2023年半年报点评：清洁能源稳定经营，特种气体布局未来可期

请务必阅读正文后的重要声明部分 [Table_StockInfo] 2023 年 08 月 16 日 证 券研究报告•2023 年 半年报点评 买入 （ 首次） 当前价： 22.52 元 九丰能源（605090） 公 用事业 目标价： 31.32 元（6 个月） 清洁能源稳定经营，特种气体布局未来可期 投资要点 西 南证券研究发展中心 [Table_Author] 分析师：池天惠 执业证号：S1250522100001 电话：13003109597 邮箱：cth@swsc.com.cn 分析师：刘洋 执业证号：S1250523070005 电话：18019200867 邮箱：ly21@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：聚源数据 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 6.25 流通 A 股(亿股) 2.60 52 周内股价区间(元) 20.6-30.05 总市值(亿元) 145.30 总资产(亿元) 134.54 每股净资产(元) 11.52 相 关研究 [Table_Report] [Table_Summary]  事件：公司发布 2023半年报，上半年实现营收 110.5亿元，同比下降 14.8%；实现归母净利润 7.1 亿元，同比增长 11.0%；实现基本每股收益 1.15 元/股。  “海气+陆气”双气源优势凸显，顺价模式下公司收益实现积极增长。2023H1公司分别实现收入/归母净利润 110.5/7.1 亿元，同比分别下降 14.8%/上升11.0%。公司收入下滑主要系清洁能源业务 LNG以及 LPG产品市场销售价格下降幅度较大所致；在收入下滑的背景下，公司盈利能力逆向增长，得益于公司“海气+陆气”双资源池的布局，在国际天然气价格出现较大周期性波动下，公司海气长约核心资源单吨毛差保持整体稳定，充分体现了公司强劲的顺价能力。  能源作业业务发挥“稳定器”作用，拥有优质核心资产。（1）能源作业服务业务盈利稳定，2023H1公司井口天然气回收利用配套服务作业量约 19万吨，单吨服务收益保持基本稳定；河南中能目前在运营超过 80 口天然气井（近 60 个作业平台），整合后，公司将在天然气辅助排采及低压低效井综合治理业务提升核心竞争力；（2）能源物流业务：上半年公司新购置 1艘 LNG运输船完成交付，经测算，待在建全部 LNG、LPG船舶投运后，公司年周转能力预计达 400-500万吨，运气水平持续提升。  氦气产销量同比增长 51%，积极布局氢能产业业务。（1）氦气：截至 2023H1，公司高纯度氦气设计产能为 36 万方/年，2023H1 氦气产销量约 13 万方，同比增长 51%，受益于 LNG产能布局，公司在获取 BOG粗氦资源并供应保障方面具有先天成本（折旧+人工）优势，另一方面，公司正在推进产能布局，实现“国产气氦+进口液氦”的双资源保障，公司氦气业务具有强势的竞争力和抗价格波动能力。（2）氢气：2023H1，公司完成对正拓气体重组并取得其 70%股权，制氢技术和氢气运营管理能力得到增强；此外，公司积极与产业相关机构建立深度合作关系，公司在氢能产业布局不断完善。  盈利预测与投资建议。预计公司 23-25 年归母净利润分别为 13.0 亿元/16.3 亿元/19.6亿元，对应 23-25年 EPS 分别为 2.09/2.61/3.14元；我们给予公司 2024年 12 倍 PE，对应目标价 31.32 元，首次覆盖给予“买入”评级。  风险提示：天然气价格波动风险，市场竞争加剧风险，安全生产风险，在建项目进度投产时间不及预期风险。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 23953.64 26213.29 27064.20 28573.19 增长率 29.56% 9.43% 3.25% 5.58% 归属母公司净利润（百万元） 1089.93 1305.24 1632.28 1961.94 增长率 75.87% 19.76% 25.06% 20.20% 每股收益 EPS（元） 1.74 2.09 2.61 3.14 净资产收益率 ROE 15.22% 16.15% 17.13% 17.46% PE 12.9 10.8 8.6 7.2 PB 1.96 1.73 1.47 1.25 数据来源：Wind，西南证券 -16%-8%-0%8%16%23%22/822/1022/1223/223/423/623/8九丰能源 沪深300 19290 九 丰能源（605090） 2023 年 半年报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 目 录 1 华南燃气龙头，定位于具有价值创造力的清洁能源服务商............................................................................................................ 1 2 能源作业业务发挥“稳定器”作用，拥有优质核心资产 ................................................................................................................ 3 3 氦气产销量同比增长 51%，积极布局氢能业务 .................................................................................................................................. 4 4 盈利预测与估值 ............................................................................................................................................................................................ 4 4.1 盈利预测................................................................................................................................................................................................. 4 4.2 相对估值........................................................................................................................