推动下施工-竣工节奏加快，预计后续竣工表现亦值得期待，有望支撑家居需求复苏。 家居：7 月家居零售表现偏弱，期待消费旺季+政策落地提振需求 行业端，据统计局数据，7 月家具类零售额同增 0.1%至 126 亿元，增速环比下降 1.1pct，1-7 月家具类零售额累计同增 3.2%至 811 亿元。7 月家居零售表现继续走弱，我们判断主要系消费者家装预算收紧、装修延后等因素所致。展望后续，一方面地产竣工支撑家居消费需求，同时促消费政策落地有望提振消费信心，利好家居行业需求复苏；另一方面，9 月起进入常规家居消费旺季，且去年同期因外部环境扰动造成低基数，因此我们认为后续家居需求提振仍值得期待。企业端，头部家居企业在行业增长承压之下成长仍具韧性，建议优选 Q2 业绩兑现较好、同时兼具估值性价比的一二线龙头。 消费轻工：7 月日用品社零同降 1.0%，文化办公用品社零同降 13.1% 据统计局数据，7 月日用品社零同降 1.0%至 566 亿元，增速环比提升 1.2pct，1-7 月累计同增 4.2%至 4305 亿元；7 月日用品零售表现有所改善但仍然较弱，我们判断主要系终端消费需求不足所致，建议关注必选属性突出、需求端受益于渠道红利持续释放、成本端受益于浆价等大宗原料下行的日用个护品牌。7 月文化办公用品零售额同降 13.1%至 305 亿元，增速环比下降3.2pct，1-7 月累计同降 5.3%至 2199 亿元；伴随秋季开学季到来，后续文化办公用品终端动销有望迎来改善，建议关注文具用品龙头。 风险提示：宏观经济加速下行，地产销售超预期下行，下游需求不及预期，原材料价格大幅波动，行业政策收紧。 (17)(10)(3)512Aug-22Dec-22Apr-23Aug-23(%)轻工制造沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 轻工制造 图表1： 社会零售总额当月值及同比增速 图表2： 限额以上企业商品零售总额当月值及同比增速 资料来源：Wind，华泰研究 资料来源：Wind，华泰研究 图表3： 商品房销售面积当月值及同比增速 图表4： 房屋竣工面积当月值及同比增速 资料来源：Wind，华泰研究 资料来源：Wind，华泰研究 -30%-20%-10%0%10%20%30%40%05,00010,00015,00020,00025,00030,00035,00040,00045,0002019/082019/112020/022020/052020/082020/112021/022021/052021/082021/112022/022022/052022/082022/112023/022023/05社会消费品零售总额:当月值（亿元）名义同比增速（%，右轴）实际同比增速（%，右轴）-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,00018,0002019/082019/112020/022020/052020/082020/112021/022021/052021/082021/112022/022022/052022/082022/112023/022023/05限额以上企业商品零售总额:当月值（亿元）当月同比（%，右轴）-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%0.00.51.01.52.02.53.02018/022018/062018/102019/022019/062019/102020/022020/062020/102021/022021/062021/102022/022022/062022/102023/022023/06商品房销售面积:当月值（亿平米）同比（%，右轴）-60%-40%-20%0%20%40%60%80%0.00.51.01.52.02.53.03.52018/022018/062018/102019/022019/062019/102020/022020/062020/102021/022021/062021/102022/022022/062022/102023/022023/06房屋竣工面积:单月值（亿平米）同比（%，右轴） 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 3 轻工制造 图表5： 家具类零售额当月值及同比增速（单位：亿元） 资料来源：Wind，华泰研究 图表6： 文化办公用品类零售额当月值及同比增速（单位：亿元） 图表7： 日用品类零售额当月值及同比增速（单位：亿元） 资料来源：Wind，华泰研究 资料来源：Wind，华泰研究 -40%-20%0%20%40%60%80%0501001502002502019/092019/112020/012020/032020/052020/072020/092020/112021/012021/032021/052021/072021/092021/112022/01202